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2月17日之後,繼續“倒逼”市場快速反彈的,則是更多“增量資金”受到“疫情顯現好轉跡象,更多政策穩定經濟”等利好刺激跟風入市……

在再融資新政的刺激下再次加速,而一直跑輸大市的滬指,則有可能在“復工、復產”,以及在各地方+財經部委的“穩增長、保小微”的政策扶持下,完成自己的“填坑工作”,甚至跟上“先行一步”的創業板的腳步。

2月17日之後,市場已經與2月4日開始的“超跌反彈”截然不同了

18日白天,A股震盪了一天,市場不僅頑強收紅,還創出近萬億的“天量”(兩市合計成交9999.5億元,“無限接近於”牛市高光時刻的萬億成交)。

小盤股、創業板更是契而不捨、不依不饒,繼續向上推進(在流動性寬鬆的背景下,這輪結構行情將以科技類為主。2月4日以來的這輪反彈TMT和新能源產業漲幅領先,往後看計算機、傳媒、新能源車等板塊或將持續表現)。

18日的國常會:決定階段性減免企業社保費和實施企業緩繳住房公積金政策,多措並舉穩企業穩就業。

如果說2月4日發動的“倒逼”市場快速反彈,是抄底資金對疫情衝擊下,未來經濟形勢的不確定性預期(需要快打快撤,趕在風險確認前早日獲得收益);

那麼,2月17日之後,繼續“倒逼”市場快速反彈的,則是疫情漸露受控苗頭(2月17日,全國單日新增確診病例首次降至2000例以內,湖北省外單日新增確診病例首次降至100例以內,全國單日新增死亡病例首次降至100例以內),政策、經濟預期逐漸好轉下(幫扶復工、央媽寬鬆、減稅降費),更多“增量資金”跟風入市,後浪裹挾著前浪,“倒逼”市場繼續快速反彈(尤其是中小盤、創業板)。

2月17日之後的行情,已經與2月4日開始“超跌反彈”的“填坑行情”,截然不同了。

如果說2.4-2.16是“典型”的超跌反彈;

那麼2月17日開始,市場就已經進入到“新階段”,筆者目前暫時定義為“資金堆砌下的‘流動性寬鬆預期,刺激經濟修復預期’”行情(或者說是“資金堆砌下的政策暢想行情”,再融資新規其實也是“融資政策轉寬鬆”的一環)。

如果說春節前的“謹慎”,在於對彼時推動市場反彈的動力(經濟增速的下行速率有放緩跡象、貿易博弈暫時休兵),其利好效應有所衰竭的憂慮,那麼,2月3日之後的“樂觀”,則來自於兩方面的因素——

第一,以2月3日為起始點,在初期是受到“一日暴跌8%”,利空出盡的預期影響,筆者認為在短期內看不到其他新增利空的衝擊下,“先知先覺”的聰明資金會“快速入市抄底”,市場會以持續的、甚至是快速的反彈來填平“黃金坑”(其實也是在“搶時間”);

第二,以2月17日為分界點,則是市場開始預期“新的希望”(湖北以外的疫情得到“控制”,各地的復工雖然一波三折,但“搶人大戰”也開始出現,18日的國常會明確給企業減免社保、緩繳公積金等扶持政策),市場正在從此前“一季度經濟破5,甚至‘負增長’”的憂慮當中“走出來”,開始去“憧憬”今年的“政策寬鬆”(暢想貨幣政策再次帶來“流動性寬鬆”,如前所述,再融資新規也是其中一環), 能夠帶來二季度之後的“好日子”。

需要強調的是,“先知先覺”的抄底資金,之所以會“以最快速度完成‘填坑’”,一個關鍵因素就在於,當時大多數的輿論預期(當然也包括這些機構/大資本在內),對疫情究竟會在多大程度上衝擊一季度(乃至上半年)的中國經濟,存在極大的預期上的不確定性(悲觀預期);

雖然長線投資人可能不太在乎未來的市場受到經濟走勢的不確定而再次“大起大落”,不會影響其增配中國資產的整體佈局,但資訊顯示,他們也趕在股市暴跌時加快了加倉、佈局的節奏;

同時,有更多的“聰明資金”是希望儘快完成“挖坑之後的挖礦工作”,儘早把“黃金坑”當中的“黃金”裝入口袋,也既彼時強調的(趕在“不確定風險”爆發前,做足行情,完成一季度、乃至上半年的“收益指標”)。

但現在看來,隨著疫情逐漸浮現出“受控”的跡象,疫情對中國經濟的衝擊仍然“很大”,但正逐漸變成“有限度、可控制”的範疇,至少在場外增量資金持續流入的情況下,中國經濟的或有風險,不再是現階段能夠阻礙大資金拓展行情空間與收益率的鴻溝。

換言之,一度成為“倒逼”抄底資金“快打快撤”的經濟不確定性風險“降低”之後,各路資金沒有選擇“放慢節奏”,而是選擇了拓展上漲空間;

需要強調的是,未來一段時間,中小盤和創業板大概率繼續領漲——

再融資和併購重組的放鬆是成長風格的核心驅動力之一。自2019年併購重組和再融資逐步放鬆以來,成長風格再次大幅跑贏主機板。

2月14日的再融資新規非常重要,光是資產負債率45%這條限制,在過去就讓一大半的創業板公司無法再融資;鎖定期減半,以及發行物件大幅增加等政策都是非常實質的放鬆。這些再融資條件的放鬆不僅讓可以再融資的公司數量大幅增加,同時也使得非常多投資者可以相對輕鬆地參與再融資。近幾年再融資規模大幅收縮,隨著再融資政策的重新放鬆,對創業板和券商板塊是一個非常強的利好。

歷史上中小盤股票都是通過併購的方式降低估值的並保持高速增長的,以科技創新為代表的成長股更能受益於併購重組的放鬆,此次再融資的鬆綁,將影響市場風格的轉換,中小盤股票將會佔優,代表新舊動能轉換的中小企業、高科技企業有望在這一改革背景下受益。所以可以預見的是創業板股票表現將會繼續強於主機板。

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