科創板迎來首家小米生態鏈企業——石頭科技。2月11日，石頭科技開放申購，發行價格定為271.12元/股，不但創下科創板開板以來發行價新高，同時也成為A股史上發行價最高的公司，堪稱“史上最貴新股”。

記錄就是被用來不斷重新整理的，上一次發行價在百元以上的新股還是2010年的海普瑞（148元/股）和湯臣倍健（110元/股）。

高調發行

科創板一簽為500股，投資者打中一簽，需要資金量是13.56萬元，但是同樣的收益也頗豐。按目前已上市的80只科創板股票首日平均漲幅125%粗略計算，打中一簽在上市首日有可能獲益17萬元左右。

縱觀石頭科技近幾年的業績，可謂是高速增長的典範。

據招股書，公司主要生產三款掃地機器人：米家掃地機器人、石頭掃地機器人和小瓦掃地機器人。石頭科技於2014年7月成立，2016年公司的業績還處於虧損，但到了2018年，迅速成為線上第一大掃地機器人品牌。2018年公司營業收入已經從2016年的1.8億元暴增至30億元。

而根據最新的業績預告，石頭科技2019年預計實現營業收入約 37.95-41.74億元，同比增長約24.38%-36.82%；預計實現歸屬於母公司股東的淨利潤約 7.02-8.24億元，同比增長約 128.13%-167.80%。

有小米生態鏈企業光環加持，石頭科技迅速引起市場注意。2017年開始石頭科技推出自有石頭品牌，2018年推出自有小瓦品牌，並且自有品牌的營收佔比快速的趕超米家品牌。石頭科技在逐漸擺脫對小米的依賴。

網際網路生態

石頭科技不生產掃地機器人，是掃地機器人的“搬運工”。

石頭科技的掃地機器人全部採用委託加工方式生產，無自建生產基地，主要委託加工廠商為欣旺達。在報告期內的 2016 年、2017 年、2018 年公司對欣旺達的委託加工採購額分別為 5299.93 萬元、33073.63 萬元和 98517.36 萬元，佔公司委託加工採購總額的比例分別為 99.68%、 100.00%和 98.80%。

在2月10日舉行的網上投資交流會，投資者對公司表示疑問，公司的邊界在哪兒？護城河有多寬？

董事長昌敬表示，“公司主要依靠積累的相關技術，通過技術延伸相關的產品，未來主要依靠公司在技術上的優勢建立護城河。”

對於石頭科技來說，“技術”一直是最引以為豪的看家本領。實控人昌敬以及多位管理層均是技術出身，研發部門受到公司管理層垂直領導。截至2019年6月30日，石頭科技在境內已取得91項專利，包括19項發明專利、57項實用新型專利和15項外觀設計專利，已取得19項境外專利。

根據中怡康的測算，從國內市場佔有率看， 2019年上半年國內市場前三大品牌分別為科沃斯、小米和石頭科技，市場佔有率分別為48%、12%和11%，合計市場佔有率為71%。

從毛利率的角度來看，石頭科技幫小米代工的毛利率顯著低於自有品牌的毛利率。

以至於報告期內石頭科技的綜合毛利率為19.21%、21.64%、28.79%，低於市佔率第一大品牌科沃斯的33.88%、36.85%、36.97%。

掃地機器人行業

從公開資訊可以看到，發行價格271.12元/股對應的石頭科技2018年扣除非經常性損益前後孰低的攤薄後市盈率為58.76倍，而公司所處行業最近一個月的平均市盈率為24.02倍，可比上市公司科沃斯為27.59倍。

科沃斯也曾有過業績高速增長的巔峰時刻。財務資料顯示，在2017年和2018年，科沃斯分別實現歸屬淨利潤3.76億元和4.85億元，分別較上年同期同比增長636.48%、29.13%。但利潤曾經連續增長的科沃斯，卻在上市之後就出現業績下滑的情形，而這一現象在很多新上市公司中都存在。

有業內人士表示，石頭科技發行價較高，首日表現或許很難達到科創板首日平均漲幅水平。而且，石頭科技已經在發行公告給出了相應的風險提示。如果石頭科技股票出現破發，中一簽的虧損金額也會較高。

智慧掃地機器人行業市場仍潛力巨大，根據中商產業研究院的資料，目前中國市場掃地機器人的滲透率仍然較低（沿海城市5%，內地城市滲透率僅為0.4%），遠低於美國的16%。隨著市場參與者的增多，競爭將變得更加激烈，毛利率或許會進一步受到影響。

說到這，就不得不提過去幾個月爆款的家衛士掃地機器人。作為霍尼韋爾、惠而浦、飛利浦等世界知名品牌的代加工廠，同樣的標準、工藝、用料，同樣的生產線，自己的品牌乏人問津。

家衛士與拼多多嘗試了“新品牌合作”，拼多多提供給家衛士海量的使用者群體資料，根據這些使用者資料能夠構建消費者畫像，進而定製生產消費者所需要的掃地機器人。

2016年底家衛士開始試水拼多多，2018年增長勢頭更猛，專供拼多多的282元掃地機器人，賣出了十幾萬臺。

拼多多聯合創始人達達曾說，“當掃地機器人價格是一千多時，它的目標受眾可能只有1000萬人，如果將這個價位降到300元左右，行業的目標受眾可能會激增至1億人。”

石頭科技憑藉小米渠道和自身的渠道建設建立自己品牌，短時間內取得較大的成功，說明公司在過去是一家高成長的好公司，但石頭科技能否維持業績的高速增長，投資者還是要持謹慎態度。