本週，美國三大指數的周跌幅創最近10年來的紀錄，道指跌12.36%，納斯達克指數跌10.54%，標普500指數跌11.49%。美股三大指數本週的表現，如果一定要找一個參考的話，那就是美國次貸危機時期美股的表現。

可以說，美國疫情引發的很多超預期因素，導致了美股的大幅度下跌：

第一，沒有預期到新冠肺炎疫情在美國蔓延這麼快；

第二，沒有預期到白宮對病毒的忽視態度；

第三，市場對下跌的擔憂及對疫情蔓延的擔憂，反過來又加劇了市場下跌（反身性原理）。

要理解巨大跌幅背後的原因其實並不難，對比中國的劇本就能看得比較清楚：

1、第三產業佔比越大，疫情對經濟打擊越明顯：

覆盤SARS對三大產業的影響時就能看出，雖然SARS期間中國三大產業增速都應聲下滑，但第二產業增速恢復較快，大約1個季度就能恢復，而第三產業要約2個季度才能得到恢復。也就是說，對第三產業的影響最大。

按照同樣的道理，在經濟結構裡，第三產業佔比越大的國家，疫情對經濟的影響越明顯。

中國第三產業佔比從2015年開始首次突破50%，而美國從2000年開始，第三產業佔GDP比重就達到了75%以上。

所以，從經濟結構的角度來看，如果這場疫情控制效果不如預期，對美國經濟的打擊程度將遠遠超過中國。而目前除了中國，其他國家還沒有看到疫情有得到控制的苗頭，都在呈現擴散性蔓延。

2、對疫情的態度，除了中國外，全球都還沒準備好。

在疫情面前，生命是高於一切的。所以為了控制疫情蔓延，我們動員全國上下力量奮力抗擊疫情。而美國卻把疫情防護當做政治籌碼，大玩政治博弈，來回甩鍋。

對待生命和疫情的態度上，中國完全是一種“戰時”態度，而海外應對新冠肺炎疫情的威脅時，顯然做得還不夠。

最終的發展結果就是，我們必然會是全球率先走出疫情陰影的國家。

黃金的避險作用失效了？

最近伴隨美股暴跌，主要避險資產黃金在最近一週走勢居然也是下跌態勢，周跌幅達到3.46%。這和我們平時對黃金的認識走勢完全不一樣，在全球金融市場擔憂加劇的時候，黃金不應該是一騎絕塵，一飛沖天嗎？道瓊斯工業平均指數和黃金的價格走勢，如下圖所示。

方框代表黃金和道指正相關時段，而圓圈代表黃金和道指負相關時段。可以明顯看出，正相關的時段通常短暫，而負相關的時段通常較多，這就是大部分投資者認定股市和黃金存在一定的“風險對衝視窗”，但這條規律並不總是有效。

黃金的意義是用於對抗通脹。什麼叫通脹？簡單說就是為了刺激消費，不斷髮行貨幣導致錢不值錢。但這次海外疫情如果蔓延開來，那就不是刺激消費的問題了，有錢也無法讓人消費（被傳染），無法正常消費，甚至不消費，那麼這就是通縮的問題了。站在這個角度來看，黃金下跌的現象是可以說通的。

在防止疫情蔓延的同時，一些國家攜手本國央行聯合刺激需求的預期，將慢慢變得有較高確定性。對美國來講，可能就是大“放水”；對中國來講，還有很多調控工具沒用上，但大概率會用上。

人民幣升值

對比中國，以及從目前各國對疫情的態度就看得出，國外好像還欠缺決心。

沒有對比就沒有傷害。如果這樣的情況繼續下去，中國的經濟必然率先恢復。聰明的資金固然不會放過這條邏輯和事實，提前埋伏人民幣，認識這條邏輯的資金越來越多，進而形成合力，讓離岸人民幣匯率回到了7以下。

細心的投資者不難發現，其實人民幣已經持續升值了6個交易日，說明押注中國率先戰勝疫情的資金越來越多了。順著這條邏輯往下走，匯率升值有利於人民幣資產，哪些是人民幣資產呢？A股必然算一個。

總結：這段時間，無論訊息面還是股價波動，資訊都異常的複雜和混亂，投資者的情緒難免大幅波動。從神棍局以上3個方面的簡單分析來看，A股雖然也在大跌，但價值已經越來越明顯，在遠期機會確定的情況下，目前這種級別的調整，送錢的概率是極大的。

局長曾經說過，3400點以下的上證指數，裝不下未來中國技術騰飛的夢想，也裝不下外資對A股作為全球“價值窪地”的期待。

神棍局局長

（文章內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）