貨幣政策可持續期待

訊息面上，今日早間，央行副行長潘功勝在國新辦釋出會上表示，中國政府有充足的政策空間來穩定中國的經濟增長，所以未來對中國股市和中國匯市的平穩執行是充滿信心的。疫情可能會對中國一季度的經濟活動造成擾動，但是在疫情得到控制之後，經濟會較快地回到潛在產出的附近。2003年非典時期擾動的是當年二季度的經濟增長，三季度經濟迅速出現了反彈。所以，疫情緩解以後，中國經濟將會迅速企穩，並且前期推遲的消費和投資會有釋放，中國的經濟會出現補償性的恢復。

在貨幣政策方面，下一步央行將：

一、要加大逆週期調節的強度，保持流動性合理充裕，為實體經濟提供良好的貨幣金融環境。

二、要進一步深化利率市場化改革，完善市場報價利率傳導機制，提高貨幣政策的傳導效率，降低社會融資成本。

三、繼續發揮結構性貨幣政策工具的作用，像定向降準、再貸款、再貼現這樣一些結構性貨幣政策工具的引導作用，加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支援力度。

央行副行長的講話，也再次驗證了我們對於疫情影響下貨幣政策的判斷，在2月3日價投文章《貨幣政策或將連續出臺》中我們有明確提到：

我們認為政策對衝疫情影響重點主要就是在貨幣政策，貨幣政策將維持穩健略寬鬆的基調，或加大調控力度。2月3日央行開展史上最大規模的1.2萬億逆回購操作，2月4日再次開展了5000億元逆回購操作，本週央行已經一共進行1.7萬億的逆回購操作，目的就是為了維護市場流動性、穩定經濟。接下去，2月中旬新作MLF亦有望下調，從而帶動LPR報價下調，降息有可能在3月1日存量貸款LPR替代過渡期結束之後開啟。鑑於此，我們後續可以對貨幣政策的利好有更多的期待。

今日A股三大股指全線低開，隨後維持震盪盤整態勢。病毒防控、雲辦公、雲遊戲、線上教育等依然強勢，但是高位股已經開始有鬆動下殺的跡象，這是我們下週要警惕的。從盤面上來看，今天半導體板塊全天整體走強，多隻個股漲停潮。如果下週疫情拐點到來，本週強勢的疫情收益板塊也出現高位調整，那麼市場大概率仍會遵循之前的主線題材，也就是科技半導體，所以我們今天再重點聊聊這一塊。

一、117家半導體公司年報預告超6成預喜

隨著上市公司2019年年報逐步披露，年報業績預期向好的優質標的受到市場資金的青睞，特別是半導體行業基本面逐步復甦更容易吸引場內資金的目光。目前，117家半導體行業上市公司披露2019年年報業績預告，業績預喜公司共有76家，佔比64.96%。在儲存週期反轉、中國產替代等強邏輯推動之下，半導體產業景氣度持續回暖，我們繼續看好中國產替代驅動性強和受益儲存景氣反轉標的投資機會。

二、中國產替代歷史性機遇開啟，2019 年正式從主題概念到業績兌現，2020年有望繼續加速

逆勢方顯優質公司本色，在19 年行業下行週期中A 股半導體公司迭超預期，優質標的中國產替代、結構改善逐步兌現至報表是核心原因。進入2020 年，我們預計在中國產化加速疊加行業週期景氣上行之下，A 股半導體龍頭公司們有望繼續延續高增長表現。

三、半導體企業短期受疫情影響有限，長期受益於中國產替代+產業景氣度提升2018年，半導體企業平均人數為2021人，顯著小於A股（6325人）和電子板塊（7068人），半導體板塊受疫情誤工影響較低。湖北武漢是中國半導體業核心城市之一，其長江儲存、武漢新芯等晶圓廠在武漢宣佈封城至今，均保持正常運轉，並沒有出現停工情況。未來可能出現的問題主要是人員復工和原材料運輸，在人員復工方面，晶圓廠由於自動化程度高，人員密集程度比較低，人力缺口相對而言不高；在原材料方面，晶圓廠一般都會有數月的材料庫存，但是如果疫情持續時間較長，原材料的短缺會對晶圓廠造成較大影響。

我們認為，短期的疫情不會改變中國半導體發展大勢，在儲存週期反轉、中國產替代等強邏輯推動之下，行業長期發展趨勢不減。我們看好中國產替代驅動性強和受益儲存景氣反轉標的，繼續建議關注聖邦股份、兆易創新、北方華創、長電科技。

關於CIS，我們之前介紹過華天科技，目前依然再走趨勢，今天我們聊聊另外一隻韋爾股份。

一、CIS景氣度持續，索尼上調 2019年全年業績指引

索尼於2020年2月4日上調2019年全年業績指引，影象感測器部門營收由原先預估的8900億日元（約565億元）上調至9400億日元（約597億元），主要由於產品組合的提升以及CIS銷量的提升，2020年1月~3月影象感測器需求持續旺盛。依據ICInsights最新統計資料，2019年全球CIS市場規模約為 168.3億美元，2018年為142億美元，同比增加18.5%，光學黃金賽道下全球 CIS 廠商實現快速的增長，依據 ICInsights 資料，2019年索尼O-S-D業務實現營收86.74億美元（+22.4%），三星O-S-D業務實現營收38.60億美元（+35.7%）。我們認為5G時代，光學依舊是智慧終端的核心亮點之一，CIS行業供需關係趨緊，行業景氣度旺盛，受益中國產化趨勢確立，公司作為國內CIS 龍頭預計迎來高速增長，持續堅定看好公司的長期投資價值！

二、加大研發投入，國內IC設計龍頭多產品發力

為保持公司核心競爭力，豪威在美國、日本、歐洲、中國以及新加坡等多地建立大型研發中心，2019年豪威在日本新建立大型研發中心，引進CIS（影象感測器）領域領軍人物，為公司未來新產品的研發及量產做鋪墊。同時，韋爾股份本部業務也不斷加大研發投入，從射頻IC到模擬IC再到功率IC，公司深耕半導體領域加快產業優質資源的有效整合。公司2019年12月17日公告，擬通過境外全資子公司使用自有資金共計5000萬美元，參與投資由璞華資本管理的境外半導體基金，該基金總認繳規模為2 億美元，將重點參與境內外積體電路領域的併購整合，對有核心競爭力的公司進行投資。公司擬通過參與該基金，加強公司在國內外積體電路產業的佈局，加快產業優質資源的有效整合，進一步提升公司綜合實力。

投資建議：預計2019~2021年韋爾股份（本部+OV）整體營收為135億元、190億元、250億元，歸屬母公司股東淨利潤為4.85 億元、23.26億元、33.50 億元。