未來對新能源車的投資會更加專業化

張君毅：站在當下看，新能源汽車板塊的投資邏輯有無劇烈變化，哪些子板塊可以特別關注？

周偉鋒：三、五年前，我們需要花很多時間溝通投資者，證明電動汽車未來是可以替代燃油車的行業。但過去一年多，這個行業發生了很大變化，我們不需要再和投資人解釋行業的確定性。

特斯拉在2012年推出Model S，大家對電動車走向私人消費時代的質疑越發少了。過去一年，隨著智慧汽車時代的到來，一二級市場資金和大量人才紛紛湧入這個行業，我們預想的很多變化，包括未來電動化帶動智慧化、汽車電子的變化，一定會比我們想象的要快。這是過去行業發生的巨大變化。

原來對電動汽車的投資，更關注政策的變化；進入私人消費時代，更多關注不斷推出的新車型，尤其去年下半年開始，傳統車廠不斷推出用電動平臺開發出來的電動車。我們認為有幾個機會大家可以關注：

1、關注汽車電動化、智慧化帶來的行業變革機會。智慧化包括智慧化中的晶片、軟體演算法等，電動化帶來的是產業鏈的格局重構。相比燃油車，中國企業在汽車電動化過程中的上中下游產業鏈，在全球中的競爭優勢和地位在逐步凸顯。在上游的鋰、鎳、鈷，中國企業在全球掌握了比較多的資源。還有電池技術，包括高鎳、固態化的變化，也會帶來很多行業重構的機會。當新能源車行業的確定性不再存疑之後，大家可能比誰看得更遠，對技術難度的要求也更高。在一二級市場把電動車作為概念和主題的時代已經過去了，未來更多細分領域會發生很大變化。

2、關注產業鏈競爭格局重構的機會。上面提到的是汽車電動化、智慧化的顯性機會，更大的機會來自在從燃油車到電動車汽車，中國在全球競爭格局的變化帶來的，傳統汽車產業鏈中不會被電動化淘汰的環節的競爭格局重構。有點像蘋果手機給中國帶來的消費電子機會，汽車電動化後不會消失的行業是我們在二級市場會特別關注的，中國企業未來可能存在翻盤機會。

張君毅：怎麼看特斯拉的高市值？

周偉鋒：特斯拉確實對新能源車的行業模式、市場信心給了很大鼓舞。我們更關注它中長期的情況，有幾個方面可以和大家分享：

1、特斯拉已連續6個季度錄得淨利潤，從中長期看公司財務報表會越來越健康。收入和市場預期差不多，但有個小細節，公司儲能業務雖然收入佔比低，增速卻非常快。在市場把特斯拉僅僅當成一個電動車公司來看的時候，它的儲能業務已經有了一個很好的起步。

2、另外一個值得關注的是特斯拉的現金流。從中長期看，現金流持續向好，是商業模式走的越來越好，越來越快的一個很重要的因素。我們對整個行業，包括特斯拉的判斷，還是在一個持續向好的過程中。置於估值多或者少了幾個點，不是我們特別關注的重點。

3、特斯拉上調了未來兩年的固定資產投資。我們一方面關注特斯拉這家公司，另一方面更關注特斯拉對行業的改變。固定資產的增加對很多國內、海外供應鏈公司是比較好的傾斜。這是投資中很重要的點。

4、特斯拉在今年一季度也會受晶片短缺影響，這無論是產業界還是投資人都值得關注的。當特斯拉這個體量都會受晶片影響，未來如何解決這個問題，是我們比較期待的。

5、利潤看起來稍微低於市場預期，但我認為這個不重要。整體看，特斯拉發展趨勢沒有變化，報表越來越好，2021年交付重卡等新的領域值得我們關注研究。

6、關於大家討論的市值問題，我們認為電動車趨勢確定後，產業鏈空間遠大於燃油車，假設我們自己做投資，不管估值高低，我們大機率會用閒錢去做未來成長資產的配置，如果大家都這麼操作，這類資產估值高低顯然不能用過去的估值方法簡單衡量。當然我們也在摸索，但不管產業界還是投資機構，大家普遍認為，如果最後造車新勢力能活下來，特斯拉一定能活下來。

7、關於特斯拉和造車新勢力，我們認為隨著行業競爭加劇，有些新勢力會因為某些變數做的好而發展的很好，但要面對特斯拉以及蘋果、百度等網際網路企業進入後，不斷降價的壓力。新勢力的市值現在肯定不是高點，在行業發展過程中會不斷修正，有些企業會跑出來。

張君毅：如何看網際網路公司、科技公司和車企此起彼伏的合作？

周偉鋒：過去汽車產業鏈普遍重資產、重人力，汽車電動化、智慧化帶來產業鏈向輕資產、輕人力轉型，帶來了汽車行業估值的重構，也出現了科技公司、傳統車廠兩個勢力。造車新勢力這類的科技公司，包括網際網路公司，需要借鑑傳統車廠在龐大供應鏈管理、生產、交付等環節的管理經驗。傳統車廠要借用科技公司在演算法、軟體、科技等方面的研發創新優勢，像蘋果、百度在智慧駕駛上的研發投入。

總體來說，我們認為汽車電動化、智慧化是非常確定的機會，中國在全球汽車產業的格局甚至我們的出行方式都會面臨重構。未來對新能源車的投資會更加專業，也是中信資本投資的重點研究方向。