【3月7日專稿】 阿里巴巴和京東，中國兩大電商，都在美國上市，先後公佈截至2019年12月31日的季度財報，如何看待這對老冤家的財報呢？

總收入、淨利潤

阿里巴巴季度收入為1615億元，同比增長38%，環比增長36%。阿里巴巴最近四個季度收入增速分別為51%、42%、40%和38%。京東收入1707億元，同比增長27%，環比增長27%，京東最近四個季度收入增速分別為21%、23%、29%和27%。阿里巴巴明顯領先。

表面上看，京東季度收入比阿里巴巴還都大約100億元。實際上，京東收入分為零售和服務部分，零售就是B2C業務，服務就是物流和廣告等，後者才與阿里巴巴收入完全類似。

阿里巴巴季度淨利潤522億元，同比增加58%，環比減少28%。京東淨利潤36.34億元，同比增長176%，環比增加494%。因為基數較低，京東淨利潤增長率顯得更魔幻一點。兩者相比，阿里巴巴淨利潤是14.5倍。

這就可以看到服務業務收入和賣貨收入最終轉化為淨利潤的能力了。也就是說，淨利率（利潤與收入比值）比較，阿里巴巴是32.32%；京東則是2.13%，阿里巴巴是京東大約16倍。

平臺變現能力

Take-rate即所謂變現能力，即電商總GMV轉化為淨收入能力。2019年，京東總GMV為20854億元，淨收入為5769億元，其中商品銷售收入為5107億元，服務收入為662億元，除去物流收入235億元，則京東平臺業務Take-rate為（662-235）/（20854-5107），大約為2.71%。

純平臺沒有一分錢自營的阿里巴巴，2019年財政年度總GMV為57270億元，其總收入為3768億元，則阿里巴巴take-rate為6.58%，是京東大約於2.43倍，這也是京東可以提升的空間。

換種演算法就是，假設京東自營業務毛利率為15%，則賣貨淨收入為765億元，則全平臺服務收入達到1427億元，take-rate則迅速提高至6.84%，已經超過阿里巴巴。

所以，電商拼到最後還是GMV，所以拼多多根本不在意短時虧損，如何搶市場才是最關鍵的。

阿里巴巴總資產報酬率（年化）為18.9%，淨資產收益率為23.38%。京東總資產報酬率為6.15%，淨資產收益率為17.21%。

京東要自建物流，所以是重資產運營，其資產負債率基本維持在60%以上，最新資產負債率為61.26%。阿里巴巴則要少很多，始終保持在40%以下，最新為34.28%。

這也決定了償債能力差異很大。阿里巴巴流動比率為1.75，速動比率為1.65，京東流動比例為0.99，速動比例為0.58，該資料在1左右為表示償債能力較佳。

而與京東模式更為接近的亞馬遜，流動比率為1.1，速動比率為0.86；同類公司相比更能說明問題。

市值與市盈率

阿里巴巴市值穩居中國網路股第一，至3月6日開盤前，其市值為5673億美元，市盈率為23倍。京東市值為652億美元，市盈率為37.4倍；京東市值大約為阿里巴巴零頭。

當京東20%左右收入增長換來37倍市盈率，那麼阿里巴巴幾乎是京東兩倍增速，是否應該有70倍左右市盈率？實際上，亞馬遜市盈率更高，超過80倍。

在港股也上市的阿里巴巴（9988.HK），23倍市盈率，也遠遠低於騰訊控股近40倍市盈率。