近日，山東大型民企“三星集團”遭到標普下調評級，在諸多山東明星企業債務違約、破產重整之時，三星也面臨著不小的流動性和債務風險考驗。

01

評級遭下調

2月14日，標普將山東三星集團有限公司（以下簡稱“三星集團”）的長期發行人信用評級從“B+”降至“B”。上述評級均列入信用觀察名單，均有負面影響。

標普稱，三星集團非限制性現金相對有限，較為依賴外部資金，但目前再融資進展緩慢，近期冠狀病毒的爆發將使再融資工作變得更加複雜。值得注意的是，2019年11月標普已將三星集團“B+”評級列入負面信用觀察名單。

在國內評級方面，中誠信國際維持三星集團主體信用等級為AA，評級展望為穩定；維持“17三星MTN001”等三隻債項信用等級為AA。

評級走勢

其中，以行權口徑統計，一年內到期或面臨回售的有4只，餘額19.8974億元；另外其境外存續1只2億美元債將於2021年到期。

02

最早、最大玉米油企業

據官網介紹，三星集團始建於上世紀八十年代初，目前已發展成為一家集高階裝備機械製造、油脂加工精煉、高階鋁型材研發與生產、國際貿易於一體的大型民營企業集團。

其中，三星玉米產業科技公司是中國最早進行玉米油生產的專業企業，也是目前國內最大的玉米油生產企業，2009年12月子公司“長壽花食品（1006.HK）”在香港上市，成為國內第一家玉米油行業上市企業。

據公開資料顯示，三星集團實控人為王明峰、王明亮、王明星三兄弟，分別持股29.49%、29.39%和25.5%，合計持股84.38%，三人為一致行動人。

2018年，由於房地產收入大幅減少以及財務費用增長等原因，三星集團營業收入和淨利潤雙雙出現下滑，實現營業收入118.55億元，同比下滑1.83%；實現歸母淨利潤2.83億元，同比下滑30.96%。

業績下滑

第一、短期償債壓力較大；

三星集團的負債主要以流動負債為主，並且近幾年一直維持在高位，其中短期借款21.55億元，一年內到期非流動負債10億元，短期負債壓力高達31.55億元，因此短期內面臨較大償債壓力。

流動負債

截至2019年9月末，三星集團賬上貨幣資金27.08億元，覆蓋短期負債資金敞口較大；經營性現金流淨額7.94億元。

三星集團自有資金不足，因此較為依賴外部資金，2019年發行兩隻債券融資8億元，截至2019年3月末未使用銀行授信21.84億元。

第二、受限資產較多風險；

據2018年年報顯示，三星集團受限資產總額達到22.93億元，其中房屋建築物10.05億、抵押土地5.64億、機器裝置2.81億元、其他貨幣資金4.44億元，受限資產較多對資產流動性產生一定不利影響。

受限資產情況

第三、對外擔保風險；

截至2019年8月，三星集團對外擔保餘額為6.25億元，佔淨資產的7.3%。其中對恩貝科技和廣富集團擔保金額較大，值得注意的是廣富集團已被列為失信被執行人。

因此，在山東民企盛行的“擔保圈”風險下，不排除將來被擔保人生產經營以及財務狀況發生不利變化導致債務償還困難，引發三星集團連帶責任的風險。

山東對外擔保區域較為集中，部分對外擔保已出現逾期，且擔保區域互保現象較多，易受資金鍊斷裂連鎖反應影響，存在較大對外擔保風險，還有哪些山東民企身陷“擔保圈”旋渦？（後臺回覆“西王”、“勝通”、“如意”、“萬通”、“玉皇”、“海科”、“魏橋”、“大海”、“金茂”、“萬達”、“富宇化工”檢視原文）

03

三兄弟機械起家、油脂發家

1981年，鄒平縣西王村的一個年輕人大著膽子找合作社貸款600元錢，在路邊建起了一個農機維修部，從而開始了艱苦的創業歷程，他就是三星集團的創始人王明峰。

依靠著勤勞肯幹，王明峰借的那600元錢和家裡的3000多元負債很快就都還上了，而且手裡還慢慢有了結餘。

後來王明峰兩兄弟也加入進來，憑藉著榨油機和汽車配件，兄弟三人收穫了創業以來實際意義上的第一桶金。

上世紀90年代中期，隨著國家對糧食流通體制的放開，憑藉著敏銳的市場嗅覺，王明峰兄弟三人很快覺察到了玉米加工裝置廣闊的市場前景，就決定立即上馬玉米澱粉加工裝置專案。（檢視更多兄弟三人創業故事，後臺回覆“三鼎”、“浪莎”）

在長期與玉米澱粉加工企業的交往中，王明峰慢慢發現玉米澱粉加工企業的輔料—— 玉米胚芽。1998年7月，中國第一家玉米油企業鄒平三星油脂誕生，這在國內率先擎起“玉米健康油”大旗。

2002年，在王明峰帶領下三星上馬了植物油灌裝裝置，並給植物油註冊了“長壽花”的商標，開始了植物油的品牌運作。長壽花玉米油品牌的誕生，開啟了三星集團植物油板塊的發展之路。

與此同時，同在鄒平的西王集團也殺進玉米油市場，一時間市場競爭異常激烈。

2008年3月，三星油脂控股的中國玉米油專案登陸紐約泛歐證交所，首次實現融資2.億元。成為全球2008年第一家企業、惟一一家中國企業、中國第一家農產品加工企業在歐交所成功掛牌上市的公司，開創了中小企業歐交所上市的先例。

為了實現更大發展，距歐交所上市一年後，經過積極籌備的三星油脂玉米油專案在香港聯交所成功實現二次上市，共募集資金6.億元人民幣，“長壽花”在香港綻放。

將食用油產業逐漸做大之後，三星集團也開始扭轉方向，當時，鄒平依託魏橋集團已經成功地建立起了鋁產業基地，發展鋁產業成為當時不少企業的選擇。（後臺回覆“魏橋集團”檢視原文）

2011年鋁業專案立項，經過三年的籌備，2014年，裕航合金正式投入運營。就這樣，三星集團實現了由糧油機械到高階鋁合金產業的延伸發展，實現了從單一化生產到多元化產業集合的轉型。

現在，“機械起家，油脂發家”、從貸款600元到百億資產集團，王明峰三兄弟締造了一個集機械、油脂、紡織等多產業於一體的大型民營企業帝國。

但在目前經濟下行壓力、融資環境收緊、山東企業間“擔保圈”風險頻發情況下，西王集團已違約陷入困境，4家“500強”山東企業申請破產重整，三星集團也應保持一份謹慎和警惕。（作者微信：littlebond1）