撰文=燕十三

引言：近期，股市沸騰，基建拉響，各方面的訊號都在向大家釋放一個資訊，當政府設定樓市底線之後，就開始放棄房地產刺激經濟，轉而對大基建加大力度，在對衝經濟下行，對衝疫情影響，房地產會成為棄子嗎？

截至目前，已有河南、雲南、福建、四川、重慶、陝西、河北等15省份推出重點專案投資計劃，2020年度投資規模超6萬億元，其中同步公佈總投資規模的9個省份，總額超過24萬億元。

從支出角度看，GDP是最終需求——投資、消費、淨出口，這三種需求之和，因此經濟學上常把投資、消費、出口比喻為拉動GDP增長的“三駕馬車”，這是拉動經濟快速回暖的最常用的三種辦法。

但面對意外衝擊，又有疫情黑天鵝，“三駕馬車”各有狀況，進出口本就低迷，還遭遇了疫情封鎖；全國範圍內抗疫救援，各城市進行封鎖，需求出現了斷崖式下滑，因此，投資成為最重要的一個解決渠道。

這一次24萬億投資，究竟與之前的“4萬億大投資”，有什麼不同之處？

其一，這一次大基建投資不集中。

這一次投資“24萬億”，其實是一個累積的量，並不是“計劃外投資”，更不是一年之內投入，因此，不要感覺“救市”來了。

2019年初，就有媒體報道“萬億規模基建潮來襲”，30個省市地方兩會陸續召開，其中最熱的話題，莫過於“基建潮”。有媒體報道，中鐵總2019年計劃新開工鐵路里程預計將達到6800公里，比上一年增加45%，而相應的鐵路建設投資，有可能提高到史上最高水平的8500億元。

2008年的“4萬億投資”，屬於計劃外投資，從上至下拉動，撬動地方的投資總額更大，此後，出現了經濟奇蹟，全國實現GDP連續8年快速高增長。

其二，這一次大基建沒有走老路。

此前，每一次大基建投入，都是對基礎設施的全面升級，但這一次，卻是查缺補漏，甚至於有一些還是嘗試。

以前的大基建主要是鐵公基建設，如鐵路、公路、城軌、橋樑、機場等基礎設施。也因為十餘年的建設累積，使得中國的交通物流等基礎設施排名世界前列。

而這一次的大基建，卻包括5G基站、智慧電網、DIC資料中心、工業網際網路、智慧城市、教育醫療等基礎設施建設，包括生態建設、環境治理等等。

其三，基建拉動效應或將會降低。

此前，林毅夫教授曾表示，因為貨幣乘數，2008年到2010年實際投資的是30萬億，平均下來一年10萬億。2008年一年的GDP才31.9萬億，基建佔三分之一（這個說法並不專業，但不妨礙理解4萬億投資的巨大影響）。

2008年全年基建投資增速達到22.7%，超過GDP增速9.7%；2009年全年基建投資增速達到42.2％，超過GDP增速9%，此後，雖然基建投資增速回落，但經濟還在繼續上行。

但2019年至今，情況卻大不一樣，2019年12月基建投資增速已經滑落到3.8%，遠低於全年GDP增速6.1%.因此，這個時候各省一起拉動大基建，也是無奈之舉。

當前，外在封鎖（貿易之爭）和內在封鎖（疫情之戰），對於經濟的影響，大家都能夠體會出來。

雖然，我們一直痴迷於基建對於城市化的推動，對於泡沫的消化，但我們也要看到一個現象：東西部之間城市化水平正在縮短，基建空間也在壓縮。以後通過基建拉動經濟快速增長，這一招可能越來越不好使了。

極為關鍵的一點，是西部城市已經出現“二元陷阱”，沒有招商引資就會經濟低靡，有了投資卻是“高投入，低產出”，或者根本沒有產出，因此，所謂回報率基本不用考慮，等於政府做福利，當然，高速公路例外。

財政收入屢創新低，幾乎不用考慮；中西部投資回報率低，民間投資缺少興趣，最後只剩下發債!於是，我們又會發現，為了償還債務，有一個需求被反覆放大，就是——對於土地出讓金的渴求。

這是一個死迴圈，目前根本解不開，此前供給側結構性改革引領地方債務紓困，這一次老賬未清、新賬又來，所以想要發展好城市經濟，關鍵在於如何運營土地資源，而不是簡單的賣地！