引言：
香港醫思醫療集團（02138-HK）（下稱“香港醫思醫療”）曾以16%的總回報率斬獲2018年“港股100強”新股最具增長動力獎的第八名。
面對今年全球經濟複雜多變的形勢，香港醫思醫療能否以“新姿態”衝擊2019年“港股100強”的其他綜合實力榜單呢？
“收併購式”擴張，打造一站式綜合醫療服務平臺
在未上市之前，香港醫思醫療是一家醫學美容企業，於2016年3月份上市後，通過併購的方式，將多家醫療服務機構及數碼營銷公司納為麾下，收購的企業涵蓋多個醫療服務細分領域，如醫療耗材、藥品、醫療儀器及裝置，牙科醫療美容，醫療康復服務，以及疫苗等領域。一舉轉型為一站式綜合醫療平臺。據弗若斯特沙利文報告顯示，按照2018年收入計算，香港醫思醫療已成為香港最大非醫院醫療服務供應商。
上市僅3年時間，香港醫思醫療便斬獲香港最大非醫院醫療服務供應商及入選“港股100強”新股最具增長動力獎的榜單。而這背後推動力，除了受醫療服務行業景氣度不斷提升外，公司的多項資本運作及戰略合作也起到至關重要的作用（如下圖所示）。截至2019年6月30日，自2016年上市至今，香港醫思醫療共有8筆重要的收購操作。這些收購資產均來自於醫療服務行業各大細分領域。最終，形成香港醫思醫療的四大業務分部，即醫療服務、美學醫療服務、美容及健康服務、以及護膚、保健及美容產品。
就醫療服務而言，該業務主要為客戶提供醫療服務（美學醫療服務及任何美容及健康服務除外）。截至2019年3月31日，醫療服務收入為5.228億港元，同比增長76.8%，佔總收入比重的28.5%，同比提升了5.9個百分點。
就美學醫療服務而言，該業務主要為客戶提供的醫美及牙科服務。 截至2019年3月31日，美學醫療服務的收入為8.35億元，同比增長46.8%，佔總收入45.5%，同比提升了2個百分點。
美容及健康服務而言，該業務主要為客戶提供傳統美容、理髮及輔助保健服務。截至2019年3月31日，美容及健康服務的收入為3.99億港元，同比增長8.5%，佔總收入比重為21.8%，同比下滑6.4個百分點。
護膚、保健及美容產品而言，該業務主要為客戶提供護膚、保健及美容產品銷售服務。截至2019年3月31日，護膚、保健及美容產品收入為7900萬港元，同比增長5.9個百分點，佔總收入比重為4.3%，同比下滑1.4個百分點。
從業務分部收入佔總收入比重來看，香港醫思醫療收入來源雖多元，但整體的收入來源還是依託醫療服務和美學醫療服務兩大業務分部，這反映出公司未來在美容及健康服務及護膚、保健及美容產品兩大業務分部上仍有發力空間。
經營業績穩增，股本回報率保持在25%以上水平
隨著香港醫思醫療對醫療服務行業資源的整合，各業務間的協同作用也取得不錯的成效，經營業績穩步上行，盈利能力及盈利品質保持在健康的水平。
截至2019年3月31日，營業收入從2016財年的7.05億港元增至2019財年的18.37億港元，年複合增長率37.61%；歸屬股東淨利潤從2016財年的1.49億港元增至2019財年的3.61億港元，年複合增速為34.31%。從年複合增速及同比增速來看（如下圖所示），“收併購式”擴張，不僅使香港醫思醫療收入更加多元化，一定程度上也為公司經營業績穩增長提供了保障。
那麼，公司進行“收併購式”擴張，期間內的經營品質及盈利能力是否存在較大波動或者不佳的情況呢？
從盈利指標來看，香港醫思醫療的EBITDA淨利率為27.40%，較去年同期略有下滑，但整體仍保持在25%以上較高水準。同期淨利率為21.18%，保持在20%以上的水平，反映出期內盈利能力保持可觀的水平，並未受到收併購資產而帶來較大的盈利波動。
從資產運營指標來看，2019財年的總資產回報率為17.8%，較去年同期提升了30個基點，淨資產收益率為38.77%，較去年同期增加了3.85個百分點。從總資產回報率及淨資產回報率來看，香港醫思醫療的資產利用效率略有上升，反映出公司的資產經營管理水平在提升，也折射出公司盈利能力在提升。對此，不難看出，香港醫思醫療為何能在上市不久的後入選“港股100強”榜單的重要原因了。
除此之外，在經營品質穩步上行的形勢下，投資者比較關心的股本回報率也有不錯增長。截至2019年3月31日，香港醫思醫療投資回報率為33%，基本與去年同期持平，處於較高的水平。
結語：
從2016-2019財年來看，香港醫思醫療的業務穩步上升，主要依託“收併購式”擴張及近幾年醫美及醫療器械服務行業景氣度不斷上升的影響。
展望未來，受國民醫療消費支出的增加，以及年輕一代對醫學美容服務需求增長的驅動，醫美及醫療器械服務行業景氣度將有望保持上升態勢，作為香港最大非醫院醫療服務供應商將受惠於此。至於能否衝擊2019年度“港股100強”的其他綜合實力榜單？從上文財務解析及未來發展前景來看，只要接下來香港醫思醫療經營業績能保持穩增長的態勢，衝擊“港股100強”的實力是有的。