悅勢邏輯：

1、巨資收購IDC龍頭企業

2018年11月公司披露擬發行19.51億股，每股發行價格12.16元，總計237.28億元收購蘇州卿峰。蘇州卿峰為持股型公司，本部未經營業務，其核心資產為 Global Switch 51%股權。Global Switch 總部位於倫敦，是歐洲和亞太地區領先的資料中心業主、運營商和開發商，擁有目前全球資料中心行業最高的信用評級（惠譽 BBB+、標準普爾 BBB、穆迪 Baa2）。

2、Global Switch的估值

本次收購，Global Switch承諾2018 年度、2019 年度、2020 年度和 2021 年度實現的淨利潤（該淨利潤指 Global Switch 合併報表扣除投資性房地產公允價值變動損益、匯兌損益、及其他非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤）分別不低於2.04 億英鎊、2.59 億英鎊、3.07 億英鎊和 3.53 億英鎊，且不低於本次交易中評估機構出具的《評估報告》中列明的 Global Switch 相對應的預測淨利潤數額。而以12.16元發行價計算，Global Switch 全部股權估值52.47億英鎊，相對2021年承諾業績的PE為14.86倍，而承諾業績符合增速為20%，估值相對便宜。另一方面，估值對應的49%的股權價值為25.71億英鎊，比蘇州卿峰2016年的收購價24億英鎊僅溢價7.1%，比銀行利息還要低一些...最後，再看現在的股價，沙鋼已經跌到了8元以下，以當前股價和匯率計算，這次收購價格才18.07億英鎊，相對PE僅10.04倍！

3、Global Switch的前世今生

Global Switch全球行業排名前五，Global Switch 的核心業務是向租戶提供一個網路密集、靈活的技術空間以放置其IT 設施，滿足租戶對資料、設施的可靠性、安全性和靈活性的需求。公司目前向租戶提供的主要服務可分為專享資料套裝、共享資料套裝，以及除此之外的諸如主機託管架及其他相關服務。公司的客戶包括：IBM、微軟、NTT Communication（日本電信電話公司）、AT&T Global Network（美國電話電報公司）、T-Systems Acc Mgmt（德國電信）、Fujitsu Services Ltd（富士通服務公司）、Cap Gemini（凱捷）等國際知名企業。資料中心業務三年增長60%：公司的資料中心遍佈歐洲和亞洲，總建築面積超過 30 萬平方米，總體出租比率達到 80%。公司在倫敦、巴黎和悉尼各擁有兩家資料中心，在阿姆斯特丹、法蘭克福、馬德里和新加坡均擁有一家資料中心。2017 年

-2020 年，Global Switch預計在倫敦、阿姆斯特丹、香港、新加坡、悉尼、法蘭克福等城市中心區域建設或者規劃建設新的資料中心，預計新增總面積達到 18 萬平方米、新增電力容量 268 兆瓦，分別較現有水平增長 60%、97%。全部建設完成後，Global Switch將擁有高達 48 萬平方米的資料中心，合計電力容量達到 543 兆瓦，進一步提高其在歐洲和亞太地區的覆蓋率，鞏固行業領先的地位。

盈利能力出類拔萃：分析 2015 年和2016 年同行業公司財務情況可以發現，在總體主行業營業收入相當體量的情況下，Global Switch雖然主營業務單一，但有著其他同行業公司無法比擬的毛利潤率。可以看出，公司在IDC 行業中有著很強的競爭力和成熟的運轉體系。

全球排名靠前：在 Global Switch 提供服務的區域記憶體在少量提供相似業務的競爭對手。Global Switch 在歐洲、中東及非洲地區的主要競爭對手是 Equinix、Interxion、Telehouse 和 Digital Reality，在亞太地區主要是 Equinix，在大洋洲地區主要是Equinix、NEXTDC 和 Vocus Communications。2018 年一季度，根據 Cloudscene的統計結果，全球主要資料中心企業的排名中，Global Switch穩居前五。

三、收購標的處於持續增長的IDC行業，受益技術長期發展趨勢公司收購的標的處於IDC資料中心行業，這個行業未來將持續受益於網際網路/物聯網資料流量增長、雲端計算等長期技術發展趨勢。首先，在全球範圍內，網際網路流量呈現快速增長，將催生 IT 基礎設施建設需求。Cisco VNI 報告顯示，全球移動資料流量將呈現持續快速增長，到 2022 年，移動資料流量將增加至 77EB/月，2017 年到 2022 年複合增速將達到 46%。Cisco另一研究則顯示，全球資料中心 IP 流量同樣將保持快速增長，2021 年有望達到 20.6ZB。

雲端計算作為 IT 基礎設施已經成為共識，新增的計算、儲存等需求催生雲端計算建設，而傳統的 IT 架構也加速向雲端計算轉型。全球雲端計算市場的快速增長將帶來資料中心需求釋放，特別是中國雲端計算市場增速更快，對 IDC、伺服器等基礎設施需求拉動將更為明顯。據中國信通院測算，2018 年，中國公有云市場規模達到 437 億元，同比增長 65.2%，預計 2019 年-2022 年期間，市場規模將處於快速增長階段，2022 年，市場規模有望達到 1731 億元；2018 年，中國私有云市場規模為 525 億元，同比增長 23.1%，預計 2019 年-2022 年期間，將保持較快增長，2022 年市場規模有望達到 1172 億元。2018 年中國公有云及私有云市場規模合計達到 962.8億元，同比增長 39.2%，增速顯著快於全球水平，後續數年都將處於追趕階段。公有云結構方面，IAAS 依然佔據中國公有云市場的主要份額，其中 2018 年規模為 270 億元，同比增長 81.8%，對 IDC、伺服器等基礎設施需求拉動將更為明顯。

未來全球資料中心市場規模保持較快增長，國內增速顯著高於全球。據預測，未來全球IDC市場規模將保持10%左右的速度穩健增長，而中國IDC市場將以30%的複合增速持續增長。