一、ICO銷聲匿跡

2017下半年，是ICO最瘋狂的時候。那個時候我所了解到的，每天至少有3~5個專案搞ICO，這還僅僅是我了解到的，實際ICO的專案應該遠超過這個數量。

這些搞ICO的專案，絕大多數是沒有落地的，只有一個概念、一份白皮書就開始融資，有些甚至是連白皮書都沒有，然後專案方還解釋說反正白皮書你們也不會看，有和沒有沒什麼區別。

那個時候的ICO主要是面向散戶融資的，那時的散戶非常瘋狂，可能是因為造富效應實在是太強大了，隨便一個ICO專案，只要上交易所都能翻個3、5倍，翻10倍的也不在少數，所以人們根本也不在乎這個專案背後的價值怎麼樣、能不能落地等等，他們在乎的就是ICO專案上交易所這一波。

那時也出現了很多亂象，比如說在2017年底牛市行情到頭之前，有過這麼一個新聞，說某個專案方的代幣本來發行數量6億，後來不知道是什麼原因臨時被改成了60億，結果一上線直接原地歸零，一秒鐘都不耽誤。後來我自己總結出一個經驗教訓，一般市場出現這樣離譜新聞的時候，可能就是行情快到頂部的時候，這時候就要開始考慮離場的問題了，當然這不是我們今天要討論的重點。

到了今天，ICO的訊息我們已經很少聽到了，雖然經常還能夠聽到IEO什麼的，但IEO的數量相較於當年的ICO，已經減少很多了。而且大部分IEO的專案都是不直接面向散戶融資的，而是直接面向機構融資。

比如說最新的新聞：《雲象獲數千萬A+輪融資，推動區塊鏈技術商業化落地》、《獲得騰訊、富達和樂天等巨頭青睞，Everledger終獲2000萬美元A輪融資》、《幣安領投，區塊鏈協議公司Dapix獲570萬美元A輪融資》，像這樣的機構融資案例越來越多，而面向個人融資的案例已經越來越少，明面上基本不存在了。

那這是不是意味著區塊鏈行業的融資趨勢正在發生變化呢？由原來的面向散戶融資為主，正在轉向以機構融資為主呢？這個趨勢的轉變，是好還是不好呢？

二、機構融資時代開始

從市場發生的變化來看，這種轉變的趨勢還挺明顯的，至少今年各種“要額度”、“搞代投”的情況基本上銷聲匿跡了。

發生這樣的轉變，其實是有原因的，最直接的原因是政府陸續明文出臺了《關於防範代幣發行融資風險的公告》、《關於對代幣發行融資開展清理整頓工作的通知》等公告，明確界定所有的數字貨幣融資都屬於非法集資。這些公告的出臺，直接封死了向散戶融資的路，促成了這一轉變。

可能有些人還心有不甘，他們覺得ICO是一項偉大的發明，它讓融資變得更加容易，說它是繼比特幣之後數字貨幣世界的又一個創新，說如果沒有ICO就沒有以太坊，甚至說政府取消ICO是歷史的倒退。

有些人則實際一些，他們認為區塊鏈行業的融資轉向以機構融資為主之後，就跟傳統的資本市場的VC、PE沒什麼區別了，我們普通小老百姓已經沒有暴富的機會了，真的是這樣的嗎？

1、從向散戶融資，轉成向機構融資是必然

我認為，從向散戶融資轉向對機構融資是整個行業發展的必然，是整個區塊鏈行業成熟化、正規化之後必然會發生的轉變。

第一，國家對這種行為了有明確的界定，就是簡單的一刀切，就是非法集資。非法集資在法律上是重罪，其實只要有這一條，那麼向公眾融資的路就被堵上了，至少在這條規則解禁之前，ICO向散戶融資就不可能再成為主流了。

國家這麼規定是有原因的，因為只要開放向公眾融資，這就會成為很多人走向“財富自由之路”最快的途徑。普通人抗風險能力和對專案的辨別能力都很有限，很容易就聽從專案方的花言巧語就把資金交出去了。

區塊鏈專案的融資有一個特點，**它是非常早期的融資，甚至比傳統的A輪要早，有些甚至比傳統的天使輪還要早**。傳統專案在天使輪的時候，你至少還得有個團隊，有個辦公室什麼的，但是ICO融資的時候，是真的什麼都沒有，僅僅只有一個白皮書，有些專案方就創始人一個人，一個人分飾七八角。

在這種模式下，是沒有辦法徹底解決詐騙、空氣幣的問題，不僅是中國沒辦法，國外也沒辦法，不僅是現在沒辦法，歷史上幾千年以來這樣的事情不在少數，整個歷史都沒有解決這個問題。**根本原因還是在於普通福斯沒有專業能力和風險承受力，他們的認知、資金與承擔的早期投資風險不匹配。**

而面向機構投資者融資則要好得多，機構投資人都是專業的投資者，他們都有著豐富的投資經歷，有些人還有著豐富的產業實操經驗，他們有充足的資金，有很強的專業能力，能夠鑑別專案的前景，投資就是他們吃飯的“傢伙什”。同時他們也有足夠的風險防範能力，他們的投資會比較分散，可能會把行業的所有公司都投一遍，這樣比普通人只投一家公司的風險要低的多，獲得收益的概率要高的多。

而且機構投資者還有普通投資人不具備的東西，**你向普通投資人融資，你能夠得到的只有錢，但是當你向機構投資者融資的時候，你除了得到錢還可以得到機構投資者的經驗、人脈、資源、影響力、宣傳等等。**

2、TOKEN並不僅僅是用來融資的。

有些人認為區塊鏈存在的最大意義就是發幣，發幣就是融資。這句話前半句是對的，但後半句不對。發幣確實是區塊鏈最廣泛的應用，而**發幣跟融資卻不是一回事**。

TOKEN並不僅僅是用來融資的，即使不融資還可以做很多很多的事，拿來使用才是它最廣泛的用途。

比如積分的通證化，門票的通證化等等，這個時候通證代表的是使用權，是拿來用的，而不是用來融資的。

即使底層代表的是金融資產，也不代表它就一定需要融資。依靠內生的發展，實現市場自發的交易，自發的產生價格也是一個很好的方式。比如我經常舉的例子，比特幣就沒有融資，雖然比特幣早期參與挖礦也會有BTC發放一樣，只不過這個時候的BTC是沒有價格的。

雖然這個時候只有價值但是沒有價格，前期的開發者靠興趣、熱愛和眼光參與到專案當中來，但是隨著專案的發展，隨著專案上積累的智慧、能力、功能、生態越來越多越來越豐富，價值積累超過了某一個臨界點，這個時候代幣就會產生價格。

這時的價格是自然產生的，而不是融資的時候人為定出來的，也不是上交易所後強行催生出來的。有了價格之後，激勵作用更加明顯，專案的價值凝結會越來越多，發展越來越加速，這樣形成這麼一個有機的迴圈。

也就是說即使不依靠融資，代幣也能有價格，專案也能實現發展。

**TOKEN只是一個載體，是否需要融資取決於它底層資產是否有融資的需求**，如果它的底層代表的是股票、股權，那麼它可能確實是有融資需求，如果它底層代表的是使用權，那跟融資就沒有半毛錢的關係。

3、轉向機構融資為主之後，普通人仍然有暴富的機會。

很多人很擔心，如果整個行業轉向以機構融資為主，那普通人豈不是沒有什麼發財的機會了？如果普通人沒有發財的機會，那麼區塊鏈行業還有那麼吸引人嗎？還能夠實現爆炸式的發展嗎？

能不能實現爆炸式的發展，這個誰都說不準。但實現爆炸式發展並不是靠散戶的資金推動的，而是看整個行業是有沒有真正創造價值，有沒有解決真實需求。

可以明確的是，即使整個行業轉向以機構投資者為主，普通投資人在二級市場仍然有很多的機會。

以Google為例，在傳統的股票市場裡，Google在上市的時候價格是85美元，好像聽起來好像已經很高了，但是目前Google價格已經達到1240美元，漲幅巨大；亞馬遜當年上市發行價是18美元，今天的股價已經是1739美元了，漲了將近100倍，這麼巨大的漲幅也是在二級市場完成的。

股票市場是這樣，數字貨幣市場這種效應只會更明顯。比如說以太坊上交易所的時候不到1美元，目前價格為170美元，它在二級市場最高價曾到過1500美元；還有大家所熟知的某頭部交易所代幣，現在相對於ICO的價格，也有了好幾百倍的漲幅。

這些漲幅巨大的幣，真正爆炸式成長的時候也都是在二級市場。

可以這麼說，一個專案如果真正有潛力，那麼上了二級市場之後，直接面向普通的投資者之後，才會開始它真正的“表演”。

而且早期機構投資人的介入，會對專案的發展起著很好的促進和約束作用。一方面給專案帶來各種資源，促進專案的發展；另一方面，在估值、風險把控等多方面會進行約束，有利於專案的長久發展。

以機構融資為主，你可能賺不到最早期的那幾倍或者十幾倍，但是如果這個專案真的有有潛力，在上交易所之後，它仍然還會有幾十倍上百倍的成長，你的收益同樣不會低；同時，因為有機構投資人的風控和前期介入，你的風險要小很多，這樣反而對散戶更有利。

你只需要不斷提高自己的鑑別能力，選出那些真正有潛力的專案就夠了，財富自由的機會仍然存在。

三、結語

散戶融資時代結束，機構融資時代開始，是區塊鏈行業慢慢走向正規化、成熟化的一個縮影。