週四（2月13日）港股收盤後，中芯國際公佈了其Q4財報：營收8.39億美元，同比增長2.8%，環比增長6.6%；毛利率環比增加3個Pct至23.8%。Q4業績基本符合公司此前的預期：預計19Q4收入環比增長2%至4%，毛利率預計為23%至25%。

中芯Q4毛利達1.99億美元，環比大增17.4%，同比增長48.7%，表現亮眼。公司毛利大增主要是攝像頭晶片、電源管理晶片等需求強勁，公司Q4的產能利用率環比增長近2個Pct達98.8%，接近滿載。

傳統上，每年Q1是晶圓廠的傳統淡季，但20Q1中芯將「淡季不淡」。公司在財報中表示，20Q1的營收比季節性來的要好。事實上，整個半導體制造高景氣度在持續，晶圓龍頭臺積電1月份收入已達成其1季度收入（103,383萬新臺幣，同比增33%）指引中間值的34%。

除了生意火爆，中芯Q4財報最大看亮應當屬於14nm如期量產，並開始貢獻營收1%。從財報披露來看，14nmQ4的月平均產能在6,750片（等效8吋），而14nm主體工廠中芯南方一期的設計產能是3.5萬片（等效12吋），產能利用率在10%左右。

中芯接下來要做的就是釋放14nm的產能，幫助公司的營收再上一個臺階。此前公司制定了14nm產能逐步爬升三步走計劃：第一階段主要聚焦高階客戶、多媒體應用等，第二階段聚焦中低端移動應用，並且在AI、礦機、區塊鏈等應用有所準備。第三階段為實現高ASP，會發展射頻應用。

值得一提是，從大的分類看，科技股包括硬體和軟體，不像軟體行業的迭代甚至推倒重來的成本相對較小，硬體科技的從技術的研發成功到量產、擴產都明顯更受時空的剛性約束，中芯需要時間來釋放先進生產力。

從梁孟鬆2017年加盟中芯到2019Q4實現14nm的量產成功，中間還迅速提升28nm的良率，中芯算是在物聯網時代開啟時，搭上了末班車進階成了「中級玩家」。

SEMI（國際半導體產業協會）全球營銷長暨臺灣區Quattroporte曹世綸在2月12日表示，仍看好今（2020）年全球半導體產業表現，今年將持續高科技人才培育計劃，而產業研究總監曾瑞榆說，今年半導體成長趨勢中，5G、資料中心、AI與物聯網扮演四大要角。

而在這未來驅動半導增長的4大引擎中，除了資料中心的高階晶片外，5G射頻晶片，阿里、華為等中國企業的AI、物聯網晶片都已經進了中芯的射程範圍。換句話說，這一次時代機遇來了，中芯大概率會抓住的。

量產14nm，進階到成「中級玩家」，中芯全面趕超國際晶圓廠裡第二梯隊的聯電、格芯的希望還是非常大的。

樑博士在財報中給了一個很好的預期：2020年公司將重啟成長。目前來看，一季度營收比季節性來的好。為因應市場與客戶需求，新一輪資本支出計劃將啟動，產能擴張逐步顯現。我們也期待第一代FinFET穩健上量，第二代FinFET持續客戶匯入。

公司預計2020年資本開支為31億美元，比2019年20億猛增50%，其中20億及5億元預計分別用於擁有多數股權的上海300mm晶圓廠(14nm工廠)及擁有多數股權的北京300mm晶圓廠的機器及裝置。2020年計劃用於非晶圓廠運作的資本開支約為5仟9佰90萬元，主要用於僱員生活園區的建造。

簡單總結就是，公司用相當於2019全年資本開支的20億美元用來全力擴充14nm產能。

中國市值過千億的晶片公司已經有好幾家包括韋爾股份、聞泰科技、匯頂科技、兆易創新等，而作為中國晶片產業核心資產的中芯國際市值過千億也是可期的。

什麼是核心資產？核心資產不是1~N 的無限擴大，而是 0~1 的關鍵突破。 核心資產不是有了它更好，而是缺了它不行。

市場上所謂的核心資產的缺乏或者消失，對國家、對社會的影響不大，大不了再成立一家公司繼續做。而中芯國際這種半導體代工廠是整個科技產業的基礎，在海外限制半導體制造的背景下，大陸缺少半導體制造，會動搖科技產業的根基。從這個角度看，中芯國際才是核心資產。

編輯/jasonzeng

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