本文聚焦：

1）什麼是“賭”財報

2）影響股價的重要財報資料

3）為什麼財報超預期股價不升反降？

4）該如何“賭”財報？

5）關於“賭”財報的投機心理和風險

最近幾天美股市場被一群在美國Reddit論壇Wall Street Bet (WSB)板塊的散戶們鬧得人心惶惶。根據我勉強說得過去的美股投資經驗，像這樣散戶抱團，手起刀落，力殺華爾街的空頭只狼的事件在我看來實屬罕見。一些分析師也稱之為史詩級別的大戰，前所未有。

雖然本篇文章的主題並不是此次WSB事件，但該事件給我今天要重點講的話題提供了一個很好的切入口。這兩天很多美股投資者的注意力可能都被遊戲驛站(GME)和AMC (AMC)這樣的WSB概念股巨大的波動所吸引，這讓他們容易忽視美股正迎來新一輪的財報季。

其中，特斯拉公佈2020財年第四季度營收同比增長46%，超出預期，每股收益同比增長41%，稍不及預期。特斯拉股價當日盤後跌逾4%。

蘋果公佈2021財年第四季度營收1114.4億美元，較去年同期增長21%，並實現首次季度營收突破1000億美元，創下紀錄。此外，蘋果每股收益同比增長19%，且營收和收益的增長均超分析師預期，然而股價盤後卻下跌逾3%。

投資者一般會把公司好的財報表現同其股價在短期內的大幅向上波動聯絡在一起，這也是有人希望透過“賭”財報來獲利的原因。然而為什麼特斯拉和蘋果本次雖然財報表現搶眼但股價表現卻差強人意呢？

這首先必須要回到WSB事件在當時創下的一個整體市場環境來進行分析。另外，股價在財報前的表現以及財報表現較分析師預期之間的差距也是影響股價表現的重要因素，我將一一稍作探討，聊點乾貨。

1、什麼是“賭”財報？

簡單來說，投資者預測公司股價在財報公佈後短期內做出的劇烈反應，並根據預測來進行投資操作的行為被稱為“賭”財報。

之所以稱為“賭”是因為它滿足賭的兩個特性：

一是不定性，公司財報的表現以及隨之而來的股價表現在財報公佈前都是未知的。二是風險性，由於美股不受漲跌幅限制，許多大幅超出或不及分析師預期的財報往往會導致股價的巨幅波動，帶來巨大風險，相對地也可能帶來非常可觀的收益。

根據美國證監會FEC的要求，美股上市公司每個季度（三個月）需要公佈一次財報。由於每個公司計算自己財年的時間點不同，財報公佈日期和相對應的季度也不相同。

例如：本次特斯拉公佈的是2020年第四季度財報，而蘋果公佈的是2021年第一季度財報。雖然叫法不同，但公佈的都是截至2020年12月底三個月（10月、11月、12月）的業務表現。一年中的1月，4月，7月和10月是財報釋出集中的月份。

公司一般會在盤前或盤後交易時段釋出財報，這主要是為了不給股價造成過大影響，因為只有少部分有許可權的機構投資者和個人能夠在盤前和盤後時段進行交易，這使得交易量大大減小，降低了股價的波動率。

然而降低波動率只是一個相對的概念，財報釋出後，股價在盤後仍可以有大幅波動，只是這個波動如果放在常規交易時段可能會更大。雖然我沒有找到一個權威統計說明這個波動率平均可以達到什麼水平，但根據我多年的觀察，動輒10%~20%的波動是很常見的。

至於是盤前還是盤後釋出一般取決於上市公司總部地點的合適時間。因為在財報釋出後公司一般都會舉行財報電話會議，所以公司一般會把釋出財報的時間放在本地時間的晚上。因此美國公司一般在盤後釋出財報，而中國公司則集中在盤前。

2、影響股價的重要財報資料

眾所周知，財報中有兩大重點資料：營收和淨利潤（或稱收益）。

一些公司會把營收按照各主營業務進行細分再公佈，也有公司會將淨利潤扣除非經常性損益並按股本分攤以公佈調整後的每股淨利潤。這些做法現在基本是財報公佈的常態。

需要注意的是，營收和淨利潤的增減並不一定是同向的，也就是說可能會遇到營收增加但淨利潤下滑的現象，這可能是由於成本上升攤薄利潤所導致，但該現象不普遍。

如果公司不出現經營問題，營收和淨利潤一般會同增。如果營收增速高於淨利潤增速，廣泛地可以認為是公司生產效率降低，反之升高。一般而言，好的營收和財報表現有助於股價的抬升。

然而公司股價的表現不僅僅決定於財報資料的絕對值和其同比變化。

以上文所提到的本次特斯拉股價在財報後的短期表現為例，雖然營收和淨利潤都取得了同比超過40%的增長，但股價仍然下跌。其每股收益不及分析師預期是原因之一。相比營收和淨利潤的絕對錶現，它們與分析師預期的差值是股價更直接的推動力。

一般而言，當營收和淨利潤同時超出分析師預期時，股價可能會短期迎來較大抬升，反之如果二者中有任意一者不及分析師預期都可能導致股價跳水。經典的“預期差異理論”(Expectation Disconfirmation Theory)認為，人們對產品和服務的滿意度決定於預期與實際情況之差，如果預期高於實際情況，人們會更滿意，反之更不滿意。這種心理也可以反映在股價上。

早在1970年，查理斯-瓊斯(Charles P. Jones)等人在金融學頂級期刊Journal of Finance上就有過實證論斷：當季度財報資料顯著高於分析師預期時，這一事實會改變人們對股票基本面的看法，從而推高股價。

所謂的分析師預期是指哪些分析師的預期呢？

美國投資界一直公認的用於比較的分析師預期來自路孚特(Refinitiv)公司開發的Institutional Brokers Estimate System (I/B/E/S)系統。該公司是一家金融資料全球供應商，並由黑石集團持有55%的股份，湯森路透持有45%的股份。國內媒體經常會翻譯成“路透社分析師的預期”。

路孚特綜合幾十位分析師對某公司的財報預期給出一個綜合預期，這就是所謂的共識預期 (consensus Refinitiv estimates)。 在財報釋出前，路孚特一般都會公佈這些共識預期，以供投資者參考。華爾街日報、彭博社等美國媒體會第一時間報道，很多中國財經媒體和交易平臺也會報道或轉載。

除營收和淨利潤之外，財報中還有一點對股價影響至關重要，那就是公司對未來業績的展望，畢竟投資者追求的都是在未來時間點的收益。

這一展望有時會在財報中提及，也可能會在財報公佈後的電話會議上由公司高管口頭表述。再以本次特斯拉財報為例，公司預計“在未來多年時間裡，汽車交付量的平均年增長率將達50%，部分年份的增長率甚至會高於50%，並預計2021年就會實現這樣的增長。”這無疑是利多因素，但是該因素不足以抵消其他利空因素對該公司的影響，所以股價不升反降。

3、為什麼財報超預期股價不升反降？

要回答這個問題我們必須從一個全域性的角度來看待股市。股市是一個多方力量角逐的競技場，這不僅指有不同的機構和散戶投資者參與市場，也指有多種利多和利空因素影響股價，增加不確定性。

首先要看財報釋出當天市場的整體環境。

如果財報釋出之日市場正經歷系統性拋售，那麼很不幸，財報資料再強勁也很難避免股價隨市場下跌。我認為特斯拉這次的財報整體表現良好，財報後股價下跌的罪魁禍首恐怕就是本篇開篇提到的WSB事件。這一事件對整體市場的影響簡單概括就是，散戶團結起來聚集大量資金買入被眾多機構（香櫞、梅爾文等）大量做空且瀕臨破產的公司的股票（AMC、GME等）。這些股票通常非常便宜，也被稱為毛票。由於注入的資金量一時過大，導致這些毛票暴漲，使得做空這些股票的機構短時間內爆倉，或者不得不在高位賣出這些股票（對做空者而言這相當於做多時的低位賣出）而蒙受巨大損失。而像香櫞和梅爾文這樣的資產管理公司都管理著超100億美元的資產，它們一旦爆倉，就可能引發整個美股崩盤。在這樣的大環境下，特斯拉亮麗的財報顯得黯淡無光，只能吞下股價下跌的苦果。

其次，股價如何對財報作出反應其實更多地取決於投資者或權威分析師如何解讀財報資料。

此前我提到了三點財報中的重要資料：營收、淨利潤和業績展望。這三個資料在財報中不一定都是樂觀的。如果投資者將注意力更多地放在悲觀的資料上，那給股價帶來的只能是負面影響。

再以特斯拉為例，本次財報其營收超預期，但淨利潤稍低於預期，一個利多，一個利空。若投資者將此次財報普遍解讀為淨利潤所帶來的利空因素大於營收帶來的利多因素，那股價隨之可能下行。另外超出分析師預期的幅度也可能是影響股價漲跌幅的關鍵。舉個例子，淨利潤超分析師預期10%和超20%是兩個完全不同的概念。如果只超10%，投資者可能將此解讀成並沒有非常樂觀，而超20%也許就是質的飛躍。

有意思的是，分析師有時甚至會故意調低預期，以為實際財報和預期之間的差距提供空間。總之，即使財報資料超出預期，股價最後的漲跌還是要取決於投資者如何來解讀財報。

最後，個股在財報前可能已經積累了很大的漲幅，讓絕大多數上漲空間在財報前已經被市場消化。

這樣由於市場的資金量已經提前完成了轉移，即使財報資料再驚人，個股的上漲空間也已經很有限了。還以特斯拉為例，該股上次釋出財報是在2020年10月22日，當日的收盤股價為422美元。該股2021年1月27日的收盤價為864美元，較此前漲幅達104%。面對如此大的季度漲幅，特斯拉很難再有在短期內大漲的空間。季度中大幅上漲且財報後仍然跳漲的個股案例不是沒有，但我在此想闡述的是一個相對普遍的規律。

4、該如何“賭”財報？

說了這麼多，現在真正分享點有用的賭財報策略。想要透過賭財報獲得可觀收益首先要注意買賣時點。

一般而言，如果你的目標是財報後股價的短期波動，那麼你至少要在公司釋出財報的當天常規交易時間段買入該股。原因前面已經提到了，公司一般在盤後釋出財報，因此在當日購買並不算晚。除此之外，如果你真的非常看好一家公司，也可以在財報公佈前的幾天甚至幾個星期就買入該股。現在很多交易平臺都做到了財報提前預警，有的甚至可以提前幾個星期，我認為這是非常有利的一項服務。

分析財報後股價走勢可以幫助你決定更好的賣出時機。根據我多年的觀察，樂觀財報往往會相對長期地造福個股，而悲觀財報可能讓個股在長時間內都無法翻身。

舉例來說,由於洩露使用者資訊的醜聞，臉書(FB)在2018年7月26日公佈令人失望的財報後大跌近19%。

其暴跌前的股價為218美元，而完全抹平這個跌幅的時間為2020年1月9日，時隔17個月之久。

因此，“追漲殺跌”雖然被認為是小白的做法，但在賭財報面前似乎是個可取的策略。簡單來說就是樂觀財報後繼續持有，悲觀財報後忍痛割肉。然而，股市向來不會遵循一個不變的規律，需要具體問題具體分析。當個股錄得大幅漲幅之後，往往會經歷回撥，但是好的財報對公司股價的長期表現一定利好。

下面列舉一下要想“賭”贏財報需要關注哪些資訊。

第一，如果有賭財報的意願，投資者應該密切關注公司的財報日曆和提前公佈的分析師預期。這些資訊各大券商和交易平臺都有提供。第二，為了能夠相對準確地預測財報好壞，我建議密切關注在相鄰兩個財報之間的時間內發生的公司新聞。如果有利多新聞，可能會有利於公司的收益，增加超分析師預期的可能性。也可以多關注個股所在行業的行業新聞，分析整個相關行業的發展趨勢。第三，正如前面所提到的，要分析財報前的個股走勢。如果已經漲得比較兇猛，財報後的漲幅會相對小，因為漲幅已經被市場消化。若此前行情趨平，那麼如果財報向好，股價跳漲的可能性高。最後還要結合整體的市場環境進行分析，面對不利的市場環境，再好的財報也於事無補。5、關於“賭”財報的投機心理和風險

賭財報這件事兒無論如何都離不開一個“賭”字，這也反映了投資者與生俱來或多或少的賭性。是賭就會有運氣成分和風險，但風險可大可小，股票投資本身如此。

我不反對投資者抱有一點點投機心理進入市場，用小部分資金撬動大槓桿是很多人的追求，也可以證明一個人的投資眼光和能力。但是盲目下注是不可取的，沒有融入自己的判斷而去賭財報的行為不應該被鼓勵。

必須強調，賭財報有較大的潛在風險，即使你瞭解了所有財報與股價之間存在的普遍規律，但股市仍然具備很大的不確定性。這種不確定性所導致的股價波動不都能夠用一般原理去解釋清楚，這從另一個層面來講也是股票投資的魅力所在，為小白逆襲資深投資家提供了可能性。但瞭解這些原理仍然對我們的投資有幫助，畢竟你因此可以規避一些明顯的錯誤操作，減少本可以避免的損失。

最後，美股市場多方力量群雄逐鹿，多種因素犬牙交錯。想要獲得可觀的回報必須要求投資者全面地看待問題，做出理性的分析和判斷。多學習專業人士的操作，對建立自己的投資策略是大有裨益的。