在週二午後開盤我們建議減半倉，面對週二的探底回升，我們在週三早盤建議繼續減倉高位科技股，提出讓行情的子彈再飛一會，算是相對成功了逃掉了今天科技股的回撤，不過從中期而言，一旦大盤完成本輪為期不超過兩週的回撤，那麼後市主流熱點大概率依然在科技股中。1.大盤出現短期右側見頂訊號 本週三上證指數、深成指、創業板指收盤均低於6日均線，觸發了我們節後第一週反彈確立後我們提到過的收盤低於6日均線的短線右側見頂訊號，意味著後市大盤大概率將正式展開節後反彈以來的首輪迴撤。同時根據東方財富網滬深港通資金流向的數來看，本週三北向資金淨流出超67億，是上週五以來持續4天淨流出，這也意味著大盤短期調整尚未結束。而我們此前反覆提到過的大盤左側頂底先行指標新華富時A50指數，本週三收盤已然低於6日均線，這已是該指數連續3日收盤低於6日均線，這意味著短線該指數正式由多翻空，後市該指數短期止跌的訊號就是收盤再次高於6日均線。 2.理論上本次回撤有望在下週後半周2850一線見底 我們統計了過往十年A股大盤的走勢，在大盤出現一輪時間超過三週且漲幅超過10%的單邊上漲後，一旦短線破位展開正乖離修復，則通常會回撤掉漲幅的一半，這個一半包括時間和空間。比如2019年1月4日2440點至2019年4月8日3288點，大盤連續14周，周K線收盤高於6周均線，低點到高點上漲了848點；在2019年4月8日見到3288高點開始下跌見到2019年6月6日的低點2822，大盤連續7周，周K線收盤低於6周均線。這其中最有意思的是，2019年1月4日到2019年4月8日大盤反彈幅度的二分位在2440+424=2864點，而其實大盤在2019年5月9日跌到這個點位後，就基本見到了左側低點，次日就出現了強勢反彈。 所以如果我們以回撤時間和空間是前一輪漲幅的二分之一來對回撤的空間和時間做理論推算的話，那麼2020年2月26日以後，大盤理論上回撤的幅度是節後上周幅度的一半，則理論回撤目標=2685.27+（3058.90-2685.27）/2=2872，如果再考慮慣性因素和整數關口，則基本可以估測本輪大盤迴撤的低點大體在2850一線。至於理論上回撤的時間，大盤從節後2月7日至2月25日，是連續13天收盤高於6日均線的，那麼算上週三收盤首次低於6日均線，收盤還需要在6日均線下方停留（13/2）-1=6.5天，而本週還有2個交易日，那麼算起來最早是下週五，最晚下週一大盤有望見到本輪調整的左側拐點，即日線收盤重新高於6日均線的情況。 3.本輪迴調大概率是牛回頭，而非新一輪調整的開始 首先從盤面整體來看，滬深兩市成交額已經連續四個交易日過萬億，並且創出2018年來單日最大成交額，相比節前有了明顯的提升，這是增量資金持續進場的標誌；其次從深成指和創業板指來看，不算本月也已經連續6個月收盤在6月均線上方，這也是隻有牛市才會出現的情況；再其次，過百隻市值千億的大藍籌，超過七成還處於2019年1月21日收盤價下方，其日線級別MACD指標依然在零軸線下方，也就是大部分金融、石油石化、消費、基建等權重股還在階段性低位，而這類個股2019年年報淨利潤普遍增長，估值水平依然處於階段性低位；最後，此次海外新冠疫情告急，新一輪全球化的穩增長促就業的寬鬆貨幣政策和積極財政政策值得期待，而作為經濟先行指標的股市，很有可能受益。 4.一旦本輪迴撤結束，後市可能出現普漲行情我們統計了2月3日到2月26日個股區間漲跌幅，截止週三收盤，包含新股在內，節後至今個股的平均漲幅是5.74%，遠遠跑輸同期大盤近10%的漲幅。如果沒有在節後前兩日抓住疫情概念股，之後也沒有關注科技股和新能源汽車這兩條主線，那麼操作節後至今的操作大概率會跑輸大盤。節後至今，同花順晶片概念指數漲幅超過30%，中國產軟體概念指數漲幅超過25%，新能源汽車概念指數漲幅超過20%，均遠遠跑贏大盤指數，更是跑贏了節後至今個股的平均漲幅。所以節後近三週的反彈，如果選錯了板塊，那麼很有可能滿倉踏空。那麼後市，如果下週大盤短期調整結束，是繼續關注這兩大主流方向？還是關注低位的石油石化、大消費、大基建等權重股？我們認為可能二者都有機會。 東方財富Choice資料顯示，2月3日至今，共新成立了超過130只基金，有效認購金額突破了1300億元。從基金募集期看，有25只基金認購天數不足5天，其中12只基金髮行當天即結束募集。而隨著全球5G產業週期、全球雲服務週期、全球新能源汽車週期、全球半導體週期的展開，具有中長期業績及市場人氣支撐的科技類ETF將受到這類長線資金的偏好，既能避免個股踩雷、減少波動，又可以享受到科技產業週期的紅利。 而從最近三個月的基金申報情況來看，還有8家公募基金的14只科技類ETF基金在審批中或者審批完待發行，涉及半導體晶片、人工智慧、雲端計算與大資料、區塊鏈等科技主題。隨著長線資金持續進入到科技ETF，大量的科技類ETF將發行，吸引更多的增量資金湧入科技板塊，從而進一步推動科技板塊上行，形成賺錢效應的正向迴圈。 我們認為隨著科技股跟隨大盤迴撤，疊加復工率的提升，5g產業鏈訂單激增及海外疫情引發產能不足導致的產品漲價，科技股的估值將很快再次迴歸到較為合理的水平，回顧過往三年，行業龍頭自階段高位回撤達到30%左右時，比較容易見到階段性的底部，建議後市耐心關注類似於聞泰科技、北方華創、兆易創新這類科技龍頭自階段最高位回撤達到30%左右時，依然可以考慮積極挖掘相對低位的細分龍頭。而一旦本輪迴撤接近尾聲，出現新華富時A50收盤高於6日均線的情況，大概率是海外疫情防控達到頂峰的時候，此時市場更多目光會聚焦在全球化的促進經濟增長政策預期中，屆時市場大概率將出現普漲的行為，估值水平相對較低且體量較大的大市值權重股，也會有更大規模的資金來關注了。 5.短線操作策略 短線建議對於繼續減持節後至今出現過漲停且MACD指標已經在零軸線明顯遠離零軸線的科技股，短線倉位整體保持在五成以內。對於本週三湧現出來的券商、基金、地產等，我們認為在大盤正式完成這一輪為期超過一週的回撤之前，很難有持續的上漲機會。所以短線做穩妥的做法，就是在新華富時A50尚未高於6日均線前，輕倉觀望為主，耐心等待大盤短期調整結束再考慮積極進場加倉也不遲。 （資訊來源於百瑞贏證券研究部王永江，投顧執業編號：A0840616100002，資訊僅供參考，據此操作，風險自負）