一

1月底，新冠肺炎疫情席捲祖國大地。但一紙令下，14億國人在家至少渡過了2個14天。

疫情控制住了，但對於餐飲、娛樂、機場、製造等絕大多數行業影響甚大，但對於證券行業卻是利好的。因為大家沒事幹，炒炒股，業績不就亮瞎眼了嗎？

截止3月5日20點，A股一共有29家券商公佈2月份的經營資料，業績相當喜人，證券人都樂開了花。

據統計，2月29家券商總營收高達217.8億元。如果剔除剛上市的中銀證券，環比暴增36%。

具體來看，單月營收破10億的券商，一共有8家，包括我們都熟知的大券商——中信證券、海通證券、中信建投、華泰證券、招商證券等等。

這8家龍頭券商中，中信證券穩坐老大的位置，營收突破30億元，同比暴增75%，環比暴增62%。還有一家“牛市旗手”的中信建投同樣喜人，單月破15億元，同比更是暴增130%，環比增近20%。

再看利潤，29家中有23家均突破1億元大關。其中，中信證券遙遙領先，突破11億元，海通證券、中信建投、國泰君安、華泰證券、招商證券均超過7億元。

業績中，還有一些亮點，那便是“投研一哥”的天風證券。2月單月利潤0.88億元，同比大增170%，環比的話猛增超過777%。

一方面1月份利潤僅有1000萬元左右，基數小。另一方面，天風證券總部在武漢，多多少少受到了武漢人民熱情炒股的勁。

（圖：武漢搜尋股票開戶劇增）

二

券商2月業績為何如此牛？想必大家都感同身受，在家沒事炒炒股唄！

從下面這張圖可知， 2月份成交額比1月份普遍高一個臺階。

根據興業證券的資料統計，滬深兩市2月股基成交額合計203619億元，同比增長122%。2月日均股基成交額破萬億，達10181億元，較去年同期增長66%。

尤其是從2月19日開始，連續10個交易日破萬億。其中，2月25日和26日，交易額更是在1.3-1.4萬億的高位。

交易高，券商中間收取的交易佣金就高，利潤同樣水漲船高。除此之外，券商的兩融業務的爆發，亦是利潤爆發的重要因素之一。

據統計，今年2月日均融資融券餘額為10682億元，而2019年2月為7556億元，日均同比增長41%。並且，本年度2月交易日較去年同期多5天，因此預計2月兩融業務條線同比將貢獻明顯增量。

具體來看，1月23日（1月最後一個交易日）兩融餘額為10269.37億元。

鼠年開市第一個交易日，A股大盤大跌8%，超過3200家公司跌停，場內拋掉128億槓桿資金，當日兩融餘額僅為10140.66億元。

而到2月28日，兩融餘額為10879.03億元，相比1月淨進場610億元，創下2019年4月以來的新高。

這裡再多一句，由於去年底開始，市場一度很紅熱。兩融餘額越來越大，且開兩融的信用賬戶也激增。

據Wind顯示，2020年1月，A股信用賬戶投資者數量為511.99萬個，創下近4年以來的新高。

另據Wind資料顯示，2月份融資買入額20725.51億元，融券賣出額為349.72億元，兩融交易額佔A股交易額的10.74%。

尤其是春節後的第三週（2月16日-21日），融資買入額佔A股成交額比例創下2019年以來的新高，達到11.22%。

要知道，2015年牛市期間，兩融交易額佔滬深兩市的金額比例高達19%。

2017的白馬行情時，槓桿交易佔比高點為12%。

去年2-3月的行情，該比例也一度竄升突破11%。

當下的情況，只能說明市場情緒還是非常高漲的。當然，這就導致券商們賺大錢了。

三

昨日券商公佈的業績非常亮眼，然而今日多元金融指數卻領跌大市，跌幅超過3%。

其中，中信建投暴跌7.17%，浙商證券、南京證券、還有2月業績環比漲勢誇張的天風證券均暴跌超過5%。

不是業績好嗎？為何股價還跌了呢！

投資者要明白一個概念——預期。股票交易均是基於預期，如果最終落地結果超預期，股價大概率就要上漲，如果符合預期或低於預期，股價大概率就不會有好的表現。

券商行業非常特殊，業績跟大盤行情密切相關。大盤大漲，交易額攀升，券商業績受益，當天股價就可能上漲了，就已經在反應預期了。

所以，每次年報、季度報、以及每個月的已經資料出爐，基本不會影響當下的股價。當下的股價是反應現在以及未來短時間內的行情表現。

縱觀過去10年，券商指數與上證指數基本保持一致的步調。

要判斷券商當下能不能投資，關注點就要從過去的盈利資料中移開，轉而判斷大盤會不會有好的行情。

2月4日以來，創業板大漲超過22%，冠絕全球資本市場。

一方面，中國疫情控制得好，近來向著好的方向演化，並且近期國家財政、貨幣政策幾乎全盤脫出，加之非常高漲的市場情緒，導致了一場非常玄幻的大漲行情。

但是，市場還是沒能夠把疫情對於基本面的衝擊完全計價進去。現在不計價，不代表著不會來。

在筆者看來，再等一段時間，2月份的核心金融資料以及一季度報告會相繼出來，股市該來的暴風雨應該不會缺席。

如果你也不好看接下來大盤的表現，短期內你就不要抄底券商。

四

如果你對大盤行情判斷不準，其實還有一個簡單的方法去投資券商。

因為券商是典型的週期行業，不能用市盈率PE來估值，而更為合適的是PB。

中證全指證券公司指數，就是追蹤整個券商板塊的。檢視它的PB，一看就知道有沒有低估了。

查詢PB的方法，可以用理杏仁、投資資料網，也可以在Wind上進行查詢。我們以Wind查詢的資料為準，當前PB數值為1.9，高於機會值的1.61，但低於危險值的2.06%。

並且當前的估值水平也在中位數以上。如果從這個角度看，目前投資券商風險較大，不適合抄底。

當然，追蹤中證全指證券公司指數的指數基金有好幾家，選擇市場規模以及交投活躍的ETF準沒錯。

投資券商，其實很簡單，就是在PB大致低於1.5或1.6的時候，佈局加倉，在等待風來就好了。這個風不一定是牛市，其實大盤幾個月反彈也足夠讓你爽翻天。

當下，種種跡象表明，不太適合抄底券商。