受惠於“宅家”概念的阿里巴巴(09988-HK)，2月11日開市後保持溫和漲勢，但上午11點左右忽然大跌2.9%，成交額陡然增加。

有訊息指，阿里巴巴可能不獲納入港股通而導致今早股價急跳水。

外媒報道，有知情人士透露阿里巴巴於去年11月在香港第二次上市前曾與港交所(00388-HK)達成一項協議，二次上市和同股不同權的公司將排除在港股通之外。但上海、深圳和香港交易所已經同意未來可能會為阿里巴巴作出例外安排或修訂有關規則。目前三地或未就因應阿里巴巴情況作出改動而達成共識，但港交所已向中證監提出改動有關安排，中證監尚未作出決定。

哪些股票能入選港股通？

根據互聯互通機制的安排，港股通的標的由內地交易所決定和公佈。

財華社翻查上海證券交易所的資料，滬港通業務實施辦法第五十五條規定，港股通股票包括以下範圍內的股票：

1.恆生綜合大型股指數的成分股；

2.恆生綜合中型股指數的成分股；

3.A+H股上市公司的H股。

深圳交易所的深港通業務實施辦法則指出，港股通股票包括以下範圍：

1.恆生綜合大型股指數成分股；

2.恆生綜合中型股指數成分股；

3.恆生綜合小型股指數成分股，且截至日期十二個月港股平均月末市值不低於50億港元；

4.A+H股上市公司的H股。

前述三項恆生綜合股指數成分股不屬於第4項範圍的不同投票權架構公司股票，在首次納入港股通股票時還應當同時滿足下列條件：

1.在聯交所上市滿6個月及其後20個港股交易日；

2.考察日前183日中的日均市值不低於200億港元；

3.考察日前183日港股總成交額不低於60億港元；

4.上市以來未違反規定而受聯交所公開指責、制裁或觸發不同投票權終止；

5.本所認定的其他條件。

2019年12月9日起，阿里巴巴被納入恆生綜合指數（綜合大型股指數）以及恆生網際網路科技業指數。也就是說，阿里巴巴符合上海和深圳兩家交易所第一條港股通條件——恆生綜合大型股指數成分股。

2018年7月，上海證券交易所和深圳交易所發公告指，恆生綜合大型股指數、恆生綜合中型股指數、恆生綜合小型股指數的成分股中屬於外國公司股票、合訂證券（指將發行人的不同證券在法律上或合約上捆綁在一起，不能單獨轉讓或交易的上市安排）、不同投票權架構公司股票的，暫不納入滬港通和深港通下的港股通股票範圍。

不過2019年8月2日，滬深港交易所就在港上市的同股不同權架構公司股票首次納入港股通股票範圍的條件達成一致意見。2019年10月18日，滬深交易所均發公告指對港股通業務實施辦法進行修訂，明確了不同投票權架構公司股票的首次納入條件，自10月28日起施行，小米(01810-HK)和美團(03690-HK)成為第一批獲納入港股通的同股不同權港股上市公司。

也就是說，在同股不同權這一特點方面，阿里巴巴不存在障礙，只是按深交所對於同股不同權的規定，阿里巴巴尚未達到時間要求。

那麼最大的障礙是其第二上市的身份。不過從滬深港通的發展來看，大的方向是資本市場的開放會越來越大，互聯互通的條件會更加寬限，所以阿里巴巴能否被納入港股通，應該只是時間問題。

就算不被納入港股通，阿里巴巴仍可直接回A。科創板為許多科技企業的上市提供較低的門檻。

上市公司的選擇取向

由於貿易關係變化所帶來的不確定性，越來越多美股上市的中資企業或主要業務在中國的上市企業有意迴歸，赴港或回A上市。

對於估值較大的企業來說，赴港上市或更為實際，因為港元與美元的匯率聯絡，以及兩地金融市場的自由度，讓兩地估值保持近似或一致。若美國市場監管措施變更帶來不利影響，這些上市公司能迅速作出安排。

對於私有化成本不高的創新企業來說，選擇A股市場上市或更具吸引力，一方面有利於這些公司的品牌宣傳，另一方面，A股市場的估值更高，更利於這些企業獲得高定價。根據港交所的資料，2020年2月10日港交所主機板市場的平均市盈率為13倍，而上海證券交易所和深圳證券交易所兩個資本市場的平均市盈率分別為13.66倍和26.89倍。

鑑於目前國內寬鬆的資金環境，這些優秀的海歸企業回A，或通過港股通觸及內地投資者，將更有利於完善國內資本市場的價值發現功能，加快資本市場的發展。

基本面決定一切

受上述訊息影響，阿里巴巴2020年2月11日股價一度急挫，但很快即收復失地並倒升，收市報212.20港元，跌0.19%。

為什麼阿里巴巴的股價能迅速回穩？

對於年末提心吊膽同時又情不自禁開啟支付寶年度賬單的廣大剁手族來說，買入阿里巴巴的股票無疑是一次完美對衝，這也是國內資金紛紛渴求阿里巴巴的一個原因。

港股通入選落空的傳聞可能暫時遏制了北水灌溉所帶來的估值憧憬，而導致了股價的短暫下挫。

但是好公司總有市場。最終決定阿里巴巴長遠價值的是其基本面。

在這次的疫情中，阿里巴巴的網際網路經濟發揮了非常重要的社會作用，助力全國防疫、抗疫、有序恢復工作而備受好評。

2月10日，阿里巴巴聯合螞蟻金服釋出《阿里巴巴告商家書》推出六大方面20項特殊措施，輔助中小企發展。這包括免去所有天貓商家2020年上半年的平臺服務年費，豁免特定功能服務費，區域性減免倉租，免除部分商品佣金等，螞蟻金服則提供優惠貸款舒緩企業的資金壓力……另外阿里巴巴在這次疫情當中捐款捐物，協助餐飲企業員工再就業……

這些措施將可能減少阿里巴巴2020年前三個日曆月份的營收並增加開支，但是從長遠來看，這一大義將帶來重要的社會價值和聲譽，從而有利於其長遠的發展，也是其履行“讓天下沒有難做的生意”這一願景的必然之舉。要知道，目前阿里巴巴和騰訊(00700-HK)都在努力發展B端，助力中小企最終得益的還是阿里巴巴。

所以，只要基本面保持穩定，一時的股價調整隻會提供不可多得的機遇。阿里巴巴將於2020年2月12日公佈截至2019年12月31日止三個月季度業績，港股解碼將密切跟進。