大家好，我是格菲六師弟艾倫，我專注於篩選上市公司公告，發現投資機會或陷阱，我還有六位師兄妹，他們各有所長，歡迎關注。

公司簡稱：口子窖

公告時間：2020年1月31日

公告型別：股東減持

公告焦點：第一大股東一致行動人減持公司股份

多空指數： -3（見備註）

公告原文摘要：

減持計劃實施前，劉安省持有安徽口子酒業股份有限公司（以下簡稱"公司"）股份 77,473,507 股，佔公司總股本比例為 12.91%；孫朋東持有公司股份9,465,829股，佔公司總股本比例為 1.58%；張國強持有公司股份 9,368,118股，佔公司總股本比例為 1.56%；趙傑持有公司股份 6,467,955股，佔公司總股本比例為 1.08%；仲繼華持有公司股份 5,599,351 股，佔公司總股本比例為 0.93%。

上述五名股東與徐進、範博、徐欽祥、朱成寅、周圖亮、段煉、黃紹剛為一致行動人，合計持有公司股份 281,369,425 股，佔公司總股本的 46.89%。

截至本公告披露日，上述股東通過大宗交易及集中競價交易共減持公司股份8,351,678 股，佔公司總股本的 1.39%，其中上述股東通過集中競價交易減持股份 5,651,678股，披露的減持時間區間屆滿，減持計劃已完成。

白話解讀：

口子窖今天公告說，股東劉安省、孫朋東、張國強、趙傑、仲繼華通過大宗交易及集中競價交易共減持公司股份8,351,678 股，佔公司總股本的 1.39%。減持臨時到此為止，減持計劃已完成，當然後期還會不會繼續減持需要看公司情況而定哈。

六師弟看了下在原來的國有大股東徹底退出10年後，口子窖的實控人和眾多高管終於迎來解禁。“收割”季視窗期開啟，實控人和高管紛紛套現。從2018年9月股票解禁之後，劉安省等人就開始不斷減持。而且在減持訊息不斷公告的同時，口子窖解除質押和股份質押的公告也紛至沓來。公司實控人劉安省和徐進等人均有不同程度的股份質押，“質押-減持-解除質押”看似成了一種迴圈，減持股份套現所得似乎用於解除質押了。

在管理層持股一步步增加的同時，口子窖的業績卻扶搖直上。口子窖的歸母淨利潤已經連續幾年超越汾酒，在二線白酒公司中僅次於古井貢酒。在收入僅是兩大同行一半左右的情況下，口子窖能夠獲取更大利潤源於其更低的費用率，經銷商對此貢獻頗多。不過，經銷商在貢獻費用和渠道的同時，似乎沒有獲得相匹配的回報。

2014年，公司銷售費用/營業總收入的比例尚接近20%，2018年時已經降至不到8%。銷售費用的下降使得口子窖費用佔比下降，淨利潤率提升。

口子窖能夠支出更少的費用從而獲得更高的利潤，公司給出的一個理由是口子窖採用大商制，渠道利潤高，經銷商推力強。但根據公開資訊顯示，福祿食品目前仍以口子窖等白酒銷售業務為主。天眼查資料顯示，2018年，福祿食品的銷售總額為8173萬元，淨利潤-9萬元，資產總額為1.34億元，其中所有者權益1190萬元，負債總額1.22億元，即資產負債率高達91.09%。

福祿食品對外僅僅投資了一家典當行，持股也不過16.67%，因此不存在合併其他子公司的機會。如果口子窖的某些經銷商以如此之高的負債率換來虧本的買賣，那麼這些經銷商賠本賺吆喝究竟為了什麼呢？

公告影響：實際控制人減持，偏空股價，預計低開後綠盤震盪

未來判斷：短期看會帶動股價下跌，長期需要關注公司經營情況。

我大A股上市公司共有3800多家，每天的公告不可勝數，而且受限於各類規章制度或部分上市公司為了大事化小，小事化了，很多公告都是詰屈聱牙、晦澀艱深，就像老太太的裹腳布——又臭又長，令廣大投資朋友們。

但投資機會和陷阱就在這浩如煙海各類公告中。

免責宣告：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。