從美聯儲降息說起

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北京時間3月3日晚23點，美聯儲意料之中、“突發應急式”降息50基點：下調聯邦基金目標利率至1.00%-1.25%。

第一，為什麼說意料之中？

因為這次降息市場已有預期，在週末《反常，黃金竟避不了險了！》一文中就明確預判美聯儲近期要降息，並且降息的直接原因就是疫情在全球蔓延造成的經濟壓力，同時也是穩定市場情緒。

原先全球市場幾乎都認為這次疫情將控制在中國內部，影響主要集中在中國國內產業鏈，但是2月20日之後，疫情開始出現變化——中國國內疫情基本得到控制，而海外日本、南韓、義大利、伊朗等地疫情開始加速擴散，並且形勢越來越不樂觀，就像國內1月下旬的疫情階段，所以全球市場對疫情開始重新認知：

1）以美股為主的全球權益類市場開啟暴跌模式，上週道瓊斯指數單週暴跌12%，布油一度跌破50美元，就連一直避險的黃金都跟著大跌。

2）金融機構下調了全球經濟預期，其中德銀、瑞銀、高盛紛紛大幅下調美國上半年經濟預期，德銀甚至將美國二季度增速預期降至負增長。

第二，為什麼說本次是突發應急式降息？

因為一般美聯儲降息都要等到美聯儲正常的議息會議，下一次議息會議應該是3月18日，而這次美聯儲沒有通過議息會議就直接發表申明，完全是一次突發的、應急式的降息。

歷史上這種情況只出現過兩次，一次是2001年的911事件，還有一次就是2007年的次貸危機，說明了這次降息的嚴重性。

1）主要原因就是市場早有預期，前天暴力反彈5個點就是因為降息預期，所以昨晚反而是利好落地，訊息出來短線衝高之後一路回落。

2）上文說過，這次突發應急式降息也說明了事情的嚴重程度，這次疫情很可能超市場預期，所以降息之後更多的是擔憂甚至恐慌。

3）美國超級星期二，存在不確定性（今天訊息落地，美股股指期貨大幅反彈）。

美聯儲再次開啟新一輪全球寬鬆潮。

2019年受制於全球經濟的悲觀預期，美聯儲連續降息引領了一輪全球的寬鬆潮，而這次在疫情的衝擊下，美聯儲突發降息50個基點，可能再次開啟新一輪全球寬鬆潮，各主要國家、經濟體可能都將不同程度地採用降息操作。

澳洲央行此前已經宣佈降息50個基點，沙特、阿聯酋也有跟隨降息動作。

全球大類資產表現：人民幣暴漲500BP，可能成為新的全球避險資產。

1）海外主要股市在疫情沒有明朗之前，可能都將維持震盪。

2）原油、工業金屬也將受制於全球經濟的悲觀情緒。

3）黃金昨天因為美聯儲大力度降息、全球寬鬆預期提升，所以大幅反彈，但是短期仍要警惕股市暴跌的影響。

4）美聯儲降息，疊加國內疫情逐漸好轉，人民幣短期內可能成為全球性的避險資產。2月21日美股暴跌以來，離岸人民幣匯率已經從7.04升值到6.93附近，尤其是在昨晚美聯儲宣佈降息之後，今天人民幣匯率一天上漲500BP。

ps：如果人民幣匯率持續升至，將提升人民幣資產的吸引力，包括A股市場。

重申國內貨幣政策寬鬆預期

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在美聯儲大幅降息、全球開啟新一輪寬鬆潮的背景下，國內貨幣政策寬鬆預期進一步提升。

之前說過，如果美聯儲再次降息，會進一步開啟國內貨幣政策的施展空間，而國內貨幣政策的寬鬆主要看三個維度。

第一，MLF利率在2月下降10個基點之後，3月份可能再次調降10個基點，時間視窗一般在月中15號左右，當然也有可能提前。

自從LPR利率機制改革之後，MLF利率成了LPR利率的錨，下降MLF利率就等同於降息。

去年11月5日第一次下調5個基點，當時是因為10月經濟資料不好，小幅下調穩定預期，同時也是為了進一步下調LPR利率。

今年2月第二次下調10個基點，主要是為了對衝疫情，穩定市場情緒。

3月這次是第三次，如果再次下調10個基點，那麼將體現當前貨幣政策的絕對寬鬆，當然這也是疫情衝擊下的逆週期調節政策的要求。（參考2月22日《剛剛，傳來更加積極的訊號！》）

ps：今天盤後最新訊息，央行再次強調要保持流動性合理充裕、釋放LPR改革潛力，潛臺詞就是投放流動性，保持目前的流動性充裕，並且穩步下調MLF、LPR利率，降低社會融資成本。

第二，降準/定向降準，近期也有可能落地。

2月27日，央行已經表態要對普惠金融服務達標的銀行擇機定向降準。定向降準主要目的是給銀行降成本，一方面是彌補近期一系列寬鬆措施對銀行利潤的擠壓，另一方面也是在鼓勵銀行持續穩步下調LPR利率。

第三，存款基準利率可能迎來近四年首次調整，近期央行已經多次鬆口表態。

2月22日央行表示，存款基準利率是中國利率體系的“壓艙石”，將長期保留，未來將按照部署，綜合考慮經濟增長、物價水平等基本面情況，適時適度進行調整。

央行近期持續鬆口“調整存款基準利率”，這是一個非常積極的訊號，說明這件事大概可能已經寫進工作表了，調整存款基準利率的預期在加強。

ps：近期資金利率持續下行，表明流動性依然充裕。

關注近期貨幣政策的同時，留意2月份經濟資料的披露。

3月7日，2月進出口資料；

3月10日，2月CPI、PPI資料；

3月11日，2月社融等金融資料；

3月16日，2月工業增加值、社零等資料。

寬鬆預期下的風格轉換

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所以認為，在貨幣政策寬鬆預期+高位科技擠泡沫的大背景下，市場炒作偏好正在發生改變，低市淨率/破淨板塊在當前更受資金青睞。

第一，上文已經詳細解讀了當前貨幣政策的寬鬆預期，貨幣政策的寬鬆預期直接利好傳統低市淨率的金融地產（降低資金成本），包括積極的財政政策利好低市淨率的央企基建。

第二，高位科技股之前機構抱團扎堆，短線漲幅較大，正進入擠泡沫階段，部分資金正在從高位股流出（看看今天半導體的龍虎榜，機構資金淨賣出量不小，比如兆易創新、北方華創，明明已經調整下來很多了，為何在這個位置機構還在不計成本甩貨，值得您深思），流入低位價值板塊，前期低位滯漲又有邏輯支撐的板塊自然會受到資金青睞。

第三，市淨率=市值/淨資產，市淨率越低，表明估值越便宜，相對越安全，這與當前的高位科技股形成鮮明對比，所以轉向低市淨率板塊反映了資金偏好的轉變。

基於以上邏輯，在昨晚文章裡提示了高位科技（半導體產業鏈等）的調整沒有到位，且明確提示了三個方向的機會：分散染料漲價；網紅經濟；鈷。

今天，全場跌幅榜首，就是被半導體產業鏈這個高位科技方向佔據。

機會方面，鈷為中線機會，今天尚不溫不火，而分散染料跟網紅經濟是短線訊息驅動的機會，今天立馬被市場發現並引爆，全場漲幅榜前兩位就是他哥倆，研粉有力量！

今天文章末了，一定會有很多人問對於半導體產業鏈的操作建議，社長就簡單說一下：今天再度殺跌之後，半導體產業鏈這波已普遍回撥很多了，如果一直扛著沒走，這個位置再出逃的價效比也不高了，但是從機構跟兩位頂級遊資今天的恐慌出逃力度來看，接下來的反抽也是賣點，不可有太多幻想，因為半導體產業鏈短期再度聚焦全場情緒而板塊創新高的可能性已極低了，如果真的捨不得這個板塊，後面只能時間換空間了，且得熬下去。

回顧2019年11月中下旬這一輪風格切換行情。

共同點：

1）同樣是貨幣政策較強的寬鬆預期。10月份經濟資料低於預期，11月5日，央行首次降低MLF利率5個基點，隨後又在11月18日首次下調逆回購利率5個基點，貨幣政策寬鬆預期不斷增強。

2）同樣是科技股短期高位，迎來階段性休整。當時的科技核心是以漫步者為代表的消費電子，10月25日開啟一輪主升浪，直到11月14日迎來階段性休整，科技股隨之一路回撥。

3）都出現了明顯的風格切換。當時科技回落，低位起來的是鋼鐵水泥，並且持續強於大勢；今天在科技回落的同時，低位起來的是地產、券商、煤炭、鋼鐵、造紙和之前的基建。

不同點：

1）11月份貨幣政策預期提升是由於經濟資料不好，這次直接刺激是疫情驅動，並且還疊加了全球新一輪寬鬆預期。

2）11月起來的鋼鐵水泥還有漲價驅動，現在這些品種都沒有漲價。