（以下內容從國海證券《調研簡報：訂單密集落地，加碼晶片佈局》研報附件原文摘錄）

航錦科技(000818)

積體電路訂單密集，板塊業績高速增長 公司將戰略調整為“ 大力發展軍民兩用晶片產品”以來，在產品佈局和市場拓展方面持續發力，成果開始逐漸顯現。公司近期密集披露 GPU、 FPGA 訂單，一方面彰顯行業高景氣；另一方面，民用訂單的斬獲也表徵公司發展進入新階段。根據公司業績預告，一季度整合電路板塊增速達到52.67%-80.80%，表現突出。

收購武漢導航院股權，加碼晶片業務佈局 公司公告收購武漢導航院 10.67%的股權，並計劃繼續收購以實現控股。武漢導航院主要從事北斗晶片的研發設計業務，擁有院士領銜的團隊，技術實力雄厚。收購完成後，一方面，公司將晶片業務佈局進一步擴大至北斗和衛星領域，晶片戰略再度加碼；另一方面， 隨著北斗 3 全球組網的完成以及星座網際網路的發展，衛星導航、通訊將迎來市場紅利，公司獲得新的增長動力。

增資泓林微，加快拓展通訊市場 公司子公司威科電子增資泓林微併成為其控股股東。泓林微主要產品包括無線射頻核心模組、器件和基站天線等，客戶包括華為、軍工研究所等。投資完成後，公司將實現上游材料（威科射頻）、中游設計（泓林微）、下游封裝測試（威科電子）的全面業務佈局，上下游強強聯合下， 通訊領域的拓展將進一步加速。

盈利預測和投資評級：維持增持評級 公司發力軍民兩用晶片業務，密集斬獲訂單，板塊業績高速增長；公司收購武漢導航院，切入北斗晶片業務，有望受益北斗三號組網和衛星網際網路發展紅利。 增資泓林微，實現產業鏈上下游的全面佈局，通訊市場拓展進一步加速。相關併購完成前暫不考慮其對公司業績的影響， 預計 2019-2021 年歸母淨利潤分別為 3.16 億元、 4.40 億元以及 5.27 億元，對應 EPS分別為 0.46 元、 0.64 元及 0.76 元，對應當前股價 PE 分別為 65 倍、47 倍及 39 倍，維持增持評級。

風險提示： 1）併購進展不及預期； 2）市場拓展不及預期； 3）化工業務下滑風險； 4）系統性風險