囉嗦幾句

我12月4日在63元整賣出了最後倉位的格力電器，連同倉位裡剩的那點現金，在當日以5.05元買入了中國建築。買入之後就開始吹中國建築的票，至今寫了十多篇了。最後一篇關於中國建築的文章是2月20日寫的，有兩週了。最近我發現談論基建的明顯得多了起來，包括雪球上的專欄都是各種分析，熱貼不斷。我記得2月初時去中國建築板塊的熱貼去翻，第一頁的熱帖有一半都是我寫的，現在再去看，發現前三頁裡已經找不到了，到了第四頁才出現。這前三頁裡有兩篇是我寫其他股票時提到了中國建築。你也可見熱貼的壽命都不長。

讓我不解的是，很多人都把我的文章都記在了一個人一隻特立獨行的豬的名下了。還有人說我是不是故意蹭人家的熱度。說實話，雖然我註冊雪球的時間比較短，但投資的時間比較久，炒股炒了15年，到了不惑之年，沒必要去蹭別人的熱度。我去蹭熱度為什麼不去吹中國平安，為什麼不去捧貴州茅臺，為什麼不去擁抱格力電器？

中國建築是我的持倉之一，我的重倉是三聚環保。最近有不少好心的粉絲給我轉發其他人的文章，告訴我說你看某某V和你寫的觀點很近哦。我看了看發現連圖片都帶著我的水印。不像才怪。

另外我想說的是，在什麼時間點看好一個股票意義是大不相同的。我從2019年12月份看好並買入中國建築，你不能把之與三年前看好的情況等同。

好了不吐槽了。我把今天的觀點概括一下：

中國建築當前股價處於拐點，戴維斯雙擊已經出現，十倍主升浪已經到來。

注意：本人持有中國建築，所持觀點僅為個人投資總結，不作為任何投資建議。

還是模仿小崔的實話實說，先回顧回顧過去。看看中國建築過去幾年做的如何。這是過去十年營業收入的增速。結合中國建築那麼恐怖的規模，我想只要是個人都會感覺中國建築太小了，肯定沒有增長空間了。

下面是淨利潤增長速度：

我看了不少的研報，對於中國建築未來三年的營收和利潤增速都是按10%左右來計算的。

中國建築的房建和基建業務的毛利潤率都下滑了，支撐其毛利潤的主要還是房地產業務。

並且中國建築的經營現金流也很差勁：

這個現金流也就在2014年到2016年好了那麼三年，之後又是鉅額流出。

淨利潤的現金含量也不行：

應收款規模也很龐大：

公司總是存在大量的墊資，賺的都是白條，這說明公司的業務模式不好。

除此之外，負債率也很高：

你說說，對這種業務增長已經停滯，利潤薄如紙片，大量墊資搞建設，槓桿率又奇高的大垃圾，有什麼分析的比較呢？看看中國建築的股價，明顯符合垃圾股的標準：

看看，這種垃圾股怎麼會漲得起來呢？眾人眼裡的中國建築，就是一個長期不漲的大垃圾。

有些事就是這樣，不管對不對，說一百遍大家都信了。我們再來看一下中國建築的另一面。房建業務已經大到宇宙第一之時，在行業中的佔比也只有不足10%。

而基建業務佔比更低！這說明什麼？在巨大的行業面前，中國建築這點體量不算什麼。雖然我很大，但相比以後的我而言，現在我還是成長期。

再看看房建和基建的毛利潤率為什麼降低。

先看看成本構成。

我們可以看到，中國建築2018年6760億的營業收入中，扣除分包之後為4424億，這其中材料成本佔了53%！而基建業務中，材料費用佔了57%！

中國建築的房建和基建業務的毛利潤什麼時候開始下降的？2016年。我們來看看2016年之後的幾個建材的價格。

這些上游材料的價格漲了一倍，而中國建築的房建業務的毛利潤率也僅從7.8%降到了5.6%，而在2019年價格趨穩之後，毛利潤率又回升到6.7%。基建業務也是一樣的。

這說明什麼？這說明中國建築在行業中具備強大的議價能力，能夠消化上游材料大幅漲價的成本壓力。

再說現金流。

我們看看中國建築的現金流都流到了哪裡。現金流無非就是流進和流出。流出的多流進的少都會造成現金流不好。先看流出的。這是新增土地儲備面積。

大量的錢買了地。與此對應的是中國建築房地產業務的施工面積在大幅增長，大量資金流出的同時，房地產銷售收入卻要相對滯後：

與此同時，趕上了基建合同的施工高峰。這些合同裡有不少的投融資合同，在2016年大量簽訂，2017年就到了花錢的時候。

同時，趕上了去槓桿任務。

你說有出的沒進的，現金流能好起來嗎？

再說這應收款的規模。應收款規模大不大，關鍵你得結合營收來。營收越大，應收越多，這是大家都明白的道理。

這45天的應收賬款週轉天數算高嗎？我們來對比一下美的集團。

家電行業的應收賬款週轉天數果然低，槓槓的。再來看看海康威視：

這110多天無論怎麼說都不算比中國建築低吧。再來看一個大神公司：

好吧，你可以說它的趨勢在向下。問題是你看看中國建築的趨勢也在向下。

最後一項，就是資產負債率了，對吧。

來，看看格力電器的資產負債率：

其實我買入那會兒，它的資產負債率是73%，和中國建築當前的75%似乎也差不太多。

很多人立馬就要說話了：格力電器那些都是經營性負債，和你們不一樣。你怎麼就知道中國建築的就全是有息負債呢？

來看看中國建築的有息負債率：

這個負債率高嗎？

好了，我解釋完了。後面會發生什麼？

1. 建材還會不會繼續漲價？

建材當前都已經在高位，未來很難再大幅漲價。這意味著房建和基建業務的毛利潤將恢復到正常水平，並逐年提升。

2. 基建業務會加速嗎？

基建業務過去兩年為什麼減速了？因為缺錢，而不是缺訂單。那麼現在錢沒那麼缺了，基建業務會加速嗎？確定一定以及肯定！基建業務的毛利潤率比房建業務高。這會帶來公司毛利潤率的進一步提升。

3. 房建業務會減速嗎？

房建業務當前訂單拿得一個酸爽，根本停不下來。看看去年的訂單增長情況，你想慢，訂單催著你也得趕緊幹！

4. 房地產業務利潤會爆發嗎？

房地產業務的利潤請參考過去兩年的房地產銷售情況，利潤已經鎖定。

5. 公司的估值還能更低嗎？

跌破了淨資產，而且是被嚴重低估的淨資產，市盈率低到5倍，股息率達到4%。你覺得還能跌到清零嗎？

營收增長加速×利潤率提升×估值提升=十倍之旅

所以和很多人印象中不同，此時選擇中國建築，下跌有底，上漲無限。處在營收和利潤增速加速的拐點上，估值還處於最低位，戴維斯雙擊正當時。