市場本週迎接逼空大戰以外的最大“變數”

在週二市場收盤後，谷歌母公司Alphabet和亞馬遜都將釋出報告。分析師預期Alphabet四季度收入增長較三季度加快，原因是廣告客戶運營條件的改善有助於年底業績的增長。華爾街預期，不計流量收購成本的銷售額增長18%，至441.6億美元，而第三季度的增長為15%。

摩根大通（JPMorgan）分析師道格·安穆斯（Doug Anmuth）在上週的一份報告中寫道：“我們對搜尋引擎營銷商（SEM）的檢查顯示，搜尋支出從3季度加速至4季度。”他補充說：“某些垂直行業受到疫情的嚴重影響，其中包括我們認為在疫情之前佔收入10-15%的旅行，由於復甦和相關停工，整個4季度仍可能受到挑戰，” “我們相信，隨著消費者繼續接種疫苗，這些垂直領域的復甦將持續，從而推動廣告收入的進一步增長。”

同時，受疫情期間線上購物的需求推動，電子商務巨頭亞馬遜很可能會報告另一個驚人的季度。該公司可能將釋出其第一個季度收入超過1000億美元的財報，這將使2020年全年收入達到驚人的3790億美元。

瑞士信貸（Credit Suisse）分析師斯蒂芬·朱（Stephen Ju）在上週的一份報告中寫道：“全球消費者越來越依賴線上購物，這對亞馬遜具有以下近乎長期的潛在影響：1、2021年及以後的GMV （總商品價值）估計值有上升空間； 2、更高的購買頻率增強了亞馬遜的客戶獲取/留存成本/品牌價值。”

但是，儘管收入在第四季度和假日購物旺季銷售可能再次飆升，但亞馬遜上一季度也增加了支出，以維持業務增長並在疫情期間提高員工的安全性。亞馬遜表示，考慮到與疫情相關的成本約為40億美元，其第四季度的營業收入將在10億美元至45億美元之間。相比之下，2019年第四季度的營業收入為39億美元。

週五，美國勞工部1月份的就業報告很可能表明，在12月就業人數下降之後，經濟將在2021年初恢復增加的就業人數。Capital Economics高階美國經濟學家安德魯·亨特（Andrew Hunter）在週四的報告中稱：“我們估計1月份非農就業人數基本沒有變化，但近期的財政支援和新病毒病例的回落表明勞動力市場將很快恢復。”

高盛警告稱，隨著散戶投資者以創紀錄的數量進入市場，交易熱潮還將持續，而逼空行情甚至可能給市場帶來大幅回撥。該投資銀行在週五晚間的一份報告中寫道：“根據高盛總理服務部的資料，本週是自2009年2月以來最大的活躍對沖基金減倉。基金為彌補空頭虧損賣出了多頭頭寸，涵蓋了各個領域。”

“儘管進行了積極的去槓桿化，對沖基金的淨值和按市值計的總風險敞口仍然接近有記錄以來的最高水平，這表明存在由頭寸驅動的拋售的持續風險。” 高盛分析師寫道：“上週的情況表明，市場一小部分不可持續的過度投機，有可能引發一系列多米諾骨牌效應，並造成更廣泛的動盪。”

此外，儘管近期美股市場的軋空行為主要集中在小市值個股上，但高盛分析師表示，大量的軋空將導致投資者減少其他個股的多頭頭寸，以彌補空頭上的虧損，而這將會使市場波動蔓延至至市值較大的個股。近年來美股低成交量和高集中度的交易特徵越來越明顯，這增加了一隻基金的清盤可能在市場上滾雪球的風險。

另一方面，高盛承認“散戶交易的繁榮可以繼續”，因為“大量的美國家庭現金應繼續推動交易的繁榮”。當前5萬億美元規模的貨幣基金市場中，超過50%是由家庭單位持有，較疫情前增長了1萬億美元。如果短期軋空行情繼續維持，可能對資本市場的未來產生深遠影響。

但除了高盛的警告聲以外，多家投行並不認為近期市場的軋空行情會將風險擴散到整個市場。根據巴克萊銀行的統計，賣空交易總額為8000億美元，約佔美國股票總市值的2%，這表明賣空者還沒有擴大規模。大量做空的公司(利息佔其流通股的20%以上)有400億美元的股票被做空，佔全部看跌押注的5%。

巴克萊銀行的Deshpande在上週五的一份報告中提到GameStop的股票行情時寫道:“儘管賣空始於GME，但似乎正在向更廣泛的股票範圍蔓延。”“儘管我們預計會出現更多的去槓桿化，但最終問題的規模似乎相當有限。”

此外，雖然標準普爾500指數上週下跌了3%以上，但交易員們認為大盤走勢井然有序。對於包括杜布拉科夫•拉科斯布哈斯在內的摩根大通策略師來說，這次下跌可能只是“短暫的技術性下跌”。分析師在週五的報告中寫道，隨著企業收益改善和美國消費者走強，這次回落是增加股市的又一個機會，尤其是那些與經濟復甦相關的股票。