投資要點：

1、軍工企業中隱藏的科技股，國防資訊化主力軍

2、控股股東旗下唯一上市平臺，還有兩家“獨角獸”資產或將注入

3、參股公司IGBT技術首屈一指，中國產替代想象空間巨大

這兩天，沉寂多時的軍工股重回漲停榜單。一來，美國政府正考慮斷供中國C919客機發動機；二來軍工企業可以享受到再融資新規利好，三來，軍工一直在低位，沒怎麼漲，有補漲邏輯。三大邏輯共振之下，板塊個股集體大漲。

只不過軍工股的行情經常來也匆匆去也匆匆，是最難炒的品種之一(還有黃金股也很難炒)，不過可能還是有投資者不想放棄這塊難啃的骨頭。

對於這類投資者最好的建議是抓住軍工股中隱藏的科技股，因為電子、計算機等科技股是當下最火品種，而軍工股裡也不乏具有科技屬性的個股，軍工元器件龍頭振華科技就是其中之一。

振華科技不僅是軍工中隱藏的科技股，還有國企改革以及軍轉民兩大概念，因此其股價走勢是：軍工股跌時它不跟跌，軍工股漲時它跟漲，是不是一個佔據了有利地形的好品種？

一、控股股東的優質資產或將注入

公司是我軍配套能力最強，西部最大的新型軍工電子元器件基地，曾為神舟飛船配套生產幾百個品種，其控股股東是中國振華。

控股股東旗下唯一上市公司：公司是中國振華旗下唯一控股平臺型公司，主打新型電子元器件。控股股東中國振華曾多次向振華科技注入優質資產，使得振華科技不斷髮展壯大。

而中國振華又是中國電子旗下公司，本身中國電子在A股也有多家上市公司，具有資產整合預期。若將中國電子比喻成爺爺，那麼父親輩的都在整合，孫子輩的更需要整合了。

控股股東旗下仍有兩家優質公司資產可注入：控股股東中國振華產業龐大，目前旗下仍有多個未證券化資產，其中2家優質資產公司。

1、成都華微——晶片設計“獨角獸”：中國振華控股54.14%的成都華微是積體電路設計領軍企業，主營以晶片設計為主，主要產品為FPGA/CPLD/SoPC、MCU/SoC/SIP晶片、儲存器等。

成都華微具備90奈米CMOS、0.18微米Bi-cmos及BCD先進製程的數字模擬混合訊號設計技術，可程式設計邏輯器件、A/D、D/A、類比電路及介面電路的系列產品方面在國內具有領先優勢。

2018年，成都華微實現營收1.5億，淨利潤2800萬。

2、振華風光——半導體分立器件領域老牌國企：中國振華控股51.60%，主要從事高可靠半導體雙極模擬積體電路、混合積體電路產品的研製和生產。

該公司在高壓大電流功率驅動和RDC領域處於國內領先水平，產品廣泛用於國防各領域，具備完整的晶片設計及封裝設計能力。

2018年，振華風光2018年實現營收2億，淨利潤3700萬。

二、IGBT領域技術領先者，將享新能源盛宴

IGBT是能源變換與傳輸的核心器件，被譽為“電力電子的心臟”，可覆蓋工業變頻、新能源汽車、新能源發電、變頻家電等領域，在新能源汽車以及充電樁當中有大量使用，分別佔到新能源汽車製造成本的10%、充電樁製造成本的20%。

目前振華科技的IGBT業務主要通過子公司振華永光和參股公司森未科技開展。

森未科技的技術團隊由日本專家帶隊，來自原東方電氣中央研究院，是國內為數不多從應用入手進行晶片及產品研發的公司，技術能力涵蓋功率半導體晶片設計、加工、測試、應用全過程。

森未科技的IGBT產品覆蓋600V-1700V，效能與英飛凌的同類產品相媲美，是國內唯二的具備第6代IGBT技術的企業，目前已實現小批量量產和銷售。目前振華科技持有森未科技20%的股權。

另一個子公司振華永光自主研製了1200V/100A的IGBT晶片，效能達到國外同類產品水平，已形成多款IGBT模組。未來振華永光將與森未科技共同建設第6代IGBT產業化平臺。

等到IGBT量產之後，或可依託中國電子的渠道優勢，在軍工市場佔據較高的份額，獲得新的業績增長點。

三、電子元器件主業未來將貢獻穩定現金流

公司的核心主業是新型電子元器件，產品包括電容、電阻、電感等，2018年全年該項業務佔到公司總營收的55.8%，毛利潤佔比達到93.9%。

近年來公司大力處置經營效率低下的子公司，業務向電子元器件主業聚焦，2019年5月公司放棄對振華通訊的控制權，將毛利率較低的手機代工業務移出合併報表，未來盈利能力將進一步改善。

公司業績主要來自3家子公司：振華新雲、振華雲科、振華富，2018年上述三家子公司合計實現淨利潤2.02億元，在公司淨利潤總額佔比超過80%。隨著公司業務的聚焦，這塊主業將繼續貢獻穩定現金流，為新業務保駕護航。