投資要點：

1、行業內唯一進入全球前十的國內企業，中國產替代空間大；

2、借特斯拉東風，產品價值量將提升5倍！

3、現價30元，券商目標價看到90元！

在2020年新上市的次新股中，國內IGBT龍頭企業斯達半導受到多家券商的關注。

懂行的人應該都知道，IGBT是功率半導體領域的高階產品，國內能生產的企業總共也就四五家，而斯達半導則是其中龍頭，而且它也是唯一進入全球前十的國內企業，足見它是一家硬核科技企業。

當然公司受關注還有一個天時的原因：特斯拉掀起了全球電動車74的浪潮，而電動車中IGBT的使用量相比普通燃油車提升5倍左右。

大家都知道去年最火的5G細分概念是PCB(印製電路板)，它的邏輯就是在5G基站中的使用量相比4G提升好幾倍。因此，去年PCB有多火，未來的IGBT也可能就有多火。

一、IGBT：電力電子裝置的“CPU”

IGBT是電壓控制型開關器件，具備易驅動、開關速度快、損耗低等優點，是功率半導體的高階產品。它是能源變換與傳輸的核心器件，被譽為電力電子裝置的“心臟”，對於機械來說是必選消費品。

在任何需要節能轉換和操縱電力的地方都需要用到功率半導體，而在功率半導體當中，IGBT器件可以處理大電流並受電壓控制，使其適用於高能量應用。

比如電動汽車、可再生能源發電、工業和自動化、儲能、資料中心和伺服器、消費電子/白色家電等領域。

二、國內IGBT市場86%需依賴進口

根據中中國產業資訊網資料，2018年國內IGBT市場規模161.9億元，2010-2018年年均複合增長率14.8%，主要受益於汽車電氣化。IGBT主要應用於汽車驅動系統、電源系統和充電樁等核心零部件。

未來，新能源+無人駕駛汽車在5G+人工智慧時代，市場前景最具有想象力。隨著5G以及人工智慧的推進，IGBT需求將迎來大幅增長。

新能源車中IGBT價值量大幅增加。據測算，相比燃油車，一輛新能源車中IGBT分立器件的使用量將提升5倍左右。

IGBT很牛，眼見著未來需求將大幅增長，但是主要市場為國外企業所壟斷，這些大廠藉著技術牛，通過控制交貨週期來控制行業價格體系(囤貨居奇)。

以大功率的IGBT為例，產品交貨週期超過50周，也就是一年左右的時間，實在太誇張。下游廠商不僅需要忍受不斷上漲的價格，產能也會受到限制。

2018年國內IGBT產品需求達7898萬隻，已成IGBT最大市場，但國內企業IGBT產量僅1115萬隻，供需缺口高達6783萬隻，86%需要依賴進口。中國產替代刻不容緩！

三、中國產IGBT龍頭，業績高速增長

斯達半導體就是未來中國產替代的希望之星。2018年，公司在IGBT模組領域市佔率達到2.2%，全球排名第8，成為唯一入圍全球前十大IGBT的國內企業。

近幾年，公司業績實現高速增長。2018年實現營收6.75億元，同比增長54.2%，利潤9674萬元，同比增長83.5%。

2019年全年，公司預計實現營收7.4-7.8億元，同比增長9.57%至15.49%；實現扣非淨利潤1.1億元至1.2億元，較2018年增長24.02%至35.29%。

1200VIGBT模組是公司的主要產品，近幾年營收佔比一直保持70%以上。2019年1-6月營收佔比為74.82%。

2018年，公司有近半營收來自工業控制和電源行業，貢獻了穩定的營收，而增量營收則主要來自新能源汽車領域。

2016-2018年，公司新能源汽車行業的銷售收入為0.317億元、0.622億元和1.187億元，分別同比增長167.0%、95.6%和90.9%。

目前，公司產能利用率100%。未來，公司IPO資金將主要投入到新能源汽車用IGBT模組擴產專案，該專案將於兩年後達產。

四、核心競爭力-晶片自主研發

公司產品一般以IGBT模組形式對外實現銷售。IGBT模組的核心是IGBT晶片和快恢復二極體晶片，晶片成本佔總成本的60.3%。

公司通過積極的自主研發晶片來降低成本，2019年1-6月，公司IGBT及快恢復二極體晶片採購總量中，有54.1%是自主研發的。

這使得公司盈利能力遠超競爭對手。2019年1-6月，公司淨利潤率達到17.6%，創歷史新高。晶片自主研發已成為公司的核心競爭力。

行業前景好，技術實力強，已經打入全球十強，這些優勢使得券商對於公司的增長潛力相當看好，國金證券甚至給出了90元的目標價(現價不到30元)，不管能不能達到，公司都是妥妥的一枚優質成長股。