一、 19H2（下半年）以來：元器件進入反轉新週期，帶來週期成長股行業機遇

從各子行業代表性上市公司季度資料可以看出 16-17Q3 左右是電子元器件行業整體價格上行通道，同時大部分行業在 17 年末或 18 年初盈利水平見頂後開始走逐步下行，我們認為主要原因是：（1）供給端 17 年下半年產能逐步釋放，（2）18-19 年全球電子行業下游需求景氣度低迷。

從行業價格資料以及上市公司季度盈利能力指標，我們判斷電子元器件行業價格整體在19H2進入反轉週期，主要特點表現為：

（1）產品價格18-19年跌幅很大，行業內公司出現系統性虧損；

（2）行業內各公司19Q3毛利率跌幅收窄，甚至出現毛利率上升，部分公司毛利率絕對值接近上一輪行業底部水平；

（3）部分產品開始在Q4出現常識性提價，比如 MLCC、LCD 和儲存晶片。

二、疫情擴大行業供需缺口，漲價邏輯強化，密切關注日韓供應鏈進展

我們分析疫情對全球電子行業供給和需求的影響，認為供給收縮的程度大於需求下降：

（1）供給端，大陸是全球製造業基地，代表性行業大陸產能全球佔比50%左右，春節期間開工率低，疫情背景下，官方復工時間延後、復 工審批和員工隔離要求、上游物料瓶頸、國際物流限制等導致短期行業產能收縮顯著；

（2）需求端，估算大陸在全球佔比20%左右，國內消費類終端產品需求短期受影響相對大，但我們認為有需求延後釋放效應，伺服器、5G 基站、電動車等供應鏈依然保持較高景氣度；

（3）關注日韓：我們認為目前階段需密切關注疫情對日韓電子供應鏈的影響，日本是全球電子材料和被動元器件大國，南韓是全球 Memory和FPD產能大國，日韓電子行業產能如果受影響可能會對全球電子製造業供給帶來較大影響。

從行業價格跟蹤以及代表性上市公司毛利率趨勢來看，我們判斷面板、儲存 晶片、MLCC等在目前已經處於價格上行通道，功率晶片、CCL、晶振、矽片等產品提價拐點有望提前。考慮到結構性供需情況，我們認為電動車、服 務器、IoT 可穿戴、5G 基站等供應鏈需求佔比高的行業或者細分產品機會更明朗。

1）面板：LCD 面板需求受到下游產品大小年規律影響， 2020 年面板行業將迎來大年，在東京奧運會刺激下，需求端預計將迎來快速增長。國內行業龍頭主要有：TCL科技和京東方A；

2）儲存晶片：產能穩健，需求旺盛，漲價邏輯持續；行業內多家公司Q3應收環比增長。國內行業龍頭主要有：兆易創新、北京君正和瀾起科技；

3）MLCC：日本主導產能，中國臺灣主導價格，大陸量價齊升。MLCC 是電路中重要的被動元件。5G 應用和新能源汽車的推廣將使消費電子和汽車電子成為 MLCC 市場的主要增長點。國內行業龍頭主要有：風華高科、火炬電子（代理）、鴻遠電子、三環集團、法拉電子（薄膜電容）；

4）功率晶片：下游非消費應用為主，價格拐點有望提前。功率半導體器件廣泛應用於消費電子、新能源交通、軌道交通、發電與配電等電力電子領域。國內行業龍頭主要有：聞泰科技、華虹半導體、富滿電子、揚傑科技；

5）CCL：大陸主導供給，高集中度，提價邏輯明朗。CCL 是印製電路板重要的上游原材料。受益於直接需求的下游 PCB 行業的穩定增長，CCL 行業也將迎來增長。國內行業龍頭主要有：生益科技、金安國紀；

6）石英晶振：有望複製17-18 年MLCC價格週期。石英晶體諧振器廣泛應用於工業、民用和軍事等電子產品領域。國內行業龍頭主要有：泰晶科技和惠倫晶體；

7）矽片：漲價後周期品種，日本以外供應商價格體系更靈活。下游應用領域景氣度高漲，矽片需求水漲船高。國內行業龍頭主要有：中環股份和矽產業（科創板待上市）；

8）led領域：三安光電（晶片）和國星光電（封裝）。