本文通過自己對投資和企業分析的理解，把會計知識作為一個工具來使用，試圖對廣大股民和企業管理層能有所幫助。

核心觀點：

①企業負債可以分為預收和應付兩大類

②企業負債反應了企業的經營擴張戰略、上下游關係、財務競爭力

④或有債務是比較隱蔽的債務

⑤債務的核心應該是債務成本、可支付資產覆蓋和回款品質。而不是所謂的資產負債率和週轉速度等等。

一、企業負債的概念

企業負債，是指企業在過去的交易、事項中形成的現時義務，履行該義務預期會導致經濟利益流出企業。

企業的負債按其性質和特點，通常分為流動負債和長期負債。流動負債是指在一年或者超過一年的一個營業週期內償還的債務，包括短期借款、應付票據、應付賬款、預收貨款、應付工資、應交稅金、應付利潤、其他應付款、預提費用等。長期負債指償還氣在一年或者超過一年的一個營業週期以上的債務，包括長期借款、應付債券、長期應付款等。

這裡需要強調的人營業週期，一般的企業會計期間是按年計，特殊的企業比如房地產公司，它的一個營業週期可能比較長，如果存在捂盤開發、捂盤銷售，那麼週期還會延長。

我們考慮負債一般是考慮風險，作為企業財務結構的重大組成，負債不僅僅和風險有關係，還和企業的收益、戰略、經營緊密相關。

我們考慮①，我們以茅臺和格力為例，同樣出於擴大規模，增加營收的目的，借款100億，茅臺用於擴大生產規模，格力用於新能源開發和晶片研製，市場完全給出了兩種不同反應。

為什麼呢？茅臺用於擴大生產，根本不愁銷路，解決了盈利的基本矛盾，風險低利潤高，絕對沒問題，也增強了自己的核心競爭力和市場地位（佔有率和打壓對手），融資成本也會極低（可能不需要）。格力呢，同為優秀企業卻面臨激烈角逐，行業擴張受壓，說明核心競爭力確實沒茅臺高，採取多元化風險大，融資成本也會相對比較高，還面臨護城河弱化的風險。

②③本質上是一種財務安排，我們發現很多企業現金流充沛，賬面幾百億現金，還是有債務。這說明這部分融資並不是企業本身的經營性需要，有可能是向控制性投資公司提供資金、財務過渡等等，風險很小甚至沒有。

經營風險和財務風險不是完全割裂的，而是密切相關的。一般來說，經營風險屬於主導地位，財務風險雖然相對獨立，但是一定程度受制於運營風險。我們經常說財務服務於運營就是這個道理。

一家企業的財務風險可以通過高品質運營緩解、化解。運營風險卻難以通過財務運營徹底消除，常見的是每況愈下，畢竟企業核心是要賺錢的，而不是省錢的。

這裡我首先說明一下我自己對企業競爭力的理解：

1、服務於企業戰略。不符合系統優化的競爭力是耍流氓。

2、競爭力是比較優勢。全面優勢是對別人耍流氓。

3、競爭力得賺錢，這個錢不是利潤，是現金流。不賺錢的競爭優勢是對自己耍流氓。

那麼從負債端如何能看出企業的競爭力呢？一句話：低流動資產對較高流動負債的保證，如果存在並且長期存在，它表明企業存在某種競爭優勢，處於強勢地位。此類企業的風險不實用比率計算出來的財務風險，而在於企業的市場競爭力和市場地位。

這裡插一句：流動負債（對應流動資產）體現的人企業短期的經營風險，核心是企業的市場地位。財務風險分析應該結合負債和現金流綜合考慮；企業的資產負債率體現的是企業的融資風險。

企業的流動負債和流動資產是對應的。除了現金貨幣等，我們考慮經營性的流動資產/負債，包括預付款項、應收票據、應收款項和存貨；應付賬款、應付票據和預收款項。我們可以簡單把負債歸位兩類：應付和預收。

企業的競爭力就體現在付款端個收款端。優勢地位的企業一般是兩頭吃，提前收銷售商的錢，拖欠供應商的錢，下來剩下一大筆資金，甚至可以做到0本金運營，你說厲害不厲害？強勢不強勢？

這種優勢還體現在負債的結構，我們一般認為現金優於票據（銀行承兌）優於款項（欠條）。那麼優勢企業給別人的欠條多一些，自己收下游的現金或者票據多一些，自己承擔的負債不良風險很小。

不僅僅有強勢地位的象徵（拖欠不給，提前收錢），還有強勢地位的品質（風險給兩頭），面子裡子都有了。

四、有意思的預收賬款

預收款項是負債段一個很有趣的專案，很多搞不明白，經常鬧笑話，犯糊塗。

一句話：預售款比較高的企業，資產負債率和負債風險被虛誇了。

（類似的還有固定資產折舊哦，比如水電；歷史成本選擇下的經營性房地產，比如雅戈爾、百聯股份，當然投資性房地產除外，本身是以公允價值計量的）

（再多說一句，如果你是財務精通，那麼投資百聯股份可能面臨價值陷阱，作為大型國企，經營性房地產是沉睡的資產，幾乎沒可能進行資產重置，更不要說變現了）

我們看看最具我代表性的案例：房地產公司。傳統的會計計量方法有兩種：首付實現制和權責發生制。中國採用權責發生制。

首先我們要明確一個重要概念，即國內房地產行業實施預售制，房屋竣工交付前產生的銷售收入在財務上會作為負債。通行的會計準則中，只有當所售資產在所有權上的重要風險和報酬轉移給了買方時，賣方才能確認收入。（題外話如果不採取預售制度，房地產不會如此迅猛發展，當然也不會有如此風險，金融工具是雙刃劍，我們卻只喜歡一面）

假如你和開發商簽了合同交了錢，但還沒拿到房，開發商就不能確認這筆收入，而是把這筆錢計入到對你的負債裡。

很顯然，這部分負債並不需要支付利息，最終會隨著專案竣工交付轉化為結算收入，並不構成真正的償付壓力。

正因為如此，在衡量房企負債情況時，必須剔除預售房款的影響，否則就有可能出現銷售越好的企業資產負債率越高的情況。

經常有投資房地產公司的嘲笑我不懂，其實是他覺得我不懂而已，很簡單的財務知識，房地產企業的風險在於經營風險，而且是財報上看不見的。題外話了，這個不談。

總結一下：預收款項是一個隱藏有利潤因素的負債專案。

五、財務分析的一點經驗

任何脫離商業實質的財務分析都是耍流氓。

涉及：財務是服務於經營的。很多企業的資產和負債是無法貨幣化的，在財報上看不出來。這部分的風險其實更大。比如技術革新（諾基亞）、市場變遷（數碼相機）、政策監管（中興）、核心人物變更（陸奇）、股權結構（萬科）、競爭地位（五糧液）、戰略抉擇（711便利店）、企業文化（海底撈）、上下游風險（富士康）等等，這些才是決定企業命運的大事件。

盈利能力和償債能力、風險和受益，需要平衡。

看單一財務比率是沒有意義的。流動或者速動比率超級高，不一定就是說明企業的短期嘗付能力好這樣的正面評價。

也可能是下面的情況：企業有大量閒置現金，資產利用率低。比如說一些大型的國企，基本都不生產了，但賬上趴了幾個億閒錢……

應付賬款多也不一定是壞事，比如說一些強勢的大賣場，因為壓供應商的貨，速動比率就低得要命，甚至是0.幾……這個速動比率低反而是市場地位強勢的表現。

沒有說兩個會計科目一比，就有一個客觀的好壞指標，具體問題具體分析，財務分析的時候尤其得注意～要關注數字之後的故事。

六、思考題？

為什麼中國企業的速動比、流動比往往普遍比歐美標準低，卻沒有大規模破產或者違約呢？