作者 | Arti

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滔搏國際本次赴港上市募資規模為79.06億港元（綠鞋前），對應市值位527.10億港元（綠鞋前）。

據市場資訊所給的盈利預測計算，截至2020年2月29日預計滔搏國際淨利潤為29.9億港元，發行價對應PE為17.65倍；滔搏國際2021財年（截至2021年2月28日）淨利潤為36.6億港元，發行價對應PE為14.42倍。

有意思的是，滔搏國際527.10億港元的市值，幾乎相當於2017年百麗國際私有化時的531億市值。

根據滔搏國際控股有限公司向港交所提交的IPO申請檔案，本次募集的資金將用於投資科技創新、業務營運以及一般公司運作用途，聯席保薦人為美銀美林和摩根士丹利。

據悉，滔搏國際是一家運動零售及服務平臺，本質上是國內最大的鞋履零售商百麗國際旗下的運動業務板塊，代理耐克、阿迪達斯、PUMA、Converse等運動品牌的分銷業務，擁有17個國際運動或戶外品牌經銷權。

根據公開資料顯示，中國服飾零售商百麗國際成立於1991年。而滔搏國際是百麗旗下的子公司，從1990年代開始涉足運動產品經營，擁有中國最大並且高度下沉的運動鞋服直營門店網路，覆蓋了中國30個省份近270個城市。

在這其中，滔搏的自有門店以 TopSports 和 Foss 命名，分銷代理包括阿迪達斯、耐克、彪馬、匡威、萬斯等多個國際知名的運動品牌。這些直營門店大部分由滔搏國際直接經營，餘下部分則由獨立第三方經營，而滔搏國際則會向由第三方經營聯營費用（按銷售額大小計算百分比）。

據諮詢公司 Frost&Sullivan 的資料，以2018年零售額計算，滔搏國際目前是中國市場最大的運動鞋服經銷商，市場份額達到15.9%。滔博也在招股書和官網提及，直營門店網路是其最核心的資產。

根據招股書顯示，在2016至2019財年，公司的營業收入分別為216.9億元、265.5億元和325.6億元，經調整年度利潤分別為15.38億元、18.10億元和22.36億元，總的來說，滔博收入增長率在20%左右，且利潤增速還在上升。

不過，即使滔搏國際旗下囊括了幾乎所有一線運動品牌，但對耐克和阿迪達斯這兩大主力品牌的銷售收入有著極大依賴。在2017年和2018年，這兩大品牌銷售分別佔銷售收入總額的90.0%、89.4%和87.4%。

從資料能看出來，滔搏國際在逐漸減弱對耐克和阿迪達斯這兩家品牌的依賴程度，但從目前的成果來看還不盡如人意，未來隨著行業競爭加劇以及消費者喜好和消費模式的變動，可能會對滔博國際帶來盈利能力的潛在下滑。

綜上所述，包括行業競爭、消費者喜好、門店增速等原因都可能會影響滔搏國際未來的業績增長。更不用說滔搏國際目前對於如耐克和阿迪達斯等頭部品牌的依賴問題，若公司成功赴港上市，如何去解決這些問題也是投資者值得關注的方面。