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本週科技牛繼續狂奔，週期牛崛起：

“守正出奇”組合重倉配置的晶片、證券和500資訊等指數週漲幅均超過10%，組合配置的半導體指數基金今年以來的累計漲幅甚至超過50%，時間尚未超過2個月。

深南轉債、東財轉2和鴻達轉債等之前鑑定為鑽石級轉債或價效比高的轉債周漲幅也超過10%。

感慨萬千：牛市真好！

曾經有人統計，如果你錯過股市漲幅最大的10天，需要用16年的時間才能勉強彌補。對比下當前的行情，很多投資者應該感同身受。

2月3日暴跌以來，創業板50指數上漲了24.73%，國證晶片指數上漲了37.36%，這些漲幅比之前2016年-2019年四年的漲幅還多。

最近很多號稱是價值投資者的網友很鬱悶：一方面是相對估值和絕對估值都特別低的銀行、地產、保險整體的漲幅很小，另一方面是估值高高在上的晶片、新能源汽車、雲端計算等科技股直插雲霄。

為什麼市場在2016年-2019年剛教會了我們買白馬股，做價值投資，現在說變就變，市場又開始“不價值投資”了？

基少在10多年前也曾有此困惑，而且困惑了很久。但是與很多人不同的是，我沒有拿巴菲特錯過美國網際網路泡沫之類的案例安慰自己，停止提高學習和探索的步伐。

巴菲特說：“在投資方面我們之所以做得非常成功，是因為我們全神貫注於尋找我們可以輕鬆跨越的1英尺欄杆，而避開那些我們沒有能力跨越的7英尺欄杆。”

很多人對此句話的理解是，我只找估值低的股票或指數投資，卻忽略了估值的策略有很多種，本身是門大學問，市盈率和市淨率只是眾多估值角度中的一部分。

聽其言，更要觀其行：你還需要持續提高自己的跨欄能力，這樣原有的欄杆跨起來更輕鬆，而且可以不斷挑戰更高的欄杆。

曾有人問巴菲特他成功的祕訣是什麼。巴菲特說，

“每天讀500頁書。它會告訴你知識如何發揮作用…其實每個人都可以做到，但是許多人卻不選擇這麼做……”

這說明，對於成功而言，巴菲特更強調的是學習——不斷提升跨欄能力，不是簡單的“找矮欄杆”。

正是這種學習精神，在這一輪的美國牛市中，巴菲特2011年投資IBM，大約盈利6億美元；2016年開始投資蘋果，目前預計盈利超過500億美，一次比一次賺得帥！目前，蘋果的持倉佔伯克希爾股票組合倉位的30%，成為頭號重倉股。

在上世紀90年代，巴菲特完美錯過了科技股行情，那一輪行情中，納斯達克指數10年暴漲近13倍！

相對而言，你更喜歡哪個階段的巴菲特？

那些整天拿巴菲特作為自己不投資科技股擋箭牌的人，要麼不懂，要麼懶惰，你可以選擇固步自封，也可以選擇學習、提升。

價值投資的本質，是在企業價格低於“價值”時買入，而在高於“價值”時賣出。但是判斷價值的角度簡單看至少有兩種：一是過去的價值；二是未來的價值。

我們平時看市盈率和市淨率，都是基於企業已經實現的價值做判斷，但是不能作為未來價值判定的決定因素。

舉個小例子。

假設你是老闆，可以選擇三位人才來投資，你的投資相當於成本，這些人後期掙到的收入相當於回報。

第一位是小學生——祖國的花朵，沒有收入，還需要你繼續投資，未來才可能有回報，而且回報極度不穩定。

第二位是剛畢業的大學生——祖國的建設者，工資不高，每年收入5萬元，未來如果在技能和經驗上有所提升，工資會有大幅增長。

第三位是臨近退休的高階管理人，工資收入耀眼，每年收入200萬，但是退休後每年的退休金只有10萬元。

上述人才過去一年的收入相當於是企業每股淨利潤，你的買價相當於是股票價格，市盈率可以表示為“買價/過去一年的收入”。

如果用市盈率計算，只要你願意出價格，小學生的市盈率會無窮大。

剛畢業的大學生市盈率會比較高，因為未來收入增長確定性比較強。

臨近退休的高階管理人市盈率不會高，否則你基本賺不到錢。

上面提到的小學生和剛畢業的大學生相當於是科技股，分別對應未盈利的科技股和剛取得一些盈利的科技股；而臨近退休的高階管理人相當於是銀行、地產等藍籌股，只是不同企業，距離退休的時間長短有差異。

這就是傳統行業與科技行業在估值上的差異。

那科技股什麼時間會暴漲呢？

因為投資小學生和大學畢業生，未來的收益需要看預期。

如果小學生的成績之前在班級倒數，最近幾次考試，成績直線提升，大家的預期會改變，願意給的價格就會快速攀升。

如果剛畢業的大學生表現優異，最近提升和加薪很快，幅度也大，市場願意給的價格也會快速攀升。

回顧每一輪科技股行情，基本都是部分科技企業的業績開始釋放，導致市場預期發生轉變，進而形成戴維斯雙擊。這種業績變化不僅僅包括利潤提升，可能僅僅是客戶增多、訂單增多、新技術投入應用或者進入了新的市場。

明白了這些，就不難理解和把握科技股行情。

對於普通的投資者，如何分享科技股行情呢？

一是藉助可轉債投資科技股，下方有底，上方不封頂。例如基少前期提到，深南轉債是一隻鑽石級的可轉債，該轉債到期可以提供的保本價為112.08元，加上企業業績優異，到期前高於130元的概率非常大。基少小範圍提示加倉過一次，目前轉債價格達到170.3元，獲利較為豐厚。即便不小心判斷錯了，最大的損失也在可以控制的15%以內。如果你是打新後持有，則必賺無疑。

二是藉助基金投資科技股。基金有三種投資科技股的策略：

1.指數基金，特別是ETF，相當於是一次投資幾十甚至上百隻科技股，好處是可以規避單一的個股風險，分享行業成長的紅利。比較知名的科技ETF有納斯達克100，國內的創業板50，半導體等。

2.重倉科技股的開放式基金，比較典型的如廣發雙擎和財通價值動量等，科技藉助基金經理的選股專長，獲得科技牛市下的收益。

3.重倉科技股的封閉式基金，比較典型的就是科創基金。該類基金上市後通常存在一定的折價，投資更划算。基少曾經在星球推薦過一隻封閉式基金，三個多月漲幅接近80%。

三是藉助優選的科技白馬股投資。基少在2019年的基金作業中，一直推薦立訊精密，當年該股上漲了238%，今年又上漲了38%。今年基金作業新增的東華軟體，今年的累計漲幅57%；海康威視漲幅也超過20%，都是非常不錯的選擇。選擇這類個股，需要具備一定的識別和篩選能力或策略。

最後，需要說明的是，投資需要根據自己的風險承受能力，構建策略和組合，不能人云亦云，以賭博的心態去押注和追漲。“守正出奇”基金組合就是根據基少自研的策略，藉助場外基金構建組合，同時具備擇基和擇時訊號，並且支援關注和跟投，目前整體配置了約50%科技基金，今年以來的累計收益接近15%。