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#基金戰“疫”#

今年以來，以白酒為代表的大消費行業表現靠後，受春節前後的疫情影響，聚會大幅消減，酒店餐飲、食品飲料等行業受到階段性的打擊。截至2月17日，酒店餐飲指數累計下跌10.49%、食品飲料指數本年累計下跌5.87%，在創業板不斷攀升的行情中，有些另類，但也提供了難得的買入機會。

為什麼這麼說呢？我們從以下幾個角度看一下。

千金難買牛回頭，回頭你就別撒手。從歷史上看，牛市中的歷次下跌，都是短暫和珍貴的，是上車的好時機。過往2006年-2007年、2009年和2014-2015年等歷次牛市中，指數的調整一般只有1個月左右，其後會再次開啟淋漓的上漲。

去年，各大指數的漲幅都超過了20%的世界公認牛市水平。此外，股神巴菲特提到的牛市三要素也已經全部具備：

一是利率走低，在全球負利率和國內保增長的雙重作用下，利率持續走低。

二是企業利潤回升，此輪庫存週期已經接近尾聲，政策層面看，在積極政策推動下，19年1月社融、基建投資、PMI新訂單等基本面領先指標已經企穩，政策對實體經濟的作用已開始顯現，但是由於今年初疫情影響，業績再次探底壓力加大，後續政策有望繼續加碼，這將推動企業盈利回升，盈利在W型築底後有望進入回升大格局。

三是市場信心恢復，國內經濟轉型步伐加快，中美達成第一階段和談，各項政策趨於寬鬆，市場預期走好，信心恢復。

也正是在上述背景下，節後第一天大跌後，市場情緒很快趨於緩和，買入氣氛熱烈，創業板一週內創下新高，不少基金出現一日售罄的情況。

一次終將過去的打擊，恰是一次難得的投資機遇。從歷史上看，造成破壞性的黑天鵝，都是一次短暫的傷痛和記憶。就疫情而言，最嚴重的打擊通常在一週內結束。

有券商統計過非典、豬流感、埃博拉等傳染性疾病訊息確認後對市場的衝擊，結果發現，這類恐慌對股票的影響通常在一週內消失。

主要原因是，傳染病與人類相伴了上千年，每次都以人類的勝利結束。股票價格是對企業未來收益的折現，時間過去後，經濟依舊發展，企業的價值也會恢復如常。

消費行業韌性很強，將會在疫情後實現否極泰來。消費行業的必需和重複消費等特徵，確保只要人口總量穩定或增長，生活水平不斷提高，行業就能取得更好的發展。例如非典後，國證白酒指數連續四年上漲，累計上漲了近15倍。

其餘的歷次影響，對消費行業的影響也非常短暫。回顧歷史，在2005年-2019年的15年中，中證內地消費指數累計上漲了875%，顯著高於同期滬深300指數310%的漲幅和中證500指數427%的漲幅，且中間僅有3年的年度跌幅超過10%，多數時間，消費行業都在上漲途中。

本次消費行業受市場情緒影響，出現了難得的“黃金坑”，此時正是佈局消費行業的難得機遇。

展望未來，消費行業的投資價值依然不小：

一是新興消費崛起。非典期間，電子商務的滲透率一日千里，當年網購的網民佔比翻番，取得了飛躍發展，奠定了電商和阿里巴巴的江湖地位。在這次疫情期間，遠端辦公、線上教育、電子商務等取得了飛速發展，有部分線上服務商的伺服器在短短的一個月內擴容十倍多，爆款遊戲《王者榮耀》大年三十流水接近20億元，同比暴增50%。這些新興消費反而因為疫情取得更好更快的發展。

二是傳統消費升級。以白酒為代表的消費升級延續，少喝酒喝好酒成為趨勢，品牌消費迎來更快的發展。在2016年-2019年期間，茅臺的利潤增幅為156%，顯著好於白酒行業整體的發展。家電行業也呈現類似效應，空調、洗衣機和電冰箱等行業前三巨頭，佔據了行業60%以上的市場份額，龍頭企業可以在不用打價格戰的情況下，穩定地賺取利潤，進入躺贏階段。

三是買入力量增強。廣發銀行與西南財經大學聯合釋出的《中國城市家庭財富健康報告》顯示：中國城市家庭住房資產佔比高達77.7%，但金融資產的配置只佔總資產的10%左右，對比美國家庭金融的資產配置佔比超過40%，中國居民金融類資產配置的提升空間巨大，存在3倍左右的增長空間。資管新規實施後，股票的價效比顯著提升，房地產投資管制趨緊的背景下，房地產投資的吸引力下降，以股票和基金為代表的金融資產，成為居民配置資產的最佳選擇。目前場外有50萬億以上的資產將逐步增持A股。國家也出臺政策，鼓勵金融機構協助居民加快配置股票和基金等資產。

隨著MSCI、標準普爾等指數巨頭將A股納入全球指數體系，帶動各類機構增配A股，至今累計買入市值超過1萬億元。按照中國GDP在全球的佔比計算，未來外資的增持空間將還有近10萬億元。

目前外資最喜歡買的品種之一就是以茅臺、五糧液、格力電器和美的集團為代表的大消費行業。在強勁的資金供應下，優質的資產將獲得源源不斷的資金買入，有望走出長牛行情。

當前，受市場情緒影響，消費行業整體陷入低迷，恰恰是再次佈局大消費行業的機遇。在機構投資者日益增多，選股難度逐步加大的背景下，對於普通客戶而言，藉助基金投資，可以獲得更穩、更好的收益。

近期，工銀瑞信擬發行消費行業股票基金（A類程式碼008166，C類程式碼008167），該基金的投資範圍為具備競爭優勢的消費行業上市公司，其中投資於消費行業的個股權重不低於基金非現金資產的80%。

該基金的特色有:

一是發行時機好，可以藉助基金階段性抄底大消費。經過近期的下跌，大消費行業的估值下降，疊加業績還在增長，整體的價效比提升。牛市中，行業常常輪番上漲，當前很多資金主要圍獵科技板塊，在行情的中後期，大消費行業有望接棒領漲。此時佈局消費，有機會分享回來輪漲的行情。

二是可以兩地投資，把握更多機遇。該基金可以將不高於50%的股票倉位投資港股，藉助兩地上市公司的差異，實現消費領域的全覆蓋。例如，當前線上教育板塊的龍頭股主要在港股和美股上市，普通的消費基金無法分享其成長機會，而該基金可以參與，比其他消費基金多了一份機會。此外，港股整體估值低，如果企業在兩地上市，在港股配置可以獲得更好的長期收益。

三是團隊實力強，業績有保障。發行基金的基金公司為工銀瑞信，在公募基金中實力居前。公司擁有強大的投研團隊，2019年的主動權益類基金平均業績為46.59%，在全部公募基金中位居前1/5。該公司配置了齊全、強大的消費研究團隊，能夠及時準確對行業進行跟蹤，把握更多機遇。消費的子行業眾多，日常調研和研究工作量較大，龐大的研究團隊，可以把握更多的機會。

四是基金經理經驗豐富，業績優異。該基金的擬任基金經理為兩名消費行業研究員出身的資深投研干將——林夢和張瑋升。林夢有12年證券從業經驗，是餐飲旅遊、商貿零售和紡織服裝等行業的高階研究員；張瑋升有8年證券從業經驗，是家電、輕工、教育和體育等行業的高階研究員。兩位擬任基金經理，不僅在研究領域經驗豐富，參與管理的工銀新生代消費混合自成立以來，年化收益率超過23%，排在同類基金前11%，2019年該基金的漲幅為60.30%，非常出色。（資料來源：wind，截至2020年2月17日）

上述兩位基金經理，也是工銀瑞信基金公司經過層層選拔，選出來的實力派基金經理，兩人聯合管理能發揮雙方各自的優勢，在消費細分領域把握更多的投資機遇。

新基金有三個月左右的建倉期，在建倉期期間，基金經理會根據市場走勢緩慢加倉，相對老基金有著更為靈活的操作空間。對未來存在一定顧慮的投資者，可以藉助新基金逢低抄底。

希望藉助“戰役坑”分享消費行業成長收益的投資者，可以通過銀行、第三方平臺等渠道申購該基金。基金A類程式碼008166，C類程式碼008167，A類適合定投或長期持有，C類則適合中短期投資。