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本週,美國三大指數的周跌幅創最近10年來的紀錄,道指跌12.36%,納斯達克指數跌10.54%,標普500指數跌11.49%。美股三大指數本週的表現,如果一定要找一個參考的話,那就是美國次貸危機時期美股的表現。

可以說,美國疫情引發的很多超預期因素,導致了美股的大幅度下跌:

第一,沒有預期到新冠肺炎疫情在美國蔓延這麼快;

第二,沒有預期到白宮對病毒的忽視態度;

第三,市場對下跌的擔憂及對疫情蔓延的擔憂,反過來又加劇了市場下跌(反身性原理)。

要理解巨大跌幅背後的原因其實並不難,對比中國的劇本就能看得比較清楚:

1、第三產業佔比越大,疫情對經濟打擊越明顯:

覆盤SARS對三大產業的影響時就能看出,雖然SARS期間中國三大產業增速都應聲下滑,但第二產業增速恢復較快,大約1個季度就能恢復,而第三產業要約2個季度才能得到恢復。也就是說,對第三產業的影響最大。

按照同樣的道理,在經濟結構裡,第三產業佔比越大的國家,疫情對經濟的影響越明顯。

中國第三產業佔比從2015年開始首次突破50%,而美國從2000年開始,第三產業佔GDP比重就達到了75%以上。

所以,從經濟結構的角度來看,如果這場疫情控制效果不如預期,對美國經濟的打擊程度將遠遠超過中國。而目前除了中國,其他國家還沒有看到疫情有得到控制的苗頭,都在呈現擴散性蔓延。

2、對疫情的態度,除了中國外,全球都還沒準備好。

在疫情面前,生命是高於一切的。所以為了控制疫情蔓延,我們動員全國上下力量奮力抗擊疫情。而美國卻把疫情防護當做政治籌碼,大玩政治博弈,來回甩鍋。

對待生命和疫情的態度上,中國完全是一種“戰時”態度,而海外應對新冠肺炎疫情的威脅時,顯然做得還不夠。

最終的發展結果就是,我們必然會是全球率先走出疫情陰影的國家。

黃金的避險作用失效了?

最近伴隨美股暴跌,主要避險資產黃金在最近一週走勢居然也是下跌態勢,周跌幅達到3.46%。這和我們平時對黃金的認識走勢完全不一樣,在全球金融市場擔憂加劇的時候,黃金不應該是一騎絕塵,一飛沖天嗎?道瓊斯工業平均指數和黃金的價格走勢,如下圖所示。

方框代表黃金和道指正相關時段,而圓圈代表黃金和道指負相關時段。可以明顯看出,正相關的時段通常短暫,而負相關的時段通常較多,這就是大部分投資者認定股市和黃金存在一定的“風險對衝視窗”,但這條規律並不總是有效。

黃金的意義是用於對抗通脹。什麼叫通脹?簡單說就是為了刺激消費,不斷髮行貨幣導致錢不值錢。但這次海外疫情如果蔓延開來,那就不是刺激消費的問題了,有錢也無法讓人消費(被傳染),無法正常消費,甚至不消費,那麼這就是通縮的問題了。站在這個角度來看,黃金下跌的現象是可以說通的。

在防止疫情蔓延的同時,一些國家攜手本國央行聯合刺激需求的預期,將慢慢變得有較高確定性。對美國來講,可能就是大“放水”;對中國來講,還有很多調控工具沒用上,但大概率會用上。

人民幣升值

對比中國,以及從目前各國對疫情的態度就看得出,國外好像還欠缺決心。

沒有對比就沒有傷害。如果這樣的情況繼續下去,中國的經濟必然率先恢復。聰明的資金固然不會放過這條邏輯和事實,提前埋伏人民幣,認識這條邏輯的資金越來越多,進而形成合力,讓離岸人民幣匯率回到了7以下。

細心的投資者不難發現,其實人民幣已經持續升值了6個交易日,說明押注中國率先戰勝疫情的資金越來越多了。順著這條邏輯往下走,匯率升值有利於人民幣資產,哪些是人民幣資產呢?A股必然算一個。

總結:這段時間,無論訊息面還是股價波動,資訊都異常的複雜和混亂,投資者的情緒難免大幅波動。從神棍局以上3個方面的簡單分析來看,A股雖然也在大跌,但價值已經越來越明顯,在遠期機會確定的情況下,目前這種級別的調整,送錢的概率是極大的。

局長曾經說過,3400點以下的上證指數,裝不下未來中國技術騰飛的夢想,也裝不下外資對A股作為全球“價值窪地”的期待。

神棍局局長

(文章內容僅供參考,不作為投資依據,據此入市,風險自擔)

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