納思達（002180）主營業務：積體電路晶片、通用列印耗材及核心部件和再生列印耗材的研究、開發、生產和銷售。

相關概念：積體電路概念， 晶片概念， 物聯網， 3D列印， MSCI概念， 標普道瓊斯A股， 富時羅素概念股， 高階裝備， 橫琴新區， 軍工， 融資融券， 深股通

選股邏輯：

印表機產業龍頭， 經營業績穩中向好。公司作為全球行業內領先的印表機加密 SoC 晶片設計企業和全球通用耗材行業的龍頭企業公司，是國內率先實現列印全產業鏈佈局的公司，有能力從事晶片研發、耗材生產、印表機整機設計與製造等業務，覆蓋了列印全產業鏈。公司分別在2017、2018 年、2019 年上半年實現營收 213.24 億元、219.26億元、107.79 億元。未來，受益於公司內部整合協同效益釋放，

公司經營有望持續向好。積體電路業務：業績穩步成長，主推"印表機+ + 晶片"模式全球半導體行業保持穩定成熟增長，中國積體電路行業保持快速增長，持續保持增速全球領先的勢頭，成為全球市場中增速最快的區域之一。2014 年 12 月，國家積體電路產業投資基金斥資近 5 億元認購納思達 2440.21 萬股，占上市公司 4.29%的股份，扶持納思達積體電路業務加速發展。公司自 2015 年起，不斷通過資本運作手段，先後使用現金收購了全球範圍內最大的競爭對手美國 SCC，控股了擁有超強研發實力的杭州朔天，收購了香港晟碟，確立了全球列印耗材晶片龍頭的地位。

列印耗材業務：中國產替代成熟，資本運作助力。隨著全球整體經濟的逐漸復甦和印表機普及程度的提高，使用者對列印耗材的需求也將有所增長。2018 年 5 月 17 日，中央國家機關釋出《2018-2019 年資訊類產品（硬體）及空調協議供貨採購專案的徵求意見公告》，彰顯中國政府在推動中國產替代產業上的決心，釋放產業利好訊號，對業內供應商產生較大積極影響。公司於 2017 年完成對拓佳、欣威、中潤靖傑三家公司的收購，分別各持有 51%的股權，交易金額為 55641 萬元。收購完成後，公司將在全球通用墨盒市場保持絕對領先優勢，提升並穩固了在全球相容硒鼓市場的地位，進一步增強在全球列印耗材市場的領導能力。

印表機整機業務： 產業鏈 併購，逐鹿全球。納思達通過併購完善印表機全產業鏈。由公司託管的奔圖印表機在金融、大企業和政府等領域採購規模不斷壯大，憑藉著全產品線實力，發展態勢良好。公司於 2016 年收購美國利盟國際，利盟的傳統優勢市場主要在歐美地區和中高階鐳射印表機，收購後納思達的耗材業務將從相容耗材拓展到原裝耗材領域，同時補齊了中高階鐳射印表機產品線短板。2017 年，公司以現金約 13.5 億美元出售利盟國際 ES 業務子公司 Kofax，收購利盟所帶來的短期負面財務影響已經逐步縮小，預計未來公司的財務成本及攤銷費用將進一步減少。

股票剖析：

基本面：該公司上半年營收107.79億元，同比增長3.44%；淨利潤3.73億元，同比增長19.27%；毛利率35.59%。

技術面：近期支撐位27.43，壓力位31.18

資金面：2019年9月27日主力減倉1.75萬手，佔總成交量18.2%，主力減倉強度較強。主力減倉強度排名1400/3625；據歷史資料回測，當主力減倉比例位於10%-20%區間時，T+1日下跌概率為51.62% 。

風險提示：各併購公司整合不順利；利盟財務費用未下降；公司對利盟海外業務掌控不力；中美貿易摩擦對公司業務整合帶來不可見影響。

公司印表機整機銷量保持穩定，財務費用大幅縮減，且隨著整合負面因素消除, 逐季改善的業績表明利盟迎來業績拐點，近年來公司積極擴充套件產品線，有望迎來高速成長，我們預計公司 19-21 年實現淨利潤 10.9、14.1、17.6 億，對應當前市值的 PE 為 25、20、16 倍，給予"強烈推薦"評級。

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特別提醒：股市有風險，投資需謹慎。本投資策略建議僅供參考，決策自主，風險自擔。本文中的資訊、意見等均僅供參考之用，不構成所述佐證。