最近科技類個股和基金暴漲，引起了市場的高度關注，很多同學都讓我聊聊科技類的基金。

同時我之前的很多文章裡也反覆強調，科技和消費是未來A股兩條最重要的投資主線。

所以我覺得有必要研究和跟蹤一些科技類基金，作為長期投資的備選標的。

當然，這類基金短期漲幅已經過大，估值基本都不便宜，甚至有的已經泡沫化了。

但這並不妨礙我們先研究起來，等待合適的時機再介入。畢竟科技投資是一條長期的投資主線，並不急於一時。

我再次強調，並不是研究了馬上就要買，只是作為研究和觀察物件。

今天我要和大家聊的是晶片基金，全稱是廣發國證半導體晶片ETF（場內程式碼159801），顧名思義，它是跟蹤國證半導體晶片指數的指數基金。

說起晶片，應該是近期市場最耀眼的行業，可以說是領漲這波科技牛市的旗幟。

那它到底是怎樣的一個行業？為什麼可以漲成這樣？如何判斷它的投資價值？

我之前說過，好行業有四個特點：

需求端：增速快，波動小；

供給端：競爭小，投入少。

我們就分別從這四方面來看看晶片行業到底是個怎樣的行業。

01

行業增速

首先什麼是晶片？

簡單來說就是用半導體材料製成的積體電路（整合你可以簡單理解為微型化）。

晶片是資訊產業最重要的部件。手機、電腦、汽車、高鐵、電網……這些領域都需要用到大量的晶片。

可以說只要涉及到資訊的地方就需要晶片。比如電腦裡處理資訊的CPU，記憶體裡的儲存晶片，手機裡處理訊號的射頻晶片和基帶晶片、手機裡攝像單元的訊號處理晶片……

人類迄今為止經歷了三次技術浪潮，每一次都有對應的核心資源。

如果說煤是第一次工業革命的核心資源；

石油是第二次工業革命的核心資源；

那晶片就是第三次資訊革命的核心資源；

同時晶片將和資料一起，成為即將到來的第四次智慧革命的核心資源。

因為5G時代的到來，預計到時我們終端的數量將會至少比現在多十倍。而這多出來的這麼多裝置中，都要用到大量的晶片。

同時人工智慧以後也會廣泛存在於各種裝置之中，這也需要大量專用晶片的支援（區別於原本CPU這樣的通用計算晶片）。

比如我們熟知的打敗圍棋世界冠軍的AlphaGO就大量使用了英偉達的GPU。而谷歌也研製出了比GPU更強大的TPU，但卻不對外銷售，只給自己的人工智慧程式使用。

想想過去世界各國是如何爭搶石油的，想想英特爾、高通、ARM這些晶片業霸主在過去是如何風光無限趾高氣昂的，再想想因為智慧時代的到來而興起的英偉達。

你就會知道在未來5G+AI的萬物互聯+智慧時代晶片的需求會有多大，增速會有多快了。

隨著中中國產業升級的浪潮，以及貿易爭端帶來的進口限制，中國產晶片行業將迎來進口替代導致的需求暴增。

這段時間市場爆炒一些還看不到利潤甚至看不到營收的科技股，其實很大一部分就是在炒這個預期。

畢竟我們的GDP到了這個體量，再靠地產+基建，再靠低端製造業堆量是很難保持較快的增長了。而且那些好山寨的技術我們也山寨的差不多了。

是時候到了我們走自主研發這條路的時候了。再加上外圍環境的限制，更是加速了這一程序。

為啥疫情期間科技股沒跌多少，就創出了新高？很大一部分原因就是因為這個需求很硬，疫情影響的最多就是短期的開工，並不影響產業升級和進口替代的大趨勢。

而同時，晶片又是國家大力扶持的產業。

據統計，截至到2019年4月，全國有15個以上的省市成立了規模不等的地方積體電路產業投資基金，總計規模達到了5000億元左右。

通過大基金、地方基金、社會資金以及相關的銀行貸款等債券融資，未來10年中國半導體產業新增投資規模有望達到10000億元水平。

所以未來晶片產業需求的爆發，是不用多說的事情。

02

行業波動

對於長期投資一個行業來說，波動越小肯定是越好的。

而晶片行業確是一個波動比較大，週期性比較明顯的行業。

這是因為行業技術更新換代快所決定的。產業的週期會隨著一波波技術週期或者產品週期上上下下。

從小的產品週期來說，拿英特爾的CPU舉例。每次微軟更新作業系統都是它業績的爆發期，也是股價的爆發期。

而一旦微軟不更新系統，它的股價就進入2~3年不動的情況，甚至當時微軟的Vista系統延遲釋出，導致英特爾的利潤暴跌。

在大的產業週期上，你會看到在PC網際網路轉向移動網際網路的時代，英特爾就掉隊了，而高通公司取而代之，成為移動網際網路時代的霸主。同時晶片設計公司ARM也成為時代的寵兒。

同時我們可以看到在面板行業日本企業、南韓企業、京東方和TCL為代表的中國面板企業，都在每次技術迭代中起起落落。日本衰落到南韓，現在似乎要到中國了。

資訊產業更新換代快，技術迭代也快，這就導致了需求的波動很大，從而晶片業的波動也會很大。

從這個角度來說，晶片行業對於投資來說並不是最好的行業，但反過來說，如果能把握住這個波動，將帶來很大的收益。

03

競爭格局

晶片行業總體來說是一個極容易形成壟斷的行業（個別細分領域除外），一般一個細分領域只有一個霸主和一個小弟。

比如PC時代就是霸主英特爾+小弟AMD，移動時代就是霸主高通＋小弟博通。

就算有兩個以上的玩家，也是老大幾乎通吃行業的大部分利潤。

這主要是晶片行業的特性決定的。

晶片行業因為前面說的技術迭代特別快，那麼研發成本就會特別大，那只有非常大的市場規模才能撐得起這麼高的研發費用，而只有研發費用足夠高的企業才能有最大技術優勢。

就在這樣“規模-技術-規模”的不斷迴圈中，最終龍頭會形成非常強大的護城河。以至於其他玩家們無法進入，小玩家艱難度日。

所以從這個角度說，晶片行業的龍頭公司，在投資價值上是加分的。

04

鉅額投入

也正是因為前面說的兩點，晶片行業需要不斷地進行鉅額投入，研發費用和新生產線的費用都是一筆巨大的開支。

這就導致它們利潤很高，但賺來的錢馬上又投入到維持生意必不可少的開支中，現金流並不好，為股東創造的價值要相比利潤大打折扣。

類似於航空業賺的錢，馬上又用來買飛機和維護飛機了，沒錢分給股東。

相比微軟，英特爾的日子要苦得多。其他晶片行業也是類似，做作業系統的其實賺走了大部分的利潤。除了蘋果這種作業系統只在自家硬體上有的。

從這個角度來說，晶片行業的投資價值又是減分的。

總的來說，晶片行業雖然存在波動大、投入大這些不足的地方，但眼下在需求爆發的節點，又因為其龍頭容易形成壟斷的特性，晶片龍頭股非常值得關注的。

而今天要給大家介紹的廣發國證半導體晶片ETF（場內程式碼159801），就是一個以投資中國產晶片龍頭為主的指數基金。

它跟蹤的是國證晶片指數（指數程式碼：980017）。

指數選股標準為：在晶片產業股票中，剔除成交額後20%的股票，選取總市值排名前25名。（剔除st、*st以及上市6個月以內、近一年有重大違規、財務問題、虧損的公司）

按照我們前面說的晶片行業贏者通吃的法則，這種按市值大小來選股的方法是有一定合理性的。

一般大市值的公司都是各個細分領域的龍頭（因為贏者通吃，一個細分領域很難有兩個大市值公司）。

我們再來看它前十大持倉：

匯頂科技：中國產晶片之光。做的是指紋識別晶片，是安卓聯盟指紋識別晶片領域的領頭羊。

我們都知道iPhoneX開始，蘋果選擇了一條人臉識別的路，而安卓則繼續保持指紋識別的路，兩者分道揚鑣。

按目前的趨勢，安卓的勢頭會越來越好。想想PC時代，微軟是怎麼靠聯絡一大幫硬體和相容機廠商幹掉封閉的軟硬一體化的蘋果的。現在的谷歌和安卓就很可能是那時候的微軟和Windows。

在這種趨勢下，作為安卓陣營生物解鎖的頭牌供應商，匯頂科技的營收和業績那是不用說的。近1700億的市值，還有80倍的市盈率（不能跟銀行白酒比哈，和晶片行業比很高了）。

當之無愧的晶片國貨之光啦。

兆易創新：中國產儲存器晶片龍頭。除了計算，儲存單元也是電子裝置中重要的部分。

儲存器是中國每年進口金額最大的半導體產品，也是全球規模最大的單一半導體產品。而兆易創新作為中國產儲存器晶片龍頭，世界第四，未來發展前景會非常不錯。

韋爾股份：中國產影象感測器晶片龍頭。要知道現在手機越來越重視拍照功能，什麼雙攝以後可能就要四攝八攝。前置攝像頭也要和後置一樣好。

這些都要以增加影象感測器晶片為基礎。所以這方面的需求是非常大的，同時未來自動駕駛汽車也要用到大量的攝像頭，韋爾作為這條賽道的龍頭，站位非常不錯。

聞泰科技：全球手機ODM龍頭，也就是代工廠龍頭。晶片不但有設計，製造也是很重要的一環。隨著5G時代手機出貨量的增加，機會也是不錯的。

三安光電：LED晶片龍頭。LED晶片算是LED產業鏈上毛利比較高的一部分，三安通過多年努力，熬死了其他競爭對手，現在一家獨大，日子也還算是不錯的。

長電科技：中國產晶片封測龍頭。

北方華創：中國產半導體裝置的領軍企業。

紫光國微：老牌晶片領軍企業了。

總體來說選股品質還是不錯，中國產晶片裡重要的公司幾乎都囊括在內了。這波領漲股市的匯頂、兆易、韋爾、聞泰、北方華創等等都在裡面了。

所以自然收益率爆炸。從開年到現在不到兩個月，漲幅都超過50%了，簡直恐怖。

但也正因為如此，我覺得此刻這個指數和指數基金已經比較高估了。

目前指數市盈率超過160倍（市值/利潤），市銷率超過8倍（市值/營收）。還是比較可怕的。

不過估值這麼高的原因在於，晶片行業目前還處於看不見利潤甚至看不到營收的炒預期階段。

很多同學可能覺得這是泡沫，當然我不否認可能存在泡沫，但根據4G時期的市場經驗：

其實這類股票漲幅最大的時候往往就是炒預期，估值不斷推升的階段。

等到業績兌現期，估值不斷下降，股價表現其實反而平平，甚至很多還會出現分化，因為業績沒有達到預期。

這是投資科技股尤其是晶片行業和投資消費行業這種靠業績驅動的行業不同的地方。

儘管如此，我還是覺得目前估值偏貴，短期漲幅也過大，只能先作為長期觀察物件。

並不太適合現在投入。作為一個價值投資者，我還是喜歡價格便宜，而且我能看得懂它價格的東西。

今天就先扯到這，之後可能會繼續帶來更多科技相關基金的分析。

利益披露：本人不持有晶片基金（場內程式碼159801），且未來一週對其無交易計劃。

特別強調：本文所有內容僅作為個人投資記錄，所談及的投資標的僅作為觀察物件，不作為任何買入建議。