在外匯儲備專題的上篇重點解釋了美國為什麼不需要外匯儲備，即美元是如何一步步成為當代強勢霸主貨幣的，今天的下篇會重點闡述1997年前後發生的泰銖崩潰、港幣堅挺兩種截然不同的貨幣保衛戰結局，外匯儲備如何在其中發揮關鍵性作用；以及一些常見問題：外匯儲備越多越好嗎？外匯儲備的變動趨勢意味著什麼？匯率變動會使外匯儲備貶值嗎？

外匯儲備的作用——貨幣保衛戰是怎麼回事

1. 調節國際收支，保證對外支付

國際貿易有順差就會有逆差，逆差即進口大於出口，這時候就需要動用到外匯儲備以保證對外支付，所以一個國家如果無法從國際貿易中賺到外匯，也要從其他途徑補充外匯，若是外匯儲備不足以對外支付，那就只能是借錢支付了。

2. 干預外匯市場，穩定本幣匯率——貨幣保衛戰的關鍵

穩定本幣匯率對於一個國家來說是非常重要的事情，也是我今天要講的重點。1997年前後，索羅斯等國際金融大鱷成功做空泰銖卻在港幣慘敗，關鍵原因就在於外匯儲備。

（1） 索羅斯選擇做空泰銖的背景

當時泰國實行固定匯率，即泰銖兌美元保持匯率不變，結合當時泰國的經濟狀況，索羅斯判斷這樣的匯率制度造成泰銖實際上是被高估的，並且泰國外匯儲備應該不會很雄厚，就有投機做空（看跌）泰銖的可能。

（2） 索羅斯做空泰銖的原理

第一步：空手套白狼，從國際貨幣市場和泰國銀行借入大量泰銖。（假設此時美元兌泰銖匯率為1：10，即1美元可換10泰銖。）如果他借到了10萬泰銖，就是價值1萬美元。

第二步：擁有了足夠多的泰銖之後，開始在金融市場上瘋狂拋售泰銖換美元。（此時因為固定匯率制度，10泰銖還是可換回1美元。）索羅斯空手借入的10萬泰銖，變成了真真實實的1萬美元。

第三步：拋售的同時製造泰銖會貶值的市場恐慌，引發羊群效應，導致吃瓜群眾也紛紛拋售泰銖。因為這種貶值恐慌，人們怕泰銖砸在手裡更不值錢，寧願用15泰銖換回1美元。

第四步：泰國政府為了維持固定匯率，穩定匯率市場，需要消耗大量外匯儲備來換回泰銖。

第五步：索羅斯繼續一邊拋售泰銖，一邊又從市場上低價收回泰銖，比如他用15泰銖換回1美元，再用1美元又買到20泰銖。這裡，索羅斯已經是作為中間商開始賺取差價，但這只是小錢，不是他的終極目的。

第六步：當泰國政府的外匯儲備用完，也就是子彈用盡之後，再也無力購回泰銖，無力維持1：10的泰銖固定匯率，只好宣佈改為浮動匯率。（假設浮動匯率已經貶值到了1：50）

第七步：泰銖實際貶值後，索羅斯將泰銖歸還泰國銀行。也就是說索羅斯只需要用2500美元購回10萬泰銖還給泰國銀行。還記得在第二步當中索羅斯已經手握1萬美金嗎？此時只需要花2500美元用於歸還，剩下的7500美元就是躺賺的。

（注：這裡只涉及做空泰銖的原理解釋，匯率及金額皆不是實際資料，並且真實情況還涉及到其他金融工具，比如股票、期貨等，並不是單純的貨幣做空。）

就是這樣，索羅斯空手套白狼的就把泰國金融給整崩盤了。不止泰銖，以索羅斯為首的一幫國際金融大鱷還聯手做空了多個東南亞貨幣，嚴重擾亂了亞洲經濟秩序。同樣的打法後來對準了香港港幣，結果居然不一樣。

（3） 中國香港的港幣保衛戰

1998年，香港迴歸中國之後，索羅斯的槍口又瞄準了港幣。其實他做空港幣的原理和做空泰銖一樣，但是讓索羅斯沒料到的是，香港背後的中國政府貨幣當局居然外匯儲備那麼雄厚，並且能夠全力支援港幣反擊。外匯儲備就是保衛匯率穩定的子彈庫，泰銖匯率保不住的關鍵就在於泰國的外匯儲備不夠。而港幣之所以沒有被擊垮就是因為中國央行的外匯儲備彈藥足，有能力把你們拋售的港幣全部收回來，強硬穩匯率，就是不讓跌，幾個金融大鱷終究也沒到富可敵大國的程度，當他們的彈藥用完了，他們也就失敗了。

3. 維護國際信譽，提高融資能力

國家的信譽通過償債能力來體現，償債能力需要有硬通貨作為託底支撐，中國雄厚的外匯儲備大部分都是美元、美債這種硬通貨，有助於提高中國的融資能力。

4. 增強綜合國力，抵抗金融風險

外匯儲備是一國經濟實力和綜合國力的重要體現，特別是在面對金融風險時，外匯儲備就是彈藥庫，只要還有外匯儲備，就還有能力抵抗風險。

外匯儲備越多越好嗎？

前面都在說外匯儲備的各種重要各種好處，但是外匯儲備真的越多越好、多多益善嗎？非也！

1. 鉅額外匯儲備容易引發通貨膨脹

還記得上篇中提到的外匯佔款嗎？外匯佔款是為了平衡外匯儲備而被動增加的基礎貨幣投放，增多少外匯儲備，就要對應發多少人民幣。我們知道基礎貨幣通過商業銀行投入市場後還有一個貨幣乘數效應，這就導致市場上的人民幣過多，流動性過剩，從而引發通貨膨脹。

2. 外匯儲備多了是一種浪費

什麼意思？外匯儲備可以理解成央媽的存款，國家的存款，但是為了追求安全性，又不能進行高風險高收益的操作。像我們的個人存款，都在盡力追求資產的增值，但是鉅額的外匯儲備，只能進行一些極低風險的運作，就好比一個人擁有很多個億卻都只能放在活期存款，你說這是不是一種浪費？

外匯儲備的變動趨勢意味著什麼？

一個國家的外匯儲備保持增長，一方面代表著這個國家的生產力很強，貿易能力很強，肯定是賺錢能力大於花錢能力，外匯儲備才會增加；另一方面也代表國際上大多看好這個國家，所以才會跟這個國家做生意或者投資，帶來外匯。

反之，如果外匯儲備不斷減少，說明生產能力下降，或者產品缺乏競爭力，導致出口不如進口；也反映出國外企業要撤資，或者國內居民要移民，總之都是要把本國貨幣換成外幣帶走，外匯儲備隨之減少。

關注國家的外匯儲備變動，有助於我們判斷國際大勢，以提前做出一些投資決策。比如說如果關注到中國的外匯儲備在減少，說明有大量的人民幣被換成了美元，可以推測出美元的需求在上升，人民幣的需求在下降，需求再對應到價格，你就會知道你該去適當配置一些美元資產用於保值增值了。

匯率變動會使外匯儲備貶值造成國家躺虧嗎？

大家平時都非常關注匯率的變動，特別是做對外貿易的、出國留學的、境外旅遊的和海淘的，匯率跳一跳，對應的都是資產的憑空蒸發。那麼，央媽存著那麼多外匯儲備，是不是匯率一跳，國家就躺虧幾個億了？

這裡必須要說明的是，衡量外匯儲備的價值不是用匯率，也不是看本幣兌換的價值，而是看這些錢在國外的購買力。如何理解這句話？

比如說美元兌人民幣1：6的時候，外匯儲備1億美元，我們會想到它價值6億人民幣。當匯率變成1：7，你會很自然的反映出現在7億人民幣才能換回1億美元，所以國家是不是躺著就鉅虧了？

這其實是我們平時的本幣思維在作祟。針對我們個人用錢的場景，我們習慣把外幣兌換成本幣再去衡量其價值，但是外匯儲備不能這麼看。你要知道1億美元它就是1億美元，不論它現在對應的價值是5億人民幣還是10億人民幣，它始終還是那1億美元。

外匯儲備本就是以外幣的形態存在，是用來購買國外商品和對外投資的，只要美國不發生通貨膨脹，美元不發生貶值，1億美元在美國該買到多少商品就還是能買到多少商品，這就叫做購買力。這跟匯率，跟你人民幣的價格，毫無關聯。