華東及華南地區作為國內成品油市場相對靈活的區域，歷來其價格在一定程度上有“風向標”的作用。2月20日，受益於國際油價的大漲且復工企業增加刺激需求好轉等利好因素的提振，今日華東、華南、華北主營市場皆出現汽柴積極推漲局面，尤其華東及山東地煉，出現一日二調、三調推漲行情。頗有成品油市場兩個月出現的下跌“寒潮”在一週甚至更短的時間“破冰”回暖。

以山東地煉為例，截至2月20日收盤，國內地煉92#汽油批發均價為6145元/噸，較2月18日上漲148元/噸，0#柴油批發均價為5986元/噸，較2月18日微幅上漲222元/噸。

2020年2月18日與2月20日成品油價格對比表1

單位：元/噸

備註：表中漲幅為當地2月18日-2月20日的主流累計漲幅。

從表中可以看出，近三天時間內，江浙代表的華東主營市場及廣東成品油市場汽柴價格皆有不同幅度的上漲。以東營地區為代表的山東地煉漲勢尤為明顯，值得一提的是，地煉漲勢相對主營出現的時間更早。

首先，我們需分析前期國內汽柴價格下跌的原因以此對應分析這波行情上揚的主因。

眾所周知，春節假期期間國際原油市場出現連跌，且交通運輸受阻、企業復工延遲令成品油市場需求端表現疲軟。受此影響，國內煉廠及各個銷售單位庫存壓力極大，且國內成品油零售限價“二連跌”籠罩，多方承壓下，國內主營及地煉價格汽柴出現連續下跌行情。#成品油##企業復工##原油#

那麼，近日成品油市場反彈行情究竟因何而起？

首先，企業復工增加，交通物流運輸恢復。近日，國內企業陸續開始復工。且國內部分地區下發了給復產復工物資運輸創造暢通的交通環境的通知，配合交通物流逐漸恢復，共同刺了激需求端的好轉。同時，這也為部分剛需使用者提供諸多便利條件，下游補庫及低價採購囤貨亦開始增加。

其次，煉廠降低開工負荷效果顯現，庫存壓力稍微緩解。2月份後，受制於需求下跌，國內主營及地煉企業皆出現下調開工負荷平衡企業利潤的現象。據卓創統計，截至2月19日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷為41.84%，環比下滑5.98個百分點；截至2月20日，國內主營煉廠開工負荷為75.02%，較上週下跌3.28個百分點。降低負荷後供應端有所下跌，配合一定的需求恢復，企業庫存壓力出現轉移式的緩解。

再次，國際油價連續上漲刺激，新一輪變化率正值開場。本週油價逐步走出底部區域，呈現震盪回暖行情，布倫特原油期貨連續第七個交易日上漲。受此影響，原油變化率正值開場後繼續上揚，3月3日24時成品油零售限價上調成大概率事件。

國際油價周度均價對比表2

除此，主營任務完成進度尚可，企業利潤考慮。據悉，為消化自有庫存，兩桶油取消外採，銷售公司採購配置油為主。相對低價的外採資源，配置油品價格本身偏高，一定程度加大了企業銷售成本。以華東市場為例，在各方面利好刺激下，區內多數單位已提前完成月度任務。故追求利潤成為企業的營銷主力，買漲不買跌心理預期指引，各銷售單位推價及跟漲意願偏強。

最後，價格長期下跌後出現的自然市場規律。眾所周知，大宗商品的價格具有周期性的特點，從春節期間開始，國內成品油市場進入相對淡季。而受企業復工延遲影響，價格更是一路走低。而在剛需及基本面出現任何風吹草動的好轉之際，價格上漲彈性偏強。

後市展望

從上述的幾點推漲因素中我們可以看出，此番上漲受到外界因素影響偏多，實際需求仍有待觀察，卓創分析有以下幾點預測：

1. 國際原油上漲步伐或放緩。隨著中國需求的改善，前期的負面影響已經充分兌現，且極大程度緩解了OPEC+加深減產與否的壓力，市場對此關注程度在降低。同時，美國煉廠開工率降至低位附近, 利好因素繼續發酵，中長期油價大概率延續震盪回暖行情，但上漲節奏或放緩。短線留意利比亞減產動向，存回撥風險，但幅度亦有限 。

2. 月度任務完成的單位價格或將維持高位。結合主營單位任務及利潤考核並存的特點，已完成任務的單位將追求利潤為主，故即便在原油出現下跌的行情下，汽柴價格或難以存較大幅度下跌，大概率維持當前價格上小幅波動。而任務欠量的單位或緊跟區內競爭對手的調整而變動，優惠幅度可靈活申請調整。

3. 汽柴價格難以出現單邊行情，一定程度或帶動國內其餘地區汽柴價格上漲。上述我們提到，華東及華南成品油市場皆有“風向標”的作用。但因市場反應需時間推移，且後期國內汽柴終端需求呈現出回暖之勢，故雖整體走勢難以出現單邊行情，但預計在南方市場漲勢有所消化後，國內其餘地區市場亦會受帶動形成“波浪式”上漲局面。

4. 庫存消化仍需時間，價格繼續大漲動能缺乏。從上述市場分析的情況我們看到，跟漲心理較為明顯。而我們所謂的庫存壓力降低，更多的是一個轉移過程。即當前庫存更多呈現的是從廠區庫存轉移至貿易商或下游終端，其消化需時間過程。隨著補庫的完成，市場再次進入到庫存消化階段從而回歸理性。 以地煉為例，其價格調整較為靈活，週期性較主營偏短，價格大概率會在衝高後穩中回跌。

另據卓創資料統計，2020年1月國內汽油庫存量為2194.90萬噸，環比上漲7.73%；柴油庫存量2563.67萬噸，環比上漲3.96%。雖近日出現一定的補庫操作，但庫存整體或較1月份出現上漲，預計2月份汽油庫存量或在2207萬噸，柴油庫存量或在2754萬噸。從全國庫存情況看，市場大概率會需求一定時間去消化庫存，這也是抑制價格上漲的因素之一。

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