投資摘要：

1、這一公司是多家券商的3月金股；

2、5G新基建發力，寡頭競爭格局中的龍頭裝置廠商深度受益；

2、國金證券給予公司72元目標價，還有36%上行空間。

近期政治局會議和工信部力推新基建，券商的風向也隨之而動，3月金股中添加了不少與5G相關的新基建個股。

在A股中，5G概念股並不少，而且多數去年已經有過一輪上漲。這次的5G新基建中，券商看好的公司非常一致——中興通訊，安信、國金、國信、國盛等券商都將其視作3月金股。

一、“中國產替代”浪潮下迎來5G新機遇

說到中興，被美國製裁是個繞不過的話題，這還要追溯到2018年，美國商務部稱，美國政府在未來7年內禁止中興通訊向美國企業購買敏感產品，最後以繳納鉅額罰款後解除禁令而收場。

網上各種議論不少，中興有沒有違規我們暫且不討論，美國對中國科技的打壓是真實存在的。剛過去的19年，以及當前的2020年，美國對華為、海康威視等的禁令無不證實這一結論。

可是，這是損人不利己的做法。美國限制了中國高新技術發展，同時也可能會破壞世界範圍內的半導體供應鏈。

正因為多家公司的正常業務受到不小的負面影響，這為我們敲響了警鐘，去年中國產替代的口號喊得格外響亮。

不可否認，國內的半導體、軟體等與海外廠商的差距不小，所以國內無論是政策端（高新技術企業各種優惠政策）、還是企業端（加速中國產替代、加快研發）都在發力。

5G時代來臨，這是我們面臨的一大機遇，擁有核心技術的中興通訊就是重磅“武器”。

二、助力5G，中興高份額中標

中興通訊是全球領先的綜合性通訊製造業上市公司，可以提供全系列的無線、有線、終端產品和專業通訊服務。

從5G產業鏈看，中興作為通訊裝置製造商，提供無線網路產品，處於中游。

目前全球裝置市場呈現寡頭競爭格局，中興通訊在5G無線、承載、核心網等關鍵領域具有全產品線佈局。

中興已經陸續成功中標中國移動高階路由器/交換機、中國移動PC伺服器、中國電信骨幹網 DWDM/OTN、中國聯通骨幹網OTN裝置等專案，均進入前三名招標供應商，總體份額較4G時期全面提升。

三、裝置商空間巨大，還有望超預期

2020年是5G基站規模建設階段，招商證券預計全年建設5G基站數量超過80萬站。三大運營商5G二期招標將在近期啟動，未來三年累計建設基站有望超過250萬站，行業景氣週期重啟。

對應到金額，下游運營商的資本開支就是中興等中游裝置商的收入來源。國金證券根據歷史上3G/4G的情況，預期 5G第一輪投資高峰期運營商的投資強度（資本開支/運營收入）在 31%左右，資本開支總額將達到5000億左右水平。

另外，由於新冠肺炎疫情對經濟發展造成了顯著的下行壓力，疫情後可能會持續出臺舉措來推動5G發展，充分發揮其帶動經濟發展的作用，因此今年的5G投資存在較大超預期可能。

四、中興值得投資嗎？

無論是從技術實力，還是發展空間，中興通訊的未來發展都充滿希望。不過作為投資者，更想知道它究竟是否值得投資。

業務上，受到美國政府晶片禁運事件的影響，中興縮減消費者業務中手機業務的規模，重心轉向運營商網路業務，5G建設最相關的正是其中的無線網路業務。

業績上，公司18年經營一度停滯，並累計支付22.9億美金罰款（包括17年8.92億罰款），虧損巨大。而後逐漸復甦，目前經營基本恢復。

同時，運營商業務的高毛利提升了公司整體的盈利水平。

估值上，中興在3G，4G週期PE超過了40倍，考慮到到核心5G技術領先能力，龍頭地位穩固，券商認為其值得估值溢價。國金證券看好它成為5G時代裝置商市場再平衡的最大受益者，給予2021年對應目標價72元，目標市值3311億。

參考報告

1.20200301-平安證券-中興通訊（000063.SZ）：估值處於低位，盈利能力將持續增強

2.20200224-招商證券-中興通訊（000063.SZ）：5G龍頭整裝待發，兼論中興短期估值和長期空間

3.20200217-國金證券-中興通訊（000063.SZ）：“中興”在5G黎明，我們為什麼看好中興通訊到3000億市值

4.20200204-中金公司-中興通訊（000063.SZ）：大規模定增專案落地，疫情不改5G建設整體趨勢

5.20200217-中信建投-中興通訊（000063.SZ）：5G主力，而今邁步從頭越

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