2019年美股超級牛市中，亞馬遜以28.43%漲幅的略跑輸標普28.88%；也落後於同為FAANG的蘋果86.16%，Facebook56.57%漲幅。近日，亞馬遜釋出Q4業績，營收利潤大幅擊敗市場預期，迴應了財報前關於成本上升和增長放緩的擔憂。盤後亞馬遜一度大漲12%，市值再度跨越萬億美元，2020漲幅榜亞馬遜先行一步迴應。

“一日達”和Prime會員刺激增長，自由現金流季度新高

Q4對亞馬遜歷來非常重要，假日季通常為亞馬遜營收最高的一個季度，全年佔比超過30%。本季度亞馬遜營收874億美元同比增21%，淨利潤同比增長10%至33億美元，均超出分析師預期。

而具體到各分部的預測和實際值，本季度也呈現碾壓態勢。也怪不得盤後大漲。

營收增速20.80%相比上季度23.69%略降，而淨利潤從上季度的同比降26%至本季度同比增10%，相對亮眼。以及自由現金流創下季度新高達到，亞馬遜創始人貝佐斯曾經說過，對亞馬遜的估值要看自由現金流。

如前老虎證券投研團隊所述，Q4之前，市場對 “一日達”履約成本上漲，以及AWS增長放緩的擔憂，抑制了亞馬遜股價上漲。而四季度新增Prime會員人數創最高紀錄，目前全球付費 Prime 會員超過 1.5 億。亞馬遜的Prime計劃在不到兩年的時間裡增長了至少50%。

老虎證券投研團隊認為，值得關注的是履約成本，亞馬遜即將迎來推出Prime會員“一日達”配送標準的一週年紀念日，意味著為“一日達”所做的庫存增加帶來的配送成本急劇上升將告一段落。本季度而言，履約成本122億美元繼續增長態勢。

而亞馬遜也入場物流，隨著在物流方面的投入，分析認為每個包裹的成本將下降到6美元。以2018年每個包裹成本8.25美元而言，如果價格來到6美元，那麼每件包裹就能節省27%的費用，意味著2018年就能節省100億美元。至於本季度，由於發貨成本低於預期，零售業務利潤率有所擴大。

AWS營業利潤率回升，會計方式調整提升競爭性

老虎證券投研團隊認為，提到亞馬遜財報，需要關注AWS的增長情形，一方面利潤率豐厚和當前利潤密切，一方面雲業務前景屬於未來。

四季度AWS營收99.5億美元，同比增長33.8%，分析師預期98.1億美元；AWS營業利潤增長19%至26億美元，分析師預期24.5億美元。

其中AWS 的營業利潤率四季度出現反彈，回升至 26.1%，顯示出其在日益激烈的競爭中表現出的彈性，緩解了人們目前的一些擔憂，儘管公司第一季度的利潤指引低於市場預期。此外本季度一個特別的好訊息是，AWS利潤率將從一項會計調整中得到提振。

根據這項調整，伺服器折舊成本將從目前的3年攤薄至4年。

隨著谷歌和微軟加大其雲服務力度，降價帶來的成本削減可能會給AWS更多空間，在定價和營銷支出方面更加積極。這樣即便競爭加劇，AWS的營收增幅依然可以超過30%，同時減輕一些對利潤率的擔憂。

最後

2020年，“一日達”和Prime會員將繼續刺激亞馬遜的營收增長。物流相關支出Q2應會緩解，利潤將在年底前釋放，支撐長期增長預期。隨著雲端計算的重點轉向企業銷售，依然需要關注的是AWS的增長和利潤率。

亞馬遜再不是昔日那個不穩定的電商公司了，2019年公司淨利潤115億美元，2018年這個數字是100億美元。而在之前的23年裡，亞馬遜的累計淨利潤為79億美元。儘管仍面臨著激烈的競爭，亞馬遜業務堅實未來可期。

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