大家好，我是格菲四師兄，專注於公司估值研究、會盡量使用三種適配性較強的方法對公司進行估值分析。我們格菲一共七位師兄妹，他們各有所長，歡迎大家關注。

這是四師兄第87篇上市公司估值分析。

【公司簡況】

今天四師兄要聊的這家公司方邦股份，主營業務簡而言之就是高階電子材料，產品廣泛使用於手機、平板電腦、智慧汽車和可穿戴裝置等。

【經營狀況】

2018年公司實現收入2.75億元，2016-2018年的複合增長率CAGR為20.2%； 實現歸屬淨利潤為1.17億元，2016-2018年CAGR為21.1%。

但是別看營收規模不大，目前方邦股份可是國內第一、全球第二的電磁遮蔽膜生產商，僅次於日本拓自達，是在2012年打破了日企的壟斷。

【股價走勢】

方邦股份上市正好半年，雖然剛開始的上漲經過了一段向下調整，但是後來又走出了上漲趨勢。

【估值分析】

四師兄採用三種方法對其進行估值，估值結果繫個人研究成果，對他人不構成投資建議。

方法一：市盈率法

重要假設：

公司經營狀況不會發生較大變化；市場份額繼續保持擴張。

分析過程：

方邦股份在價格不變的情況下，產能滿產能達到的銷售額是3.71億元，按照44%的淨利潤率，公司淨利潤天花板為1.63億元；

由於經濟下滑，手機等通訊裝置銷量下降，故公司受到下游產業影響，2019年已披露的三季報顯示，營收2.31億元，同比2018年前三季度僅增長4%，營收增長率較低；

預計受5G進一步普及的影響，後期市場對電磁遮蔽膜需求較大，2020年公司業績是向好的；

可比公司樂凱新材當前的市盈率為27倍、華正新材為55倍，由於四師兄對業績比較看好，所以給予其60倍市盈率進行估值；

我們以方邦股份產能滿產時達到的淨利潤為基礎，再給予不同的權數計算市值，再根據總股本0.8億得出股價。

樂觀：若能達到產能滿產的90%，對應市值為1.63*90%*60=88.02億元。

中性：若能達產能滿產的75%左右，對應市值為1.63*75%*60=73.35億元。

悲觀：若只能達到產能滿產的60%，對應市值為1.63*60%*60=58.68億元。

結論：

方法二：市銷率法

重要假設：

公司經營狀況不會發生較大變化；市場份額繼續保持擴張。

分析過程：

參照樂凱新材當前的市銷率為10倍、華正新材為3倍，由於公司營收規模較小、毛利率和淨利率均高出可比公司很多，我們給予其25倍市銷率進行估值；

按照上面的套路，我們以方邦股份產能滿產時達到的收入3.71億元為基礎，再給予不同的權數計算市值，再根據總股本0.8億得出股價。

樂觀：若能達到產能滿產的90%，對應市值為3.71*90%*25=83.48億元。

中性：若能達產能滿產的75%左右，對應市值為3.71*75%*25=69.56億元。

悲觀：若只能達到產能滿產的60%，對應市值為3.71*60%*25=55.65億元。

結論：

方法三：收益預測法

重要假設：

公司經營狀況不會發生重大變化；市場份額繼續保持擴張；合理市盈率60倍；市值折現率15%。

分析過程：

前面我們說了，雖然2019年公司的業績表現不是很亮眼，但公司的地位畢竟在那，而且有行業和政策利好，四師兄對2020年及以後的業績還是比較看好的。

我們假設不同情形公司2019-2022年淨利潤的年均複合增長率CAGR，計算公司2022年的淨利潤和市值，由15%的折現率逆推當前市值，再根據總股本0.8億得出股價。

樂觀：

2019-2022年淨利潤的CAGR為28%，

則2022年市值為1.17*1.28^4*60=188億，

逆推當前市值為188/(1.15^3)=123.61億。

中性：

2019-2022年淨利潤的CAGR為22%，

則2022年市值為1.17*1.22^4*60=155億，

逆推當前市值為155/(1.15^3)=101.92億。

悲觀：

2019-2022年淨利潤的CAGR為16%，

則2022年市值為1.17*1.18^4*60=127億，

逆推當前市值為127/(1.15^3)=83.50億元。

結論：

估值總結：

四師兄認為方邦股份現階段的合理估值區間為65億至85億，對應股價81.25元至106.25元；

當前價格103.25元，雖然安全邊際不大，不過如果公司的募投專案開展順利，市場份額有望進一步提升，加速中國產替代過程；

即便走不出長牛趨勢，也不是沒有賺錢的機會哈哈哈哈。

今天四師兄對方邦股份的估值就到這裡啦，明天繼續研究一下影視股中的光線傳媒，不見不散~

免責宣告：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。