這個事件暗示，全球性金融危機才剛開始



薛不破

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摘要：這個事件暗示，全球性金融危機才剛開始

過去一週以來，全球風險資產大跌，道指下跌12.36%，原油下跌13.55%，十年美債到期收益率降至1.13%，創下2016年以來的新低。表面上，這是疫情全球擴散，使得風險偏好下降，市場進入避險模式所致。



但如果避險邏輯成立，那麼黃金為何出現了3%的跌幅？

其實，結合黃金、美指收益率和美股的急跌，可以發現，現在金融市場交易的已經不是單純的避險情緒，而是市場在猜測全球可能陷入通貨緊縮。

因為，這是有歷史可考證的。2008年7-10月，黃金價格快速從968美元跌至707美元，而標普500指數也從1277點跌到最低845點，是2008年金融危機期間，美股跌幅最為明顯的一個區間。最慘烈的是2008年10月10日那一週，標普500指數一週就跌了18.20%。

而上週美股的跌幅，也僅次於2008年那一週，在美股近20年周跌幅裡排名第二。

更重要的是，美債也在同步下跌，並創紀錄的跌至1.2%下方，而且所有期限的美債收益率均低於當前聯邦基金目標利率的水平，出現全部倒掛的局面，更能證明市場對經濟的前景的季度悲觀。而從黃金的金融本質來理解，一個合理的解釋是，市場預期通脹率的跌幅要比美債收益率的回落更大。

簡單講，就是通縮。

縱觀歷史，黃金最大的催化劑之一就是通貨膨脹。如果貨幣貶值到一定程度，黃金幾乎會自動做出反應。通貨膨脹越大，黃金的反應也越大。即使是對通脹的擔憂也會引發金價上漲，就像在2009年至2011年看到的那樣。因此，許多投資者自然認為，通縮對黃金不利。



但當真如此嗎？

美國曆史上發生過四次大規模的通貨緊縮，其中最著名的就是1929年的大蕭條，這期間的黃金錶現如何呢？

資料顯示，美國在大蕭條時期實行的是金本位制，當時的黃金價格固定在每盎司20.67美元。然而，在1933年4月羅斯福將黃金收歸國有後，僅僅9個月後，他就將黃金價格提高到了35美元。換句話說，在歷史上最嚴重的通貨緊縮時期之一，美國政府將黃金價格提高了69%。他們通過抬高黃金價格來應對美國有史以來最嚴重的通貨緊縮。

當時個人不能擁有黃金，但可以買黃金股。大蕭條期間，美國最大的黃金生產商Homestake Mining的股價上漲了474%。加拿大最大的生產商Dome Mines股價飆升558%。與此同時，道瓊斯指數下跌了73%。也就是說，你在1929年價格的一半買入這兩隻股，將會帶來約1000%的收益。

同樣的例子還有2008年。

08年股市崩盤時，金價也出現了大幅下跌，當時拋售的原因很大程度上是因為流動性。也就是說，並不是黃金不避險，而是在很短的一段時間內，對現金的需求(包括追加保證金等)激增。儘管當月出現了大規模拋售，但黃金價格在年底仍上漲了5.5%。到2009年底，這一數字又上升了24%。

換句話講，市場對黃金的反應，於其說是通縮，倒不如說是因為極端危機時期，促使投資者買入換金，即便本質上是通縮危機，人們也會買黃金避險。



覆巢之下，安有完卵，所有資產的價格都會下跌，黃金也不例外。但如果銀行需要再次救助或股市崩潰，或者進入另一個衰退或地緣衝突升級，許多投資者就會將黃金作為避險資產。如果陷入通縮泥潭，美聯儲肯定會帶頭採取行動，直至用到他們最喜歡的工具，從而刺激出惡性通脹，這大概是黃金最快樂的時光。