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這幾天被特斯拉一路狂飆的新聞刷了好幾回屏，截至2月4日收盤，特斯拉已經來到了887美元的價格，單日換手率達到33.81%，年初至今已上漲112.05%，近乎瘋狂。換手率33.81%，什麼概念呢？在中國，這隻有在散戶跟風莊家炒作的妖股上才會出現。
摩根士丹利分析師開始追隨特朗普的腳步，稱讚馬斯克是“天才”，是愛迪生和福特的合體……
除了特斯拉，美股整體如何？開啟美股主要指數，我們看到，A股這邊過著前途未卜膽戰心驚的日子，美股那邊繼續嗨起來了：
截至2月4日收盤，美股連續兩日收高，道瓊斯工業指數漲1.44%，標普500指數漲1.5%，納斯達克指數漲2.1%，創歷史新高。
很多有全球資產分散配置需求的人琢磨著，A股最近不敢買，我是不是買點美股？或買點我們之前文章中介紹的QDII基金，對衝一下風險，東邊不亮西邊亮嘛。
但同時又有所顧慮：美股已經這麼高了，保不齊會不會崩呢？要不先別買，等美股崩了，A股就又變得可愛了……
陷入這種猶豫，說明對兩件事的困惑：
1. 美股會跌嗎？
2. 美股跌了，A股能獨善其身嗎？它倆到底什麼關係？
分別來說：
01
美股會跌嗎？
Bloomberg資料顯示，目前標普500企業價值與EBITDA的比值自2000年網際網路泡沫以來首次回到了14，對應標普500指數頑強上漲，不免令人擔憂下一次“泡沫”的爆裂。
所以，吃瓜群眾問了整整一年的“2019美股會崩潰嗎？”現已升級為“2020年美股會崩潰嗎？”。
另外，此次中國國內疫情，本身也會對包括美國在內的全球經濟帶來衝擊。中國是全球一體化環境的最重要供應鏈，是全球經濟動能的重要極點，“停工”導致的供應中斷已經開始在世界範圍凸顯（我們之前的文章中有過列舉），這會給美國經濟造成影響，進而反映在美股上。
美股是全世界資本逐利的主戰場，是供全球頂級資本、頂級標的、頂級商業和科技吞吐價值的樂園。下圖是標普500指數（黑色）和滬深300指數（紫色）近五年的走勢對比：
可以看到，除了2018年年底的一次大幅回撥，標普500指數幾乎一路上漲。對比之下，滬深300的週期性凸顯無疑。
為什麼美股這麼強？
其一，美國是全世界資產配置層面上，核心中的核心。一是美國是全世界最發達的國家，它將自身利益的很大一部分都積累在美股市場裡。美國股票市場成熟、完善，頂級公司（優質資產）雲集，信用極高——這是任何一個其他國家的資本市場無法相比的。從世界級資產配置機構的組合構建中我們可以看到，“Global Equity（全球權益類資產）”中，佔主要地位的永遠是 ”US Stock（美股）“；
其二，美股市場結構無疑是最“不想”下跌的。為什麼“不想”？目前，美國機構投資者佔比高達93.2%，散戶早被擠出。美國和中國非常不同的一點是養老金制度，截至2018年末，美國退休資產（Retirement Asset）規模為34.6萬億美元，約為這一年美國GDP總量的1.7倍……而這些錢中，至少有20%-30%投資於美國股市或者股票型基金。這可以理解為，美國散戶雖然自己不炒股，但他們的養老金中，相當一部分都在股市中。
那麼話說回來，美股2020年會跌嗎？
我傾向於認為，再頑強的市場，只漲不跌的神話都不可持續。“跌”在估值過高的市場中，恰恰是保持健康的要素。未來美國乃至全球經濟面臨更大的下行壓力、靠回購和併購行為支撐的大公司股價難言健康、科技領域暫未產生突破性的故事可以講……這一切令相當一些機構也持謹慎觀望的態度。最好的方法是，不要寄希望於一個不存在的上漲神話，需要關注股市上漲背後的邏輯、來自美國經濟內部以及外部的風險，甚至地緣政治風險等多方位的因素，理性投資。
02
美股跌了，A股能獨善其身嗎？
它倆到底什麼關係？
美股跌了，有利於A股？這是一類廣泛認知。
有這個想法的人大概率把A股和美股在國際資本市場的地位劃等號了——事實是這樣嗎？
在這裡，我們從兩方面考慮，一是美股和A股的相關性，二是美股發生下跌時，A股會如何？
考慮A股和美股關係，我們首先用“最接近美股表現”的中國公司——在美國上市的中國公司來看。簡單粗暴地用相關係數反映兩個標的之間地關聯程度，我們選取了中國網際網路指數和納斯達克指數進行對比。綠色是網際網路指數，黑色是納斯達克指數。2017年至今，他們的走勢對比一下：
反映在資料上，二者的相關係數為：0.16。什麼意思？任何介於0到1之間的相關係數，都表示二者的價格是正相關的，也就是說它們同向變動。只是數字越大、相關程度越深。通常超過0.5即說明二者間有強烈的正相關了。對應在中概互聯和納斯達克的走勢上，除了中概互聯的波動幅度肉眼可見的較大，二者漲跌走勢基本上一致。
那麼我們再取一個具有代表性的中概股：騰訊，來和中概互聯做對比。下圖黑色是騰訊，紫色是中國網際網路指數：
資料上，二者的相關係數高達0.71，相關程度相當高。
我們知道，騰訊和其他中概股公司一樣，幾乎所有的業務和利潤都產生於中國內地。我們看看它和恆指的關係，下圖黃色是恆指：
二者相關係數為0.81。可以看到，圖上雖然漲跌幅差距較大，但同向性顯示非常強烈。
最後，看看恆指和A股。下圖黃色是滬深300指數，紫色是萬得全A，黑色是恆指：
相關係數上，恆指和滬深300相關係數為0.65，和萬得全A相關係數為0.59。都呈較強的相關程度。
下表是2017年至今，也就是近三年上面作比較的幾個主要標的相關係數彙總。標紅的是相關係數超過0.5的（刨除A股內部指數的高相關情況）。可以看到，一是這些標的都呈正相關，也就能近似地理解為：我跌了，你也不會好到哪裡去；我漲了，大家一起。
再次回到這小節開頭的問題。目前的情況下，我們無法把A股和美股在國際資本市場的地位劃等號。A股獨自頂住壓力的難度超高。
換句話說，美股跌了，A股大概率也撐不住。一個重要原因是，作為A股的一大增量資金——外資，在全球範圍內選擇資產進行配置時，還是會將發達市場權益資產視作最重要的部分。一旦這部分資產出現風險，他們自然會降低風險偏好，做出一系列應對，其中一步就是撤離A股。一旦被市場視作“聰明錢”的外資流出，將引起A股恐慌，造成下跌。
最後說說投資美股市場的人該怎麼辦。
A股和美股雖已產生密切的聯絡，但資金還是傾向於在發達市場和新興市場之間輪動。這種“聯絡”和“切換”交織成了美股和A股的關係。
華爾街說，永遠不要去空一個不斷創新高的標的，股價不會從天上直接垮掉，所以心態要好，不要去猜頂。老老實實從事實出發，避免過度樂觀和盲從，始終是最好的選擇。
回到文章開頭的特斯拉，以及國內隨之起舞的“新能源”題材。這就是美股跟A股之間聯動的最新模式，產業鏈和情緒的雙重互動。特斯拉漲，大家都跟著漲，特斯拉一旦回撥，大家肯定會跟著大跌——畢竟很多所謂的“供應鏈”企業，都只是幫人家倉庫做貨架的而已……