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囉嗦幾句

我12月4日在63元整賣出了最後倉位的格力電器,連同倉位裡剩的那點現金,在當日以5.05元買入了中國建築。買入之後就開始吹中國建築的票,至今寫了十多篇了。最後一篇關於中國建築的文章是2月20日寫的,有兩週了。最近我發現談論基建的明顯得多了起來,包括雪球上的專欄都是各種分析,熱貼不斷。我記得2月初時去中國建築板塊的熱貼去翻,第一頁的熱帖有一半都是我寫的,現在再去看,發現前三頁裡已經找不到了,到了第四頁才出現。這前三頁裡有兩篇是我寫其他股票時提到了中國建築。你也可見熱貼的壽命都不長。

讓我不解的是,很多人都把我的文章都記在了一個人一隻特立獨行的豬的名下了。還有人說我是不是故意蹭人家的熱度。說實話,雖然我註冊雪球的時間比較短,但投資的時間比較久,炒股炒了15年,到了不惑之年,沒必要去蹭別人的熱度。我去蹭熱度為什麼不去吹中國平安,為什麼不去捧貴州茅臺,為什麼不去擁抱格力電器?

中國建築是我的持倉之一,我的重倉是三聚環保。最近有不少好心的粉絲給我轉發其他人的文章,告訴我說你看某某V和你寫的觀點很近哦。我看了看發現連圖片都帶著我的水印。不像才怪。

另外我想說的是,在什麼時間點看好一個股票意義是大不相同的。我從2019年12月份看好並買入中國建築,你不能把之與三年前看好的情況等同。

先說一下本文的觀點

好了不吐槽了。我把今天的觀點概括一下:

中國建築當前股價處於拐點,戴維斯雙擊已經出現,十倍主升浪已經到來。

注意:本人持有中國建築,所持觀點僅為個人投資總結,不作為任何投資建議。

大家印象中的中國建築

還是模仿小崔的實話實說,先回顧回顧過去。看看中國建築過去幾年做的如何。這是過去十年營業收入的增速。結合中國建築那麼恐怖的規模,我想只要是個人都會感覺中國建築太小了,肯定沒有增長空間了。

下面是淨利潤增長速度:

我看了不少的研報,對於中國建築未來三年的營收和利潤增速都是按10%左右來計算的。

中國建築的房建和基建業務的毛利潤率都下滑了,支撐其毛利潤的主要還是房地產業務。

並且中國建築的經營現金流也很差勁:

這個現金流也就在2014年到2016年好了那麼三年,之後又是鉅額流出。

淨利潤的現金含量也不行:

應收款規模也很龐大:

公司總是存在大量的墊資,賺的都是白條,這說明公司的業務模式不好。

除此之外,負債率也很高:

你說說,對這種業務增長已經停滯,利潤薄如紙片,大量墊資搞建設,槓桿率又奇高的大垃圾,有什麼分析的比較呢?看看中國建築的股價,明顯符合垃圾股的標準:

看看,這種垃圾股怎麼會漲得起來呢?眾人眼裡的中國建築,就是一個長期不漲的大垃圾。

說點你所不知道的!

有些事就是這樣,不管對不對,說一百遍大家都信了。我們再來看一下中國建築的另一面。房建業務已經大到宇宙第一之時,在行業中的佔比也只有不足10%。

而基建業務佔比更低!這說明什麼?在巨大的行業面前,中國建築這點體量不算什麼。雖然我很大,但相比以後的我而言,現在我還是成長期。

再看看房建和基建的毛利潤率為什麼降低。

先看看成本構成。

我們可以看到,中國建築2018年6760億的營業收入中,扣除分包之後為4424億,這其中材料成本佔了53%!而基建業務中,材料費用佔了57%!

中國建築的房建和基建業務的毛利潤什麼時候開始下降的?2016年。我們來看看2016年之後的幾個建材的價格。

這些上游材料的價格漲了一倍,而中國建築的房建業務的毛利潤率也僅從7.8%降到了5.6%,而在2019年價格趨穩之後,毛利潤率又回升到6.7%。基建業務也是一樣的。

這說明什麼?這說明中國建築在行業中具備強大的議價能力,能夠消化上游材料大幅漲價的成本壓力。

再說現金流。

我們看看中國建築的現金流都流到了哪裡。現金流無非就是流進和流出。流出的多流進的少都會造成現金流不好。先看流出的。這是新增土地儲備面積。

大量的錢買了地。與此對應的是中國建築房地產業務的施工面積在大幅增長,大量資金流出的同時,房地產銷售收入卻要相對滯後:

與此同時,趕上了基建合同的施工高峰。這些合同裡有不少的投融資合同,在2016年大量簽訂,2017年就到了花錢的時候。

同時,趕上了去槓桿任務。

你說有出的沒進的,現金流能好起來嗎?

再說這應收款的規模。應收款規模大不大,關鍵你得結合營收來。營收越大,應收越多,這是大家都明白的道理。

這45天的應收賬款週轉天數算高嗎?我們來對比一下美的集團。

家電行業的應收賬款週轉天數果然低,槓槓的。再來看看海康威視:

這110多天無論怎麼說都不算比中國建築低吧。再來看一個大神公司:

好吧,你可以說它的趨勢在向下。問題是你看看中國建築的趨勢也在向下。

最後一項,就是資產負債率了,對吧。

來,看看格力電器的資產負債率:

其實我買入那會兒,它的資產負債率是73%,和中國建築當前的75%似乎也差不太多。

很多人立馬就要說話了:格力電器那些都是經營性負債,和你們不一樣。你怎麼就知道中國建築的就全是有息負債呢?

來看看中國建築的有息負債率:

這個負債率高嗎?

後面會發生什麼變化?

好了,我解釋完了。後面會發生什麼?

1. 建材還會不會繼續漲價?

建材當前都已經在高位,未來很難再大幅漲價。這意味著房建和基建業務的毛利潤將恢復到正常水平,並逐年提升。

2. 基建業務會加速嗎?

基建業務過去兩年為什麼減速了?因為缺錢,而不是缺訂單。那麼現在錢沒那麼缺了,基建業務會加速嗎?確定一定以及肯定!基建業務的毛利潤率比房建業務高。這會帶來公司毛利潤率的進一步提升。

3. 房建業務會減速嗎?

房建業務當前訂單拿得一個酸爽,根本停不下來。看看去年的訂單增長情況,你想慢,訂單催著你也得趕緊幹!

4. 房地產業務利潤會爆發嗎?

房地產業務的利潤請參考過去兩年的房地產銷售情況,利潤已經鎖定。

5. 公司的估值還能更低嗎?

跌破了淨資產,而且是被嚴重低估的淨資產,市盈率低到5倍,股息率達到4%。你覺得還能跌到清零嗎?

結語

營收增長加速×利潤率提升×估值提升=十倍之旅

所以和很多人印象中不同,此時選擇中國建築,下跌有底,上漲無限。處在營收和利潤增速加速的拐點上,估值還處於最低位,戴維斯雙擊正當時。

最新評論
  • 1 #

    真敢說,十倍後變成近2萬億的市值,又這麼大空間嗎

  • 2 #

    你留著捂牢了,誰要都別賣

  • 3 #

    作者說的是市盈率十倍,還是股價漲到十倍?

  • 4 #

    超級股神,比芭菲特還牛的股神誕生了

  • 5 #

    中國建築確實不錯,我也買了待漲,但樓主說十倍也太誇張。

  • 6 #

    這麼大的盤子,推動需要多少資金呀!貴州茅臺只是個例外罷了!

  • 7 #

    明天就清倉中國建築

  • 8 #

    你的資金去拉10倍?

  • 9 #

    沒有大資金炒,一切百搭

  • 10 #

    寫那麼辛苦,不說多,明天買一匹

  • 11 #

    這月中國建築貌似有很大的解禁,

  • 12 #

    中國是不是要建到平均每人一套房?現在距14億套還差多少?

  • 13 #

    呵呵,你說少了,一百倍

  • 14 #

    中國建築旗下的公司待遇好的不要不要的

  • 15 #

    這種公司也敢投資?

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