北京時間4日凌晨，10年期美債收益率歷史上首次跌破1%，這就全球債市的意義來說，怎麼誇大都不為過。

自美國第18任總統以來，許多重大事件都撼動了美國資本市場，但都不足以將長期借貸水平降至如此低的水平。美債收益率反映了投資者對未來利率的預期——如果10年期美債的收益率下降，那麼說明市場在預期未來利率會更低。過去幾年時間裡，收益率較低甚至為負的政府國債數量一直在增長，原因是全球主要央行都在降息。

美聯儲採取大幅降息以及以自金融危機以來最快速度擴表的舉措修正了令人擔憂的收益率曲線倒掛狀態，但投資者和美聯儲似乎已經忘記或選擇忽視，現在這個問題更加令人擔憂。

從歷史經驗來看，在美聯儲緊急降息後，市場初步反應都不樂觀。

1998年9月29日，時任美聯儲主席艾倫·格林斯潘治下的美聯儲緊急降息，以求在長期資本管理對衝基金(一個曾擁有1260億美元資產的大型對衝基金)倒閉後重振固收市場。但在接下來的18個月裡，標普500指數上漲了50%。自那以後，美聯儲當時的緊急降息決定遭到了眾多批評，市場認為那次緊急降息是一個錯誤，點燃了網際網路泡沫的最後極端階段。

此外，隨著全球金融危機的規模開始顯現，2008年1月的緊急降息對當時的形勢幾乎沒有任何幫助——儘管美聯儲緊急降息，但金融危機仍全面爆發。

德意志銀行的George Saravelos表示，美元走強的基本動力一直是其作為全球領先的高收益率債券的地位，但是，隨著美聯儲降息的預期，這種情況正在改變。美國大選的不確定性也可能會抑制對美元的需求。Saravelos稱，利差可能會縮小，從而削弱美元的吸引力。降息可能會使10年期美債收益率降至歷史低點0.80%。

他寫道，其他中央銀行根本無法效仿，這一舉動將導致美國利差大幅收縮。

10年期美國國債作為全球金融市場最為重要的中期利率，其絕對水平如此下降，對於市場而言只能用“恐怖”來形容。

由於美債相對較高的安全性和收益水平，美債市場成為全球資本的避險場所。在低利率和高資產價格的高槓杆高債務環境下，全球經濟的脆弱性較以往增加，新冠疫情導致全球投資者的恐慌情緒和避險需求加深，增加了對美債以及相應金融產品的需求，美債短期破“1”的驅動力主要在此。

疫情下受到衝擊最大的將是服務業的實體企業，降息50bp對融資成本的影響十分有限。

若疫情真的在美國大規模爆發，在經濟相對停滯的狀態下，降息對於經濟的刺激作用很難向增長和通脹傳導。在美國目前公佈的確診人數剛剛超過100例，對實體經濟的影響還未凸顯，且金融機構流動性並不緊缺的背景下，美聯儲意外降息，或許更多地受到了政治因素影響，來緩和金融市場的恐慌情緒——在剛剛過去的一週中，標普500暴跌11.49%。

高盛表示，標普500指數的修正期平均為四個月，但因新冠肺炎疫情的不確定性，這次回撥可能會持續更長時間。這意味著，美股此輪調整可能至少要到7月才能見底。摩根大通首席美國股票策略師託拜厄斯·萊夫科維奇表示，美國公司2020年的收益將為164.25美元，低於此前預計的174.25美元。

根據萊夫科維奇的說法，隨著標普500指數較近期高點下跌了13.5%，投資者可能已經在對風險進行定價了。但是，如果病毒爆發導致經濟衰退，該公司預計需要將2020年每股收益再削減30美元。如果以18倍的市盈率計算，該指數將跌至2,400點，意味著較週一的水平下跌20%。

該公司提醒投資者暫時保持觀望。

中信證券最新研究顯示，雖然2月20日至28日，標普500指數下跌12.8%後動態估值已回落至17倍左右的水平，但這仍是基於今年美股的每股盈利增速能達到8%的假設。在疫情衝擊下，未來盈利增速預測料將被顯著下調。由於消費佔美國GDP比例達68%，若疫情在美國擴散將對經濟產生明顯負面影響。

簡單講，盈利增速的下調意味著短期美股將承受震盪下行壓力。