在我這篇文章敲下第一個字的時間是：公元2020年2月29日，北京時間凌晨2點45分。此時世界金融市場正在經歷前所未有的非凡時刻，也許此刻正在被寫入世界資本市場歷史。

——————編者按

過去整整一週的時間，我們經歷了全世界市場的非分動盪，包括歐美國家在內的世界主要資本形式市場迎來了全方位打擊，以日均4個點以上的股指跌幅狂瀉了整整一週，中間毫無抵抗力量。而與此同時作為傳統對衝風險市場的國債和黃金板塊也同步經歷高點下跌，這似乎是世界金融史發展以來非常少見的情況。

事實上除了資本市場的動盪不安之外，誘發此次瘋狂調整的背景也值得探討，直接原因來自於一場前所未有的世界範圍疾病蔓延，恐慌加劇了世界資本的不安情緒，並藉此宣洩！另外基於歐美市場過去整整十幾年的牛市狂潮和貨幣超發背景，誘發了人們對於世界危機形態的極端擔憂，因而加重了此次風險等級的傾向。

本質上資本市場的發展由於差異化因素，世界各國都在過去的時間裡放縱了巨集觀管控的邏輯，無限量貨幣供給的流動性氾濫直接導致了資產價格高企，這是如此大級別下挫的表面因素。

儘管如此，從現象層級上去看，我們對於股債金三方邏輯同時發酵的誘因仍需理性看待，這次特殊的現象背後到底是否意味著世界級別的金融風暴危機又一次臨近？又或者只是人們基於風險考量的憂慮過度化造成了複雜的局面？這兩種仍需要人們較為清晰的認知。

我們或許正在經歷里程碑時刻，作為見證者和參與者，我始終認為觀察現象和剖析邏輯之間有可能存在著非常大的誤差，這也許是由於應急認知不足或者風險考量過度造成的後果。如果我們能夠透過縝密的思考和邏輯的梳理，從表面到內在深刻分析出問題的關鍵，也許會對我們應對有一個非常合理的安排，也不至於恐慌成疾！

一、現象級別記錄和梳理：背景、內容、框架以及態勢

事實證明金融市場產生巨大改變只需要兩個要素變化就可以做到：流動性和情緒性，前者針對於工具，後者基於人性。功能市場無論存在多麼複雜的演化都脫離不開金融貨幣的基本定位和人為操作的表達必然，這是世界市場從已誕生就註定的要素邏輯。

此時我們正在經歷一次“非凡”的、現象級別的超級大調整，這是毋庸置疑的。在我短短有限的投資生涯中，大風大浪也在中國資本特情的環境下經歷了不少，但像這樣世界級別的資本市場共振也為數不多。98年亞洲金融風暴時，我年紀尚小，而08年的世界債務危機和美國次貸危機則還歷歷在目，只不過這為數不多的兩次見識似乎和此時我們所經歷的都不同。

這次的“超級風暴”起源有點特殊，是一次前所未有的疾病災害，此次疫情擴散帶來了人們的憂慮，並延伸到了人們對於金融市場的擔憂，特殊情緒下主導的市場拋壓顯然被同步蔓延了，從年初我們中國市場的走向開始逐步觸及外部市場，形成了一次有時間節點的傳播。

恐慌是一種源於未知的情緒表達，人們在面對無法應對事態時，就會變得消極和負面，甚至不安惶恐，這種情緒如果在正常市場表達時也會產生負面衝擊，而風險等級是要根據事態認知的過程來決定的，因而在我們中國人全心全意舉全國之力抗擊疫情的時候，外國市場始終保持住了穩定的態勢。

然而本週的情況由於外擴疫情的傳播出現了巨大的變數，地域風險的傳播帶來了疊加的變數，人們開始全部身處其中時，世界級別的共振也就真正傳導了市場邏輯發展層面，這就是一切問題的誘因。

框架表述上看，此次誘發的風險衝擊遍及各級市場，從股市、債市、黃金市都出現了巨幅的動盪，人們在慌張中對資產進行議價，這顯然是不夠理性和客觀的，但是這一直以來都是風險表達的一方面，本也無可厚非。

態勢上整個世界市場在過去一週瘋狂宣洩情緒，人們儘可能的規避議價高昂的資產估值，因而給市場帶來了巨大的流動性擠兌和踩踏過程，這儼然就已經是一場世界金融危機的前奏了。

二、股、債、金“三殺”背後的關係：世界金融當下的表述力量

現象上去看，世界多邊市場相互殺跌已成事實，但特別值得關注得是黃金和國債，作為股市風險資產傳統對衝空間存在的市場表述，出現了前所未有的變化，因為此時多方殺跌是同步蔓延的，究竟是什麼改變了傳統市場認知，帶來了如此不同的影響呢？

傳統世界金融市場分工極其不同，在表述和功能定位上都非常細緻，因而這也是多層次市場內在核心邏輯的關鍵所在，特別是黃金市場作為主要的避險和對衝功能存在是有別於一般的高風險市場週期運作節奏的。詭異得是此時黃金資產正在連同股票債市同步大規模調整，這種非常奇怪的現象，我相信很多人都會存在疑惑。

但事實上這種世界金融市場力量的表述有其內在深刻的誘因和背景作為論據。其一在於全球資產價格定價高昂的理由，在過去數十年的時間內，世界金融業流動性氾濫已成共識，但是各國基於挽救各自危機的考量不思悔改，仍以槓桿高企作為維護市場穩定的力量，殊不知這樣飲鴆止渴是會有巨大的風險作為代價的。

其次巨集觀上全球化市場藉助各自衍生品的演化表面上容納了這些流動性，但是基於市場不穩定因素的調控越來越顯得沉重，背後開始出現越來越多的質疑和爭議。上兩輪危機的後果，我們至今仍然在嘗試承擔，現在矯枉過正沒來，一條道走到黑倒是不予餘力，特別是以美國為首的西方資本國家，天量債務規模壓頂，嘗試應用釋放流動性的方法來規避債務方向，這從邏輯上看就是非理性的市場隱患。

其三黃金作為傳統對衝手段近些年似乎並未受到市場認可，人們過度狂歡在高風險市場的收益幻象中，特別是美國股市吸收了世界上絕大多數的流動性，一場維持了十數年的瘋狂“牛市盛宴”，難道還會有人考慮風險規劃嗎？因而所屬黃金的對衝功能似乎也在情理之中。另外今晚黃金市場大幅調整之後，有美國渣打分析師表示黃金此次下殺是因為聯絡市場保證金抵押流動性造成的聯動關係，因而我們也可以看到另一個層面上的表述，那就是複雜市場關係下各個要素聯動不僅弱化了傳統功能，同時也帶來了新的風險點，而這些人們在市場繁榮之下是看不到的。

這些複雜的市場背景因素在過去很長一段時間被人們認知錯誤，並且毫不在意糾偏的問題，當尋找到一個契機（或許就是一次疫情的恐慌），就由此暴露出了巨大的風險壓力，形成共振下挫也就是理所當然的了。

三、這是一次單純的危機時刻，還是調整秩序的開始？

這真得是又一次金融危機週期輪迴嗎？恐慌中人們的認知是否會存在短板？內在動因和外在表達之間的聯絡關鍵要素在什麼地方？這些問題可以幫助我們真正面對自己的擔心，而不是藉助於恐慌帶來錯誤的決策。

市場已然調整，並且估值下殺成為既定事實，而人們最不該做得就是在恐慌情緒的綁架下去做決策，歷史經驗告訴我們，這樣做往往都是最容易付出慘痛代價的，因為在盲目下去面對風險是最難把握代價的。我們真正應該做的是嘗試把事物發展的內在和外在動因梳理清楚，並以最根據自身的應對環境給予合理的應對。

當下的市場是不是值得我們這麼恐慌？從表面上看這是一次由應對疫情傳導的市場影響宣洩，考慮到事態發展後期影響到的各國巨集觀經濟和微觀產業，實際上人們的重點仍然在於有效控制疫情發展，並最大程度上降低其本身的影響。

對於市場而言，本身應該調整的部分，也許比這個更值得關注，那就是高估的資產到底被高估了多少？是哪些資產被過去的流動性被動抬高了？是黃金？是國債？還是資本市場？事實上在過去多年積累下的流動性氾濫下，有效抑制資產高估的部分糾偏過程被各國各自的利益所忽略了，因而以什麼樣的標準去衡量這些資產市場的均衡成了最難的量化標準。原則上供給和需求之間存在過度繁榮是因為供給價值稀少，而需求過旺，可事實上就像中國的房地產亂象一樣，我們把這些市場都變成了金融屬性過度賦能的邏輯了。

調整形態之下需要給予市場一定的時空和作用去糾偏，過度的恐慌沒有必要，也不存在合理性，因為你即使再恐慌也是為自己過去的決策承擔後果。

另外從事物發展的內在邏輯上去看待，整個世界經濟現在早就身處調整週期了，從巨集觀邏輯到微觀產業，市場發展這麼多年積累下的問題和桎梏現在如鯁在喉，無論是我們國內的調整還是國外的調整，事實上也是週期變化的一個過程，加上這是一個價值深度震盪的印證年代，邏輯源頭上很多要素都發生了深刻的變化，這推動了整個世界經濟的框架梳理和反思過程，這或許比一次調整來得更加劇烈和動盪，因此我們或許要更早得適應這個時代的節奏了，不必過於擔憂和恐懼！應對才是解決問題的關鍵！！

四、做自己能做的，用思維邏輯的縝密去做決定

我相信大多數投資人面對這種情況都是難以冷靜的，即使是機構投資者在面對這麼複雜的危機衝擊有時候也會力不從心，否則也不會出現用黃金資產作為流動性保證的問題出現了。

因而問題仍在於我們如何去面對一場算不上太小的危機呢？我只能告訴大家，應對雖然因人因事而異，但整體上都離不開正確的認知——評判影響和後果——代價和決策投入，這三個清晰的流程是可以有效幫助你緩解緊張情緒的，在此過程中嘗試用符合自己思維的邏輯縝密去分析事態的過程，最終找出解決的辦法，這是一個相對比較理性的過程吧！（不一定有用，但至少能幫助你減少不必要的恐慌後果）

此次危機為什麼我說稱不上小呢？因為一來這個變數局面有很多內在的問題是過去我們很長時間積攢下來的，要解決不單單是市場層面上的問題，它很可能還會牽扯到各國巨集觀政策上去，因而看起來其實並不簡單！

另外基於整個環境的非理智表達牽扯各個層級市場，一時間聯動下的後果評估有多大也要根據自身參與的情況去做量化，應該找到自己能夠把握的積極因素去做決策，而不應該盲目（建議拉長時間節點去看待事件，或許更加明了和清晰）。

最後的關鍵在於縝密的思維和行動需要依靠個人能力，長期培養的市場參與意識可以幫助你在逆境中更合理的使用規避風險的原則，嘗試把風險層次降下來，透過行動穩定自身的情緒在極端情況下特別重要，只有穩下來你才可能以最好的狀態去面對問題並解決它。

總而言之，危機確實是存在的，但有很多因素我們作為個體參與者把控不了，那就儘可能利用自身的能力和資源把風險對衝做好。至於這次的“三殺”時刻會否在另外的層次上帶來更大的危機和挑戰，那就不是我們個人能夠評判的事情了。

或許我們正在見證歷史，或許我們正在參與歷史，但我們不妨就把它當做我們成為成熟投資進階上的一次更大一點的考驗好了，風雨過後總會有收穫的，無論是好的還是壞的，終歸是一次寶貴的財富！