基建板塊市場主線地位正式確立

大基建股成為A股反彈的主力。催化劑則是：在全球新冠肺炎疫情衝擊和2月官方與財新制造業PMI雙雙創下歷史新低的經濟下行壓力下，增加了政府刺激經濟舉措的確定性。而近期各地的確密集推出萬億投資計劃。

據不完全統計，包括江蘇、北京、雲南、福建、河南等10個省市推出2020年重點工程專案清單，以交通基建和製造業為主。10個省市公佈的重點專案投資計劃總投資約為25.5萬億元，2020年度計劃完成投資約4.34萬億元。

從之前市場統計的11萬億，再到現在的25.5萬億，且這只是十個省份的資料而言，基建投資專案規模的節節攀升，機構一致認為大基建已成穩定經濟的核心發動機。在這一邏輯下，A股市場自然要對水泥、機械、建材等基建板塊予以熱烈迴應。

A股相對穩定，應該還與海外疫情飆升乃至失控越來越高，而國內疫情離完全清零越來越近有關。中國風景全球獨好似乎已經為期不遠，因此外圍流動性壓力緩解之下，A股所代表的產能已經被視為海外疫情升級中的真正避險資產。所以3月2日，摩根士丹利將中國、新加坡股票評級提高至增持——憧憬外資會進一步殺入A股，應該也是市場的一個利好。

事實上，當前，摩根大通、普信等共同基金持有A股的比例仍小於A股在MSCI等國際指數中的配置比重。A股部分優質資產的高盈利能力和回報率優勢，吸引更多海外主動型共同基金繼續增加A股配置的空間是非常可觀的。

綜上，我們與機構有類似的判斷：當前A股上行空間大於下行空間，考慮政策發力點從貨幣→財政、疫情應對→逆週期調節，短期內基建和新基建邏輯更順。

但A股剛出ICU，又進夜總會，必然也會引發市場對於2日的報復性反彈持續性的擔憂。如果上週五大跌是一次性宣洩對疫情的恐慌，那麼，誰又難保2日的大漲也是一次性宣洩完對週末美聯儲放水訊號和國內基建投資加碼的樂觀？

從幾方面來考慮，雖然中期對A股依舊樂觀，但短線是否意味著2日的大漲後，A股調整已經結束了卻並不一定。

從海外、技術等角度看，大跌後又報復性反彈難言企穩

至少，與2日的漲幅不太匹配的是，此前6個交易日淨流出金額高達304.61億元的北向資金，在近期資金淨流入規模並不算太狂熱。

而對A股短線趨勢影響很大的海外的情緒也還在風險情緒釋放期。如下文所言，新冠病毒在全球爆發基本上已經沒有太大懸念了。而如果說當前市場普遍對南韓，日本，義大利和伊朗的疫情失控，並已分別成為東亞、歐洲和中東的新冠病毒傳染源頭有共識。那麼，很多投資者可能顯著低估了目前官方統計確診數字還較低的美國新冠疫情的發展情況。

如何評判現在美國的疫情，是一個對本週的美股進而對A股非常關鍵的問題。遺憾的是，我們對美國疫情的發展判斷，並不像週一的A股和海外股市那般樂觀，甚至可以說非常驚嚇！我們判斷：美國進入疫情大爆發前夜！

對美股而言，如果說之前大跌時，投資者主要的擔憂還在美國之外。但從本週開始，美國本土也可能成為疫情重災區，這將加劇美國股民的擔憂。一旦美國疫情繼續爆發，那麼，即便有美聯儲救市的表態，是否能穩住美股，也是一大懸念。

而鑑於美股又是包括A股在內的全球資本市場的風向標，美國經濟也是全球經濟走向的縮影。當美國本土及海外資金開始感受到疫情對美國經濟的衝擊後。中期來看，美股恐怕面臨更大的下跌風險。這對A股企穩顯然也是不利的！

這從A股劇烈波動。區域性歐美和亞太依然是下跌，也可見海外疫情對外盤的影響還遠沒有消化完，所以海外疫情對A股衝擊也依然。

另外從技術面來看，在2日市場強勢反彈後，部分指數將要接近上週下跌的起點，由於上週前幾個交易日A股成交額極高，要消化這部分套牢資金可能需要成交額的配合。尤其是科技股近幾個交易日縮量明顯，短期來看有可能會通過震盪換手消化上方壓力，才可能配合成交量一舉衝關。

“新基建”與“傳統基建”的風格之爭會繼續

同時要注意到，作為“新基建”龍頭的5G概念股2日也繼續走強。滬指與創業板指當日漲幅也差不多。傳統基建與新基建的並行走強，也引發了對“正確界定股市受益基建股”的討論。從風格輪動角度來說，新基建（非炒噱頭的科技股）與傳統基建板塊並行上漲是難以持續的。

對此，不同機構看法分歧也不小。

在財經分析界有一定號召力的恆大研究院院長任澤平認為：對衝疫情和經濟下行，其實最簡單有效的辦法還是基建。但啟動“新”一輪基建，關鍵在“新”，“新基建”有助於穩增長、穩就業，釋放中國經濟增長潛力，提升長期競爭力。

任澤平表示，“新基建”主要有四新：新的地區，大規模基建應集中在人口流入的城市群都市圈；新的主體，要進一步放開基建領域的市場準入，擴大投資主體；新的方式，基建投資方式上要規範並推動PPP，引進私人資本提高效率，拓寬融資來源；新的領域，鐵路、公路、軌道交通等傳統基建的基礎上，還有5G、人工智慧、工業網際網路、智慧城市等新型基建領域。

簡單說，他認為行業概念上，應炒5G、人工智慧、工業網際網路、智慧城市等“新基建”，區域上應炒一些具有真實超前需求的發達地區的有效益基建專案投資。而對於傳統的水泥，建材，鋼鐵，建築等傻大粗笨的基建行業板塊，並非政策核心的支援物件。

持同樣觀點的還有廣發證券，其認為在傳統基建領域外，5G、智慧城市、教育醫療等新基建也可以發力促進經濟增長。

從爆發力、發展階段、市場空間、競爭格局、確定性五個維度看，在“新基建”領域的投資優先順序可分為三檔，第一檔：5G網路建設、IT基礎設施（IDC）；第二檔：醫療資訊化、雲端計算、各類IoT裝置、資訊保安、遠端辦公；第三檔：金融資訊化、政務資訊化、工業網際網路。

太平洋證券預測，5G將成為新基建的抓手，基站建設規模將會超過運營商上報的投資規模,預計資本開支至少增長10%以上。

國金證券同樣認為，工業網際網路是科技新基建的重要組成部分，隨著5G落地及政策不斷加持，工業網際網路有望進入發展的快車道。

但是，也有中泰證券等機構認為，雖然現在已經不提倡大幹快上傳統基建專案，但不是說基建專案都是無效的。在一二線城市和部分發達三線城市，基建專案的超前建設和部分基建專案的更新是非常有必要的。新一輪基建週期在疫情之後開啟是非常確定的，即使政府降低或放棄原有的經濟增長目標，基建的擴張底線是由就業壓力和加速疫情之後的經濟恢復過程決定的。在基建細分領域選擇上，鐵路、水利、市政、城市軌道交通保持一定增長是必然的。

總體來看，多數機構傾向於認為“新基建”在股市更有持續性，但也要警惕的是，5G等新基建其實已經炒了很久。當前不僅有高處不勝寒之感，監管層似乎有給降溫的意思。

所以，新基建和傳統基建板塊到底誰更受認可，其實各有千秋。但機構的分化預期可能也會給熱點的相對持續性埋下隱患，這對行情持續企穩也是不利的。

結論：再觀察數日，暫不宜加倉

綜上，雖然中期仍對A股樂觀，但短線並不能認為調整壓力或者說海外疫情對A股的衝擊已經消化了，接下來回歸震盪的概率最大，仍需觀望數日再看是否加倉。