2019年，平安銀行股價上漲77.2%，在A股銀行位居第一，緊隨其後的是寧波銀行76.6%和招商銀行53.1%。本週四收盤後，平安銀行公佈自己2019年年報，這是A股銀行的第一份年報，週五，公司高管帶著口罩舉行了年度業績釋出會。
2019年，平銀營業收入1379.58億元，同比增長18.2%，實現淨利潤281.95億元，同比增長13.6%。營收和淨利潤都實現了雙位數增長，並且，增速持續回升，亮眼的業績或許給了平銀相比去年提前一個月首發年報的勇氣。
#1
銀行的利潤主要來自存貸款利率的差異，低利息吸收存款，高利息發放貸款，利息差乘以總資產就是銀行的主要收入。平銀的業績的高增長，主要來源於快速擴張的資產規模和持續高位執行的高息差，做大資產規模，同時維持息差不降。
截至2019年底，平銀總資產3.94萬億，同比增長15.22%，第四季度增長明顯，環比增長6.24%。
理論上來說，銀行具有無限放大資產的內在衝動，政府監管機構為了控制銀行的經營風險，要求銀行的槓桿不能太高，也就是自有資金相對於風險資產的比例要達到一定的最低要求。其中，核心一級資本充足率就是銀行的核心一級資本（淨資產減去優先股）除以銀行的風險加權資產，政府要求銀行的核心一級資本充足率不低於7.5%，並且，大型國有銀行不低於8.5%。
2019年中，平銀的核心一級資本充足率是8.89%，2019年9月，平銀290億元可轉債實現轉股，三季報迅速提升為9.75%，年末平安銀行的核心一級資本率提升到9.11%，環比又馬上下降了0.64個百分點，如果核心一級資本充足率降到9以下，資產擴張就又要踩剎車。
很多人不理解銀行每年賺那麼多錢，為啥還要再融資？主要就是因為，銀行提高收入，就要擴張資產，但是，受限資本充足率要求，資產擴張需要對應的淨資產跟進，所以，想要收入高增長，就要淨資產高增長，淨資產增長除了依靠淨利潤帶來的內生增長，就是要靠再融資去增厚。
總結一下，銀行的再融資其實並不是因為企業沒有錢了，而是為了更快的業績增長，實際上，就算拋開再融資，平銀的淨資產這幾年在持續分紅的前提下，也是維持了不錯的增長，再融資的不都是價值毀滅者。
再融資畢竟不是長久之計，總不能年年再融資吧，且不說，監管部門不同意，本身再融資也會攤薄老股東的收益，長期來說不見得是好事，那麼問題來了，銀行如何實現業績快速增長呢？
前面說了，跟營收直接相關的除了資產規模就是淨息差，要麼升高放貸利率，要麼降低存款利息，或者雙管齊下。
從2017年開始，平銀開始啟動向零售銀行轉型，零售銀行的好處在負債端直接就體現為低利息，個人存款沒有議價能力，基本按最低的來，特別是個人的活期貸款，簡直就是把錢免費給銀行用，而在資產端，零售銀行的好處是貸款更加分散，風險相對更低。
雖然，平銀的零售轉型已經進行了兩三年，零售業務的收入和利潤佔比也均超過一半，分別達到58%和69%，但是，這其實主要是因為平銀的資產端個人貸款佔比的提高，2019年達到58%，負債端也就是個人存款佔比並沒有明顯提升，2019年只有24%，2018年，招行單單個人的活期存款的佔比就達到24%，成本優勢非常明顯。
剛才說了零售業務在資產端頂多可以降低貸款風險，但是，很難提升貸款利率，畢竟銀行乾的正經營生，不能放高利貸，好在平銀的零售業務重點發展的三大尖兵，信用卡、“新一貸”和汽融業務屬於相對高收入領域，所以，平銀的利差基本仍然維持在比極高的水平，2019年的淨利差和淨息差分別是2.53%和2.62%，同比提升0.27個百分點，在A股同行中也算較高水平。
如果息差不容易提升的話，那還有辦法提升盈利水平嗎？答案是銀行還可以提升資產品質降低資產減值計提，從而提升利潤。2019年，平銀計提的信用及其他資產減值損失為595.27億元，同比增加116.56億元，這筆錢是平銀淨利潤的兩倍還要多，如果可以減少這部分支出，那對利潤的貢獻也是相當可觀。
資產端增加零售貸款以後，平銀的資產品質有沒有得到提升呢？
#2
本次年報，平銀繼招行後也提供了不良生成率指標，2019年是2.12%，同比下降0.39個百分點。不良生成率=不良生成額（還原當年核銷）/（年初貸款餘額+年初銀承、信用證及保函等傳統表外授信業務餘額）
2019年之前，我們拿不到不良生成率資料，自己用（期末不良貸款餘額-期初不良貸款餘額+本年核銷不良貸款）/期初貸款餘額，去近似表示，由於分母偏小，所以絕對值偏高，但是，仍然具有相對比較意義。從下圖還是可以比較清楚的看到，2019年下降還算比較明顯。但是，相對於招行2018年1.01%，高了還是不止一點半點，估計招行的內心，小子，零售轉型，你差的還遠著呢。
不能跟人家招行比，平銀可以自己比，不良生成率下降的同時，平銀對於不良的認定正在趨於更加嚴格，2019年末，逾期60天以上貸款偏離度96%，較上年末下降14個百分點；逾期90天以上貸款偏離度82%，較上年末下降15個百分點，降幅顯著。整體來說，資產品質還是在改善的。
2019年，關注類貸款餘額466.65億元，較上年末減少78.87億元，關注類貸款佔比2.01%，較上年末下降0.72個百分點，關注貸款作為不良的預備軍，總額和佔比雙雙下降，絕對是一個好現象，資產品質好轉的跡象還是比較明顯的。
#3
咱們總結一下，根據年報來看，平銀的資產品質有好轉跡象，資產減值損失計提增速有望得到控制，2020年就算沒有了再融資，其他條件不變的情況下，10%的淨資產收益率預計還是能夠帶來10%的淨資產增長，如果考慮可能的資產品質提升，或許還能有驚喜。
我是從2017開始關注平安銀行，第一篇推文《銀行熊比熊（一）：平安銀行》，當時，分析了幾家低估值的銀行，平銀市淨率只有0.8倍，並且，發現平銀相對於中信銀行等其他低估值銀行，更具發展潛力，作為了首選建倉，成為個人持倉中同招行並列的唯二銀行持倉，一個優秀白馬，一個轉型新銳。
現在來看，2017年正好是平銀估值的歷史低谷，估值提升加上自身淨資產的增長，平銀為投資者帶來了不錯的收益。長期來看現在1倍市淨率肯定也不能算高，加上大概率10%甚至以上的利潤增速，現在的平銀起碼有持有價值。