近期有部分公司開始披露大規模的資產減值，結合新《證券法》將對違法行為處罰力度顯著加大，市場擔心很多公司可能在19年年報再次出現以洗報表為目的的大規模暴雷。

▎要點一：19年商譽暴雷風險仍存

天風策略資料庫顯示，業績暴雷的壓力集中在業績承諾的最後一年，和業績承諾結束的第一年。

據此，2018年報的是潛在暴雷風險的高峰，2019年報邊際改善，2020年報大幅改善。

▎要點二：回溯了2017年和18年提前披露的情況

截至最新，單獨公告減值的案例和金額已經超過過去兩年。

今年值得警惕的是，在才披露大規模的寥寥幾家中，已經有兩家計提減值規模超過40億，這是過去兩年所沒有的。

17年和18年的“提前暴雷”中，最高金額分別是33.08億和13.78億；最終報表中，資產減值損失超過40億的分別有33家和18家，商譽減值損失超過40億的兩家都是1家。

▎要點三：提前暴雷如何影響股價

過去兩年情況相似：18年、19年商譽潛在更大的成長板塊，都是在1月業績預告披露期間墊底之後，在2月快速反彈。

邏輯是：公告減值→快速下跌→風險釋放，市場對於後續的業績趨勢有一定改觀，以月度看反而取得了超額收益。

好訊息是，成長板塊（TMT、醫藥、軍工等）經過過去兩年風險釋放後已經比較充分，後續的風險更多會止步於個股層面。

反而經過1月的預告期之後，更有利於成長板塊輕裝上陣，在2、3月的業績真空期取得超額收益。

▎“危險”名單

①18年、19年有較多業績承諾到期標的，尤其是承諾金額占上市公司淨利潤比重較大的案例；

②目前商譽規模佔淨資產比重較高的標的