2月3日，A股春節後開盤首日。

受疫情帶來的避險效應影響，早盤滬指大幅低開8.73%，深成指低開9.13%。至早盤集合競價結束，超過3000只個股以跌停價位開盤。

就板塊來看，僅有醫藥生物、紡織服裝跌幅為4.69%、7.63%，其他板塊跌幅均超過8%。其中，休閒服務板塊，整體逼近跌停，開盤跌幅高達9.85%。

截至到午後收盤，上證綜指跌7.72%，深成指跌8.45%，創業板跌6.85%。滬深300期指跌幅高達10%。

但與此同時，北上資金淨流入近200億元，大有搶著來“抄底”的架勢。

那麼這個“黃金坑”該如何去把握？今天我們就來聊聊這個話題。

歷次突發事件都會跌出“黃金坑”

今日開市，證監會表示是權衡各種因素的結果，也是從側面表明了對市場、對規則的尊重和戰勝困難的信心！

在A股開市前一日，央行將開展1.2萬億元公開市場逆回購操作投放資金，確保流動性充足供應，銀行體系整體流動性比去年同期多9000億元。

歷次全球衛生風險事件出現後，對於包括A股在內的全球金融市場影響不一。其中，根據中金公司分析，進一步對比疫情期間對MSCI全球市場以及作為主要爆發地市場的表現，發現疫情對主要爆發地市場的衝擊普遍要大於全球其他市場。

1、1997年，亞洲金融風暴卷席整個東南亞市場，大量銀行、證券公司倒閉，南韓、馬來西亞、香港等地證券市場普遍暴跌。

A股亦受到波及，在危機的最高峰，上證指數連續下跌，從當時的歷史最高點1510.17點下跌至最低1025.13點，期間累計下逾32%，其中9月22日暴跌6.8%，9月23日再次大跌5.62%。正是這2日的大跌，給A股未來數年打下了堅實的底部，中期約1個月，上證指數上漲18.64%。

2、1998年，中國氣候異常，長江、嫩江，松花江、閩江等主要江河發洪水。

全國共有29個省（區、市）遭受了不同程度的洪澇災害，受災面積3.18億畝，受災人口2.23億人，直接經濟損失達1660億元，也使得大部分上市公司面臨經營困難的局面。短短2個多月的汛期，大洪水“沖刷掉”A股26.7%的市值。

1998年8月14日，香港政府入場掃貨，抗擊國際炒家，恆生指數暴漲逾 8%。但A股受大洪水的負面影響，上證指數大跌3%，次一交易日港股休市，A股更是像斷了線的風箏一樣暴跌8.36%，超過四分之三的個股奔向跌停。大多數投資者猶如驚弓之鳥，在底部交出了自己的籌碼。而正是這次暴跌，再次給A股打下大底，之後4個交易日上證指數上漲逾10% 。也正是這次暴跌，為次年“519行情”探明了底部。

3、2002年底至2003年初的非典疫情，被眾多分析師拿來對比本次肺炎疫情。

在非典疫情之前，A股已經持續低迷了1年半的時間，在非典疫情爆發的期間，上證指數快速下跌逾250點。在非典疫情最嚴重的時期，2003年1月6日，上證指數一度下跌至1311.68點，隨後快速大幅反彈，7個交易日上漲逾11%。2003年4月，國務院常務會議研究非典防治工作，A股加速上漲，一度6連陽，上證指數最高摸至1649.6點，由1月低點算起，累計上漲逾25.76%。

4、2013年6月，金融業鬧起了有史以來最嚴重的“錢荒”，質押式回購隔夜利率更是一度摸高至30%。6月24日，上證指數大跌5.3%，次日盤中又一度大跌近6%，但隨著央行向多家銀行提供流動性，市場漸漸趨於平穩，A股現V型大反轉。這次“錢荒”奠定了A股2014年至2015年牛市的底部，最低點1849點至今未破。

5、2018年底至2019年全年，中美貿易摩擦跌宕起伏，幾經周折。但每次因貿易爭端激化，導致A股大跌之時，市場總能形成一個階段性的重要底部，短期內都能獲得一定超額收益。

那麼對於此類衝擊性不可抗事件，投資者應如何把握疫情進展中的幾個關鍵時間點，進行投資佈局？

以下內容轉自：招商策略研究

01模擬SARS疫情的三個時間節點

投資者在相似事件衝擊來臨時的反應有跡可循，2003年的SARS疫情給我們一定啟示。

2002年12月5日左右，第一例SARS感染，此後，一直到4月15日，雖然SARS感染人數不斷增加，監測處置手段不斷升級，但是由於不斷宣傳“疫情不嚴重”“病情均在控制當中”，因此對於股票市場影響並不大。2003年年初至4月15日，市場大幅上漲。

轉折點發生在2003年4月15日，2003年4月15日，世界衛生組織將新加坡、中國臺灣地區、加拿大多倫多、越南河內及疫情始爆發地區的中國廣東省、山西省及香港列為疫區。市場開始意識到問題的嚴重性。

4月中旬左右，北京出現兩例超級傳播者，疫情在北京爆發。自4月20日開始實行“疫情一日一報制”，北京新增病例開始大幅增加，觸發了市場的加速恐慌。自4月15日至4月25日，上證指數跌幅達到8.8%。

4月26日起，市場開始了小幅反彈，主要原因是，新增病例人數連續三日低於200人。自高位明顯回落。

此後的4月29日，新增病例數再度反彈突破300，市場再度小幅下跌。

5月1日至5月11日，五一假期休市，新增病例數穩定在150人左右，情況沒有進一步惡化。市場企穩反彈。6月之後市場下跌與非典疫情關係不大，與經濟關係也不大，主要與金融監管趨嚴格，流動性惡化有關，這並非本文需要討論的問題。

SARS疫情告訴我們，投資者通常會在事件發生時低估事件衝擊的嚴重程度。隨著標誌性觸發事件（Trigger， T事件）發生，市場會出恐慌導致大幅下跌，並超調。隨著標誌性緩和訊號發生（Emollient，E事件），市場會出現反彈。隨後，事件衝擊影響消失，市場回到當前基本面、流動性的決定框架。

新型冠狀病毒疫情衝擊的T事件發生在1月21日，鍾南山院士在接受央視採訪時正式明確證實了有人傳人，1月21日期，國家衛健委官網開始每天披露新型冠狀病毒感染的肺炎疫情情況，市場開始出現恐慌。

1月21日、1月23日上證綜指分別下跌1.41%、2.75%，創業板指23日下跌3.3%，A股進入春節休市。

從1月21日開始，富時A50指數期貨多次出現較大幅度下跌。春節前的1月21日和23日分別下跌2.32%、2.68%；24日A股開始休市，A50指數繼續下調，1月27日~1月30日，4個交易日累計下調8.39%。恆生指數在春節休市連個交易日下跌5%。

02推理武漢肺炎衝擊緩和的三個時間節點

我們認為，疫情緩和有三個時間節點：E事件1事件節點——新增確認、疑似人數下降。

以2020年1月30日的資料為例，截止到當日共累計確診人數達到9692人，累計疑似15238人，累計治癒171，累計213人。

30日，新增確診1982，新增疑似4812，合計6794，仍然在上升趨勢中。

參考當年SARS的經歷，新增確診人數明確下降三天指數迎來第一次反彈。從新增確認新增疑似來看，截止本報告發布，30日新增確認、新增疑似病例仍在增加。根據各方專家彙總的資訊，有幾個關鍵時間節點值得關注：

第一個，最快的時間節點就是2月3日開市，即今日。1月27日衛健委釋出了相關通知，病例診斷和報告流程調整，下放到有核算檢測能力的醫療機構，不需要省疾控中心複核。病例確診和報告的時間加快，使得1月28日-1月30日的確診人數快速增加。同時，檢測試劑盒的產量也在增加。湖北全省目前有28家醫院能夠做到檢測，現在單日的樣本檢測能力已經從開始的200份提高到現在約4000份。同時2月3日和2月5日武漢火神山和雷神山醫院將會交付使用，湖北收納病人確認人數可能會出現峰值。

第二個時間節點，2月6日前後。武漢封閉交通的時間是1月23日，此前是武漢人群流動的最高峰，按照14天最長潛伏期計算，2月6日之前可能會迎來武漢以外確診和疑似的高峰。如果武漢以外的地區疫情控制得當，2月6日之後，確認和疑似病例的高峰過去。

第三個時間節點是4月至5月。當年SARS疫情緩解與天氣升溫有很大關係，今年也可能出現類似的情況。更重要的是，1月28日，李蘭娟院士領導的杭州國家重點實驗室分離出了3株新型冠狀病毒的毒株，這意味著疫苗又近了一步，但是，李蘭娟院士也提到製備疫苗有個過程，最快要三個月才能成功研製。也就是4月至5月，可能會傳來疫苗的好訊息。

除此之外，還有一種緩和的可能性，從目前統計資料來看，累計死亡人數/累計確診人數為2.2%，目前死亡主要集中在高齡（60歲以上），有既往病史的病人，在年輕群體和無既往病史的人群致死率並不高。若經過一段時間發展，非高齡和無既往病史的群體致死率可控，出院人數和治癒率明顯提升，也會使得恐慌情緒緩解。

最後一種情況是出現特效治療藥。2月1日早間，頂尖醫學期刊《新英格蘭醫學雜誌》（NEJM）線上發表了一篇關於美國首例新型冠狀病毒（2019-nCoV）確診病例的論文，詳細介紹了該患者就醫、治療以及臨床表現。其中最引人注意的是，這名患者在接受了一種叫做Remdesivir（瑞德西韋）的抗病毒藥物治療後，出現了大幅改善，“截至1月30日，患者仍在住院，但除了咳嗽，其他症狀都好了，而且咳嗽的嚴重程度在減輕。”不過這個過程可能需要更長的時間。

03行業影響與後市佈局

非典疫情給了我們歷史經驗，從4月16日至4月25日最恐慌的階段，按照切片方法統計每段時間的行業漲幅。2003年中國面臨的大背景是加入WTO後，投資增速迅速回升，大宗商品價格反彈，同時2003年隨著手機和電腦的普及，開啟了一輪新的科技上行週期，當時的景氣上行是在週期股和科技股。

從二級行業來看，最恐慌的4月16日至25日，醫藥商業、生物製品、化學制藥逆勢上漲，電子、網際網路、儀器儀表等與疫情相關度不高的行業響度抗跌。

跌幅最慘的兩類，第一類是群聚性消費、典型代表是航空，機場、旅遊、港口、公交；第二類是工地停工。對經濟擔憂使得大宗商品類，玻璃、鋼鐵、煤炭等前期漲幅較大的板塊回撥也較大。

在緩和跡象來臨後的五個交易日，市場從急跌轉為震盪，此時，投資者優先抄底金融、汽車和前期景氣度高得煤炭鋼鐵。而酒店、景點、公交、地產這些實際受損的板塊仍然在下跌，前期抗跌的電子出現補跌。

隨後的五個交易日，市場反彈，風險偏好明顯提升，市場開始買入風險偏好較高，景氣度較高的網際網路傳媒、計算機；同時，繼續買入高景氣的週期股和汽車股。

再後的十天，風險偏好繼續改善，TMT成為主戰場，受疫情影響的港口、航空、景點才最終反彈。

總的來看，非典期間，投資者會選擇醫藥和受非典直接影響不大的TMT板塊作為避險的板塊。當疫情第一個緩和事件節點來臨4月25日，抄底的投資者首選低估值金融、汽車和前期景氣度高的週期股。

隨著風險偏好的改善，投資者重新回到高風險偏好屬性的TMT，繼續加倉前期景氣度高的週期。

最後，疫情的影響開始緩解，投資者才敢抄底前期受疫情影響較大的行業，如航空、景點、輕工。

參照如此思路，本輪疫情的應對：

2月3日開市後，仍處在疫情尚未緩解的恐慌階段，醫藥板塊，前期景氣度較高而受疫情影響相對有限的電子、新能源汽車、傳媒、計算機成為避險板塊。

當E日來臨，疫情緩和，投資者會思考經濟受到負面影響後，政策會不會放鬆，最初抄底的板塊可能是金融地產汽車。

隨著疫情進一步緩解，市場開始反彈，則前期景氣高電子、新能源汽車、傳媒、計算機將會繼續成為主戰場。

最後，疫情的影響開始出現消退，前期受疫情影響嚴重的航空、景點、餐飲旅遊、食品飲料等行業會重新受到關注。