看到一張基金海報，一個數字跳入眼簾，15年15倍！本能反應就是要看看誰這麼牛。看了兩眼，有些擔心了。

“預計一日售罄”、“目標規模30億”，“不配比銷售”！

咳咳，小雅最討厭的就是動機論，但這要說這不是故意用稀缺來誘導購買，都沒人敢相信？

提醒一下，不配比銷售的意思就是，如果一天賣出了100億、500億，概不退款！

“目標規模”不是限購，是告訴你，不想賣很多；“不配比限購”則告訴你，如果賣了很多，也可以。

一些口碑好的基金公司做限購，是真的怕規模太大不好管。

某些基金公司的“限購”，只是想用稀缺來促銷，但起碼還是按比例限購，還有個規模限制。

像這樣的“目標規模”，用了稀缺來促銷，還不限制規模，可真的是赤果果地圈錢了！

之前，基金業協會看不下去了，對於真正限量配比銷售的基金，都要求不要刻意提醒限量規模了。

現在，一個不做配比銷售的基金，大大地提醒“目標規模”，真敢呀！

海報裡這麼多“唯一”和“第一”，各種人為的資料錯位，為了基金銷售，如此消費一個基金經理去打造一個“爆款”，真的忍不住要多嘴幾句。

很多朋友勸小雅，不要去說人家不好，得罪人不說，有些讀者不理解，後臺各種難聽的謾罵，質疑動機的，用話術來挑戰有些表述的制約條件，看了讓人心梗。

但小雅想說，公募基金行業發展這麼多年，一邊說著投資者教育難做，一邊不時利用專業不對稱，做一些利益至上、混淆視聽的小動作，總要有人為缺少常識的基民做點兒解釋。

現在基金髮行火熱，“爆款”是最大影響基民投資觀念的時候，如果機構因為追求短期利益、給基民的投資常識都是扭曲的，損害的不僅僅是基民，對公司、對行業的未來，都埋下了壞的種子。

年化資料的誤導

一，買主動權益基金的童鞋，不要看基金的過往統計，而是看基金經理的過往統計。

然後，給出了幾張海報，和一組又一組讓人激動的資料。

“15年回報1508.49%，年化超20%！”

“唯一一隻連續十年跑贏滬深300指數的基金！”

“360度無死角”基金！

小雅查下來的資料是，從業績來看，王俊還不錯，但要如此“美顏”一個基金經理，有點過了。

目前的“爆款”基金銷售，常常是混淆幾個概念：

1，基民需要看基金的年化收益，一定要看完整的、長期年化收益，某些機構展示短期或明顯有時段優勢的年化收益資料，這是最常見的故意誤導。

比如，前段時間，小雅看到一個基金經理宣傳，其任期正好是2014-05-22至2015-06-01，任職期回報率是30.54%，年化資料是29.62%。

看起來很美吧？但是要知道，這正好處在一個牛市的起點和高點。同期，wind全A指數漲了195.8%，上證綜指漲了138.46%，中小板指漲181.42%，創業板綜指漲230.63%。

跟同期的指數相比，這位基金經理的回報簡直弱爆了，當年肯定是市場倒數。

當然，也許你可以說，基金經理在瘋狂的牛市很慎重，也許風險控制不錯？但是，因為沒有經歷熊市的考驗，這是不知道的。能看到的，只是牛市裡業績不行。

可是沒有想到，基金公司隱瞞同期指數收益，就憑著這個年化資料，一日被百億資金搶購。

在看似專業的統計資料下，專業和資訊不對稱的福斯投資者，很容易就掉進坑裡了。

這一次的博時新基金髮行，招行的客戶經理們，用了博時基金很牛的年化資料給客戶，是另外一種坑，小雅也是驚呆了！

年化35 .34% ! 27.5% ！真的很厲害？

然鵝，博時優勢企業基金是2019年6月3日成立的，成立剛滿9個月。

拿9個月的資料來做年化，等於預測未來三個月，市場還會延續之前的收益？這～～～

即便未來三個月還會延續，未來三年、五年、十年呢？這個年化資料的意義在哪兒？

所以，引申出第二個問題：年化收益率看多久？

對於貨幣市場基金來說，通用的是七日年化資料，因為其本身就是流動性工具，隨時要進出的。

而對於權益類基金，一年的年化收益率和十年的年化收益率，完全不是一回事。

任何把時間去掉的年化收益，都是耍流氓；而且，年化收益資料最好參照同期指數表現，做個對比。

在小雅看來，權益產品看一兩年的年化收益率沒有意義，最好是十年以上的完整時段。

鑑於國內絕大多數基金經理沒有這麼長的管理年限，起碼看五年、7年以上的年化資料。

如果只有一、兩年可看，就跟同業對比區間回報就好了，雖然意義也不是太大。

2，有些公司宣傳說，牛逼的基金經理離開了平臺也不行，所以，給你看的是基金的過往歷史業績。

錯！任何基金經理的管理業績，本身就包含了平臺賦予的價值，而基金經理自身的能力，必須從基金經理自身的業績來看。

基民買的是當下這個基金經理的管理水平，而不是歷史上其他基金經理的曾經業績。

3，還有機構因此說，因為倖存者偏差，基金經理的過去不代表未來，所以，資料也沒那麼重要。

沒錯，短期業績會受到運氣、風格等各種因素干擾。

但是，當時間拉到足夠長，這些因素的影響會更小，長期業績資料，反映的不僅僅是倖存者偏差問題，觀察的時間越長，會越有效。

小雅通常用一個市場週期來做參照，當然，如果有經歷兩輪市場週期更好。

雖然像海外明星基金經理安東尼波頓那樣，哪怕經歷了很多市場週期，最後在香港一戰而潰敗，但投資算的是概率，經歷的時間越長，運氣的成份會下降。

好了，說了這三個誤區，回看這個宣傳海報，海報說，博時主題行業過去15年的年化收益率20%。

但現任基金經理王俊是從2015年1月22日開始管理的，之前那10年的業績，跟王俊一毛錢關係都沒有。

王俊管理5年，年化回報是12.53%，業績還不錯，但它跟“第一”、“唯一”有啥關係？

一定要說貢獻，更多來自鄧曉峰的貢獻吧，他早就離開博時基金了。

最近這5年，王俊的業績到底有多好呢？

我們把所有主動管理的權益基金（包括偏股混合型、股票型、靈活配置型、平衡混合型）都算上，資料是這樣的：

很多基金的收益率遠遠高於王俊，甚至是其兩倍都不止。

表格裡的第一名合潤B可以忽略，因為是帶槓桿的，收益和波動會比普通基金放大；統計日期從2015年1月22日開始計算，選取的是從王俊的任職期開始，方便同期比較。

看，大把收益率翻倍的基金！王俊的任職回報是83.06%，哪來的“第一”和“唯一”？

至於博時主題行業基金是不是唯一一隻每年超過滬深300的基金，小雅都懶得去統計所有基金了，這句話本身就不重要，沒多大含金量。

比如，在王俊管理這些年，博時主題確實都超過滬深300，尤其2016年明顯超過同類型，但是五年的累計業績，卻並沒有上表這些基金的收益高。

所以，這個“唯一”的價值在哪裡？

在於資訊和專業不對稱，福斯投資者很難分辨這些看起來很專業的話術！僅此而已！

這海報還說，360度無死角？

我趕緊找了王俊過往管理過的所有基金看了一下，呵呵～～

本來也拉了一張表，但想了想，不是為了說基金經理王俊的管理能力，而是想借著銷售的過度包裝宣傳，給投資者一些常識，就不放表格了！

小雅從來不相信哪個方法論是無死角的，也不認為有哪個投資經理是無死角的。

這句話也不說是針對王俊的，與基金經理無關，還是請做海報、胡吹的機構，收斂一些吧。

不然，巴菲特老爺子看了海報，大概也要躲在一邊自慚形穢！

基金淨值的誤導

這海報還說，博時優勢企業3年是按照“絕對收益目標運作，成立以來淨值從未破1塊錢從來沒有跌破1元”。

宣傳還提了一個有利的證據：今年2月3日，上證指數跌了7個點，這個基金的淨值還在1以上。

這～～竟然還可以這麼對比！！

要這樣比，小雅也較真一回，請問，基民收益率跟單位淨值是不是一塊錢以上，到底有多大關係？

2月3日暴跌的當天，淨值在1以上的基金，要多少有多少，能說明它們是好基金？

再者說，博時優勢企業3年基金成立的當日，上證指數是2890點，創業板指數1469點，即便在2月3日暴跌之後，上證指數2746.61點，創業板指數還在1795.77點。

上證指數級別持平，創業板指數還是漲的，一大堆公募基金的淨值都高於9個月前。你說自己的淨值一直在1元以上，能說明什麼？

早年，公募基金為了滿足基民喜歡便宜的基金，用拆分和大比例分紅降淨值的做法來做規模，現在做規模的方式變了，口號是淨值一直超過1元，但有一點兒沒變：都是基金公司在做規模！

很多人說，你這個槓精，基金宣傳採用有利於自己的資料，廣告誇張一點兒有什麼不對。不是不可以，但是，最起碼，資料傳遞的資訊和邏輯是準確的。

總有人抬槓說，沒有絕對的準確，小雅說，你這就是故意了，事實是怎麼回事，行業還是有一個相對一致的認知標準的。

最後再囉嗦一句，對於市場動輒發行3年封閉期基金，小雅也有不同的看法。

小雅的看法：公募基金鎖定三年，投資者的流動性風險增加了，但沒有得到風險補償；資管機構的管理費用確定性增加了，但沒有付出任何成本，本質上，這是一種變相漲價。

有能力的優秀投資人漲價不是不行，但整個行業爭相集體漲價，要看看三年後是不是真的給投資者帶來價值和回報。

小雅請專業機構的朋友幫忙專門做過一組資料：基民在任何時點買入同一個基金經理的產品，持有滿三年，可能的最大虧損是多少？

資料很驚人，如果不擇時，公募基民鎖定三年的最大虧損非常非常大，即便是非常優秀的基金經理。

如果擇時，也許大多機構認為現在的時點看三年不算差，但小雅的問題是，現在發行這麼多封閉三年的基金，真的是因為擇時，還是趁著市場熱度佔投資者便宜？

要知道，5000點、6000點樂觀的也不僅僅是韭菜，當初樂觀的基金經理也非常非常多。不信，可以把當初發行新基金的時候基金經理們的路演觀點找出來看一看。

基金經理王俊到底怎麼樣？

嗑完基本常識，大多數人可能還是會關心，基金經理王俊究竟怎麼樣。

為了不被質疑動機，簡單說幾句。

先說經歷：王俊2008年從上海交通大學碩士研究生畢業後加入博時基金，歷任研究員、金融地產與公用事業組組長、研究部副總經理。

他是博時基金體系內培養的基金經理，管理過8只基金，現在管著4只基金，在管基金總規模162.67億。

再看業績：

管理時間最長的博時主題行業，年化業績在中上，還可以。

其他基金管理的時間不長，就忽略吧。

第三，看操作。

（1）不管主動還是被動，基金經理做了倉位選擇。

簡單從基金倉位和期間的指數表現來看，不敢叫好。

比如，2015年中報的股票倉位91.6%，2015年6月中旬股指衝頂開始暴跌；2018年年底倉位降到了76.72%，但2019年一季度，指數的收益是非常可觀。

（2）基金經理的持股比較均衡。

持股集中度（前十大重倉股佔基金資產資產淨值比）在40%到55%之間。

持股大多是中盤股。

持股品質不敢說，單從股票彈性來看，還是蠻大的，週期股的比例比較大。

（3）作為百億基金，股票換手率不低。

取最近的較完整的資訊披露看一下：

2019年年中，博時主題基金規模是109.63億元，上半年買進股票112.58億，賣出股票120.42億，相當於半年把股票全部換了一遍手。

（4）機構的持基比例一直不高，很多時候，機構的持基比例在6%到8%之間，這個比例是偏低的。到2019年年中算是新低，機構持基比例是4.65%。

機構有更多的調研和交流機會，機構的選擇，也提供了更多的選擇思路，做一個參考吧。

一定要給一個結論，小雅個人的看法：王俊的業績尚可；風格不極致，持倉較均衡；擇時，但效果不咋地；對於一個百億基金，交易可能有點兒多。

小雅用某專業機構的軟體看了一下分析結果：該基金最擅長的因子是估值因子，最不擅長的因子是成長性因子，次不擅長的因子是盈利因子。

嗯，對於這一款可能“一日售罄”的基金，小雅想說，別搶了，那只是目標規模。

（end......）