上期觀察回顧
《新春轉債發行，南威轉債、通威轉債贖回，啟明轉債退市——可轉債市場觀察（2020.3.3）》中，預期新春轉債滿額申購中 0.02-0.05籤，實際中 0.07籤，略超預期。
大事精選
永高轉債發行
3月11日，永高股份公開發行 7億元可轉換公司債券，簡稱為“永高轉債”，債券程式碼為“128099"。
當前轉股價值：99.84元，純債價值：87.85元，保本價：113.2元，債券收益率：2.13%，AA級。
公司簡介
永高股份有限公司是公元集團核心子公司,創建於1993年，系中國塑料加工工業協會副理事長單位、中國塑料加工工業協會塑料管道專委會理事長單位、浙江省化學建材會長單位、全國塑料製品標準化技術委員會（SAC/TC48/SC3）副主任委員單位、浙江省工業行業龍頭骨幹企業、浙江省第一批“三名”培育試點企業。公司於2011年12月8日在深交所上市，股票程式碼：002641，下轄14家全資子公司和1家合資公司。
公司集研發、生產、銷售和服務於一體，為客戶提供全面的塑料管道系統解決方案，是城鄉管網建設的綜合配套服務商。公司主導產品建築工程、市政工程、農業灌溉、家裝、燃氣管道、電力電纜護套六大系統，給水、排水、防水、地暖、電力開關和五金水暖六大模組，PVC-U、PP－R、PE、PE-RT、CPVC、PB六大系列，共計5000餘種不同規格、品種的管材、管件及閥門產品，擁有年產60萬噸的生產能力。“ERA公元”商標在百餘個國家(地區)註冊,獲得26個系列、100 多個國家的國際認證，並榮獲多項國家級榮譽。憑藉優異的產品效能和品牌認知度，“公元”牌塑料管道已廣泛應用於國家重點工程專案和國際援建專案，與恆大、萬科、融創、中海等眾多知名地產商成為戰略合作伙伴，並出口歐美、中東、非洲等百餘個國家和地區。產銷量居全國行業第二，出口量連續多年居全國行業第一。
競爭地位
經過多年發展，公司已成為國內塑料管道行業中產品系列化、生產規模化、經營品牌化、佈局全國化的大型城鄉管網建設的綜合配套服務商，是塑料管道行業全國龍頭企業之一。公司目前年生產能力在60萬噸以上，塑料管道產銷規模在國內可比上市公司中位列第二，是目前國內A股上市的規模最大的塑料管道企業。
業績報告
永高股份：2019年度業績快報
一、2019年度主要財務資料和指標
二、經營業績和財務狀況的情況說明
本報告期，公司發展再上新臺階，市場影響力與盈利能力突破瓶頸，顯著提升。全年實現營業收入62.90億，同比53.54億增加9.36億元，增長17.49%，營業利潤、利潤總額、淨利潤同比分別上升 97.96%、110.69%、109.24%，主要是以下幾點：
（1）通過持續加大市場開拓與業務模式創新，公司在國內各區域市場份額快速增長，規模優勢得以發揮，在增加毛利的同時，單位固定成本也進一步攤薄，公司綜合毛利率同比上升了2.08%；
（2）通過套期保值與低價位適時集中儲備主要樹脂原料相結合，有效地鎖定了原料成本；
（3）通過整合集團內部資源與持續推進精益管理，公司整體期間運營費用（剔除研發費用）佔營業收入比例同比上年下降1.21 %；
（4）增值稅率下調3%，疊加社保費用稅率下降與部分減免。
估值
按照機構一致預期業績增長率和最新業績快報計算，永高股份估值PE：13.8倍，成長性估值PEG：0.61。
參考近似評級和轉股價值的可轉債溢價率，預期合理定位在 120元附近，即每中一簽盈利 20元。
假定原股東優先認購 40%-80%，網上申購 4.5萬億，則預期滿額申購中 0.03-0.09籤。
按每股配售 0.6232元面值可轉債，每股含可轉債優先配售權比例為 9.91%。
按轉債上市定位估算，如果當前股價不變，搶權配售的投資者獲得收益率為 1.98%。
百達轉債發行
3月11日，百達精工公開發行 2.8億元可轉換公司債券，簡稱為“百達轉債”，債券程式碼為“113570"。
當前轉股價值：100.37元，純債價值：71.53元，保本價：115.3元，債券收益率：2.45%，A+級，有擔保。
公司簡介
浙江百達精工股份有限公司創立於1995年，是一家以製造業為中心，集科、工、貿為一體的上市公司，股票程式碼603331。公司下設3家全資子公司，1家控股子公司。公司主要生產空調壓縮機、汽車等核心零部件，產品遠銷歐美和東南亞等10多個國家和地區，與美芝、凌達、三菱、松下、海立、三洋、大金、三星、LG、瑞智、丹佛斯、艾默生、法雷奧、萬向、TRW、TKP、博世等國內外知名企業建立了良好的長期合作關係。
公司以金屬成型、精密加工、表面處理和模具製造為核心技術，擁有多項發明專利，被評為“國家高新技術企業”和“省級高新技術企業研究開發中心”。公司建立完善的品質和環境管理體系，通過了ISO9001、ISO/TS16949及ISO14001體系認證。
競爭地位
公司的壓縮機零部件產品品質穩定，供貨能力較強，經過十多年的發展，公司已在壓縮機核心零部件領域具備較強的市場競爭力和品牌知名度，與美芝、凌達、海立、瑞智、松下、三菱、大金、LG等國內外知名企業建立了較穩定的合作關係。公司十分注重產品的品質，致力於研發新產品和新技術，擁有多項發明專利，並積極構建現代企業管理制度。公司先後獲得浙江省高新技術企業以及多家知名壓縮機生產企業頒發的各項優秀供應商榮譽。
報告期內，公司壓縮機核心部件葉片的市場佔有率大致為33%左右；平衡塊市場佔有率約為18%～22%。
業績報告
一、百達精工2019年度業績預告
（一）經財務部門初步測算，預計2019年年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤與上年同期（法定披露資料）相比，將增加0萬元到704.74萬元，同比增加0%到10%。
（二）歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤與上年同期相比，將增加-388.22萬元到194.11萬元，同比增加-6%到3%。
（三）公司本次業績預告未經註冊會計師審計。
二、上年同期業績情況
（一） 歸屬於上市公司股東的淨利潤：7,047.44萬元。歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤：6,470.35萬元。
（二） 每股收益：0.55元。
三、本期業績變化的主要原因
（一） 主營業務影響。公司汽車零部件業務銷售收入增加帶來業績同比增加，空調壓縮機零部件業務由於市場因素業績同比減少。
（二） 非經營性損益增加主要系收到政府政策性補助。
估值
按照2019年業績預告中值和最新淨資產收益率計算，百達精工靜態估值PE：28.45倍，成長性估值PEG：2.74。
參考近似評級和轉股價值的可轉債溢價率，預期合理定位在 116元附近，即每中一簽盈利 160元。
假定原股東優先認購 40%-80%，網上申購 4.5萬億，則預期滿額申購中 0.01-0.04籤。
按每股配售2.18元面值可轉債，每股含可轉債優先配售權比例為 13.25%。
按轉債上市定位估算，如果當前股價不變，搶權配售的投資者獲得收益率為 1.72%。
對於1手黨，買 300股大概率可以配1手，配售收益率上升為 2.63%。
實盤操作筆記
1. 實盤將申購這2只可轉債。
說 明
1. 偏股型可轉債：轉債價格過高，無債券收益的可轉債。轉債價格主要隨正股波動。
2. 平衡型可轉債：轉股價值略大於純債價值，且有債券收益的可轉債。正股上漲推動轉債上漲，正股下跌，轉債僅小幅下跌。
3. 偏債型可轉債：純債價值大於轉股價值。正股上漲能推動轉債微幅上漲，正股下跌，轉債不跌或微幅小跌。
4. PE：市盈率股價與每股盈利的比率。一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，那麼該股票的價格可能有泡沫，價值被高估；反之市盈率過低，那麼該股票的價格沒有泡沫，價值被低估。
5. PE(TTM)：滾動市盈率，即股價/最近四個季度每股收益之和。
6. PB：市淨率，每股股價與每股淨資產的比率。一般來說市淨率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低。
7. ROE：淨資產收益率，公司稅後利潤除以淨資產得到的百分比率，反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明公司的盈利能力越強。此處採用PE和PB估算，與年報上的資料有少許差異。
8. PEG：市盈率相對盈利增長比率，等於市盈率/（每股收益增長率*100）。用於衡量公司相對於業績成長性的估值水平，PEG大於0且小於1表示估值較低，1表示合理，大於1表示估值偏高。
9. 保本價：可轉債未來的利息和到期贖回價之和。投資者在此價格之下買入，如果上市公司不破產，投資者的本金可以收回。
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