一、CPI漲幅創近十年新高

剛剛，國家統計局公佈了2020年1月份經濟資料，其中，居民消費價格指數CPI同比大漲5.4%，環比大漲1.4%，為近一年內最高漲幅。

其中，城市上漲5.1%，農村上漲6.3%；食品價格上漲20.6%，非食品價格上漲1.6%；消費品價格上漲7.7%，服務價格上漲1.5%。

5.4%的漲幅，創近十年新高，上一次這麼高的漲幅，還要追溯到2011年的10月，當時CPI漲幅為5.49%，此後近十年內，CPI漲幅從未超過5%。近年來，中國一般將3%作為CPI漲幅目標。

其中，對CPI大漲影響最大的，依然是二師兄的價格，1月份，豬肉價格上漲116.0%，影響CPI上漲約2.76個百分點。食品菸酒整體漲幅高達15.2%。

居民消費價格指數（Consumer Price Index，簡稱CPI），是度量居民生活消費品和服務價格水平隨著時間變動的相對數，綜合反映居民購買的生活消費品和服務價格水平的變動情況。涵蓋全國城鄉居民生活消費的食品菸酒、衣著、居住、生活用品及服務、交通和通訊、教育文化和娛樂、醫療保健、其他用品和服務等8大類、262個基本分類的商品與服務價格。

受CPI創新高影響，抗通脹概念股農林牧漁整體大漲5%左右，新農開發、新五豐、萬向德農、登海種業、敦煌種業、荃銀高科、豐樂種業、農發種業、神農科技、亞盛集團等龍頭股紛紛漲停，成為今日A股最靚的仔！

1月份，工業生產者出廠價格PPI同比上漲0.1%，保持穩定，處於幾乎停滯狀態。其中，生產資料價格同比下降0.4%，生活資料價格同比上漲1.3%。

1月份，工業生產者購進價格同比下降0.3%，環比上漲0.2%。

工業生產者出廠價格指數（Producer Price Index for Industrial Products， 簡稱PPI），反映工業企業產品第一次出售時的出廠價格的變化趨勢和變動幅度，調查涵蓋1638個基本分類的20000多種工業產品的價格。

工業生產者購進價格指數反映工業企業作為中間投入產品的購進價格的變化趨勢和變動幅度。

二者合計構成工業生產者價格指數。

PPI主要衡量工業企業生產和第一次出售的價格變動，一般與生產資料價格緊密相關。PPI上漲時，一般認為，經濟處於擴張期，生產資產供不應求。相反，PPI下跌時，一般認為經濟處於收縮期，生產資料供大於求。當前，PPI處於停滯狀態，說明經濟處於較為穩定狀態，供需相對平衡。

1月份CPI的漲幅，已經超過了2019年全年3%左右的目標，為2011年10月份以來的歷史新高，屬於異常狀態。當然，CPI的異常大漲，主要受疫情引發的生活物資供應緊張，同時疊加生豬價格週期，預計隨著疫情的緩解，生產、交通恢復，CPI將在3月後顯著下降。

一般來說，CPI的上漲反應物價的整體上漲水平，持續的、大幅度的、不可逆的上漲，意味著貨幣貶值。經濟學上一般將低於10%的通貨膨脹定義為低通貨膨脹，因此，雖然1月份CPI創近十年新高，但依然處於較低的、溫和的通脹水平，預計不會引發貨幣貶值的擔憂。

通貨膨脹對A股影響較大，且較複雜。

一是從資產價格的角度來看，由於股票也是資產，因此，一般通貨膨脹意味著貨幣貶值，資產價值將上漲，通貨膨脹有利於股票價格上漲。

二是從通貨膨脹對經濟的影響來看，較高的CPI漲幅不利於經濟健康上漲，物價上漲，會抑制消費能力。此外，由於物價上漲，可能會傳導至工資的上漲，從而抬升企業成本，如果企業產品在市場上定價能力較弱，很有可能壓縮企業利潤空間。

三是從政策角度來看，較高的通貨膨脹率，意味著資金氾濫，流動性過剩，政策角度將通過提高利率、提高準備金率等工具，收回過多的流動性，從而對股市形成抽血效應。

具體到當前A股市場，應該更全面地來考慮問題，CPI的漲幅在A股影響因素中，並不居於主要地位：

三是站在註冊制改革的大環境中看問題。改革對A股的影響向來是複雜的，無論改革的內容是利好利空，但在各種因素和勢力的影響下，“改革牛”也成為A股一道亮麗的風景線。當前推進的註冊制改革，本質是放寬場子門檻，提高擴容速度，讓更多的企業到A股來表演，提高直接融資比例。因此，從這個角度來看，源源不斷的新股供應，肯定會對市場造成衝擊，尤其是原來的炒垃圾現象，將越來越難，因為市場不缺垃圾，物以稀為貴，現在股票不稀有了，自然貴不起來。從監管角度來看，監管一直想要的是健康牛，即小步慢跑，持續上漲的牛市，任何的瘋牛在短暫高潮後，留給市場的，都是一地雞毛和漫漫熊途。因此，從監管角度來看，註冊制更有利於監管通過快速擴容來對衝瘋牛衝動。

綜上所述，1月份CPI雖然創近十年新高，但事出有因，可持續性不足，不能簡單認定為高通貨膨脹的到來，甚至“除了豬都是通縮”。從短期來看，A股仍然受疫情、經濟和註冊制改革等基本面的壓制，距離牛市尚遠，在2019年整體大漲的形勢下，對2020年的A股表現，千萬不要期待太高。

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