上市公司公告分析：

公告：濟川藥業(600566.SH)公佈，截至2019年12月31日，“濟川轉債”轉股價格為38.81元/股，剩餘可轉債餘額約為6.31億元(630.888萬張)。截至2020年2月14日，公司股價已出現在連續30個交易日中至少有10個交易日的收盤價低於當期轉股價格的80%(即31.048元/股)的情形，董事會提議向下修正可轉換公司債券轉股價格。

當前濟川轉債價值分析：

公司股價已出現在連續30個交易日中至少有10個交易 日的收盤價低於當期轉股價格的80%（即31.048元/股）的情形，已滿足《可轉債 募集說明書》中規定的轉股價格向下修正的條件。

自2018年5月17日發行。“濟川轉債”的初始轉股價格為41.04元/股，中間經過多次利潤分配對應的轉股價格調整到了38.81元/股。

下修條款主要內容：

濟川藥業(600566.SH)公佈，截至2019年12月31日，“濟川轉債”轉股價格為38.81元/股，剩餘可轉債餘額約為6.31億元(630.888萬張)。截至2020年2月14日，公司股價已出現在連續30個交易日中至少有10個交易日的收盤價低於當期轉股價格的80%(即31.048元/股)的情形，董事會提議向下修正可轉換公司債券轉股價格。

上述方案須經出席會議的股東所持表決權的三分之二以上通過方可實施。股東大會進行表決時，持有本次發行的可轉債的股東應當迴避。修正後的轉股價格應不低於本次股東大會召開日前二十個交易日公司股票交易均價和前一交易日均價之間的較高者。

若在前述三十個交易日內發生過轉股價格調整的情形，則在轉股價格調整日前的交易日按調整前的轉股價格和收盤價計算，在轉股價格調整日及之後的交易日按調整後的轉股價格和收盤價計算。

正股簡介：

濟川藥業是集中西醫藥、中醫藥妝、中藥保健產品研發、生產製造、商貿流通為一體的國家級高新技術企業集團，是集中西醫藥等多業務的綜合性企業，下轄濟川藥業集團有限公司、上海濟嘉投資有限公司倆個二級公司。濟川藥業集團有限公司下轄天濟藥業、濟源醫藥、濟仁飲片、蒲地藍藥妝、康煦源保健品、銀杏產業研究院、口腔健康研究院、海源物業等子公司；上海濟嘉投資有限公司下轄寧波濟嘉投資、東科製藥等子公司。

公司品牌及經營濟川藥業主要從事藥品的研發、生產和銷售。公司藥品產品線主要圍繞兒科、呼吸、消化等領域，主要產品為蒲地藍消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊、小兒豉翹清熱顆粒等。其中，蒲地藍消炎口服液為獨家劑型，臨床上主要用於腮腺炎、咽炎、扁桃體炎、癤腫等；雷貝拉唑鈉腸溶膠囊是新一代質子泵抑制劑，主治十二指腸潰瘍、胃潰瘍、反流性食管炎；小兒豉翹清熱顆粒為獨家品種，主治小兒風熱感冒。

除藥品業務外，公司子公司蒲地藍日化及蒲地藍藥妝主要從事蒲地藍芽膏、藥妝等日化產品業務，康煦源主要從事保健品業務。全資子公司濟源醫藥、藥品銷售公司主要負責從事藥品的配送、批發和零售。

為什麼會有可轉債下修條款：

1. 下修條款對可轉債價格的影響？

可轉債的下修條款是一個化腐朽為神奇的工具，有了向下修正轉股價條款，上市公司隨時能把陷入泥濘的可轉債價格輕鬆拉出來，而且立竿見影，效果比打一針興奮劑還管用。這就是下修條款的魔力與魅力。下調轉股價100%能立刻拉昇可轉債價格。

2. 為什麼上市公司有願意下調可轉債？

基於“把債主變成股東”的偉大動力；“天下熙熙，皆為利來；天下攘攘，皆為利往。”站在上市公司的角度來講，其實也無可厚非。公司的發展壯大，處處都需要資本的支援，能夠低息借到錢固然是好，但是到期了，還要把好不容易借到手的一大筆錢還回去，捨不得。如果能讓借款人變成公司的股東，就等於把借到手裡的錢變成了公司自己的錢，不僅不用還了，還可以直接投入在企業經營上（甚至其他任意用途），這在資本嚴重緊缺的中國市場，是何等的美事啊！

可轉債套利預測(下面每一個字多少關鍵)：

濟川轉債(110038)-到期日2022-11-12,發行規模(億)8.430，轉股價為38.81,剩餘規模(億)6.308,已轉股比例25.17%，債券評級AA，純債價值99.7486元，到期贖回價格106元，公司質地很好；

目前股價是25.45,20日均價是25.42,假定董事會董事會當前通過下修股價(基本百分比通過)， 預計轉股價格由38.81元調整為25.4左右，強制贖回價格31.55(=125/(100/25.24))，轉股後的轉股價值大概是100左右，目前可轉債的溢價率是=(108.33-65.58)/65.58=65.2%；如果按照65.2的溢價率計算債券價格應該是165，但是這個計算沒有考慮的可轉債的債券價值，這個理論計算是錯誤的；

正確的估算是轉股價格加上看漲期權價值及公司評級及經營情況計算，短期債券給予20%的溢價，即120以上；這個無風險套利收益是120-108/108=11%；基於公司轉股的強烈判斷，預計很快可轉債價格很快觸發強制贖回，即可轉債價格漲到至少125以上，這個無風險套利收益是125-108/108=15.7%；實際往往由於市場情緒、公司轉股的強烈意願、市場炒作、正股變強、目前市場環境及可轉債僅剩餘下修機會不多(可轉債到期2.745年，每年僅有一次下修機會)，綜合計算可轉債中期看著價格為140元以上，套利收益為30%；

小貼士：實際正股也是存在套利機會的，可轉債的價格上漲能夠刺激正股濟川藥業價格上漲，而且因為目前大盤想好且董事有意轉股，理論上會有一系列刺激措施，促進估計上漲到31.5以上，以實現轉股，把債權人變成股東，所有正股也是可以參與博弈。

以上套利機會是文化因素、法律法規、市場因素、公司基本面等多個方面共同作用，是不以人的意志轉移而轉移，基本百分之百發生並且套利成功。

短期可轉債價格預測 (單選)

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120元左右

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125元左右

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130元以上

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