劉曉博 劉曉博說財經 今天

美國國債收益率暴跌，創下200多年新低。這意味著什麼？將怎樣影響你的購房、投資決策？點選本號首頁選單欄“曉博課堂”，可以收聽我最新的分析。

血雨腥風！

3月9日的這個星期一，對全球資本市場、大宗商品市場的多頭來說，是一場噩夢。

北京時間一大早，國際原油市場就傳來噩耗：紐約和倫敦原油都出現了大崩盤，跌幅均超過了25%！這創下了1991年以來，國際油價的最大單日跌幅。

下圖是紐約原油走勢圖：

下圖是布倫特原油走勢圖：

國際油價大跌迅速傳遞到國內期貨市場，導致哀鴻遍野：

油價的大崩潰，是因為歐佩克和非歐佩克在維也納召開的“減產談判”沒有能達成協議。

由於新冠疫情快速向全球擴散，很多航班停航、工廠停產、公路運輸受限，全球對石油的需求自然會下降。

事實上，自今年年初美國和伊朗衝突，油價創出近期新高以後，就一直跌跌不休。第一波下跌，主要是對中國疫情的反應，因為中國是全球最大石油進口國，對外石油依存度高達75%。

油價的第二波下跌，是對疫情全球化作出的反應。今天可以算是第三波下跌的開始，因為“石油戰爭”開始了，產油國竟然開始降價增產！

減產談判之所以破裂，是因為俄羅斯不同意。於是，歐佩克的老大——沙特，宣佈展開報復行動。

沙特出手很重，宣佈日產量將達到1000萬桶。如果有需要，還可以提高到1200萬桶。至於沙特國有石油公司、全球石油老大“沙特阿美”則開始以“20年來最大折扣”在全球推銷原油。

據彭博報道，沙特阿美將4月份面向亞洲的原油銷售價格下調4-6美元/桶，向美國的原油銷售價格下調7美元/桶，向西北歐及地中海地區的售價下調8美元/桶。

而西北歐和地中海地區，恰恰是俄羅斯石油的“傳統地盤”。

這意味著，沙特直接向俄羅斯宣戰，打響了一場轟轟烈烈的“石油戰爭”。其目的，當然是為了“以戰迫和”。

沙特之所以敢於發動“石油戰爭”，而俄羅斯之所以敢於拒絕減產，都是因為石油開採成本低。

下圖是來自“華爾街日報”的資料，是主要產油國的石油開採成本排行。

可以看出，沙特的綜合開採成本是全球最低的，只有俄羅斯的一半。但俄羅斯的成本也不算高，處於全球“低價區”。

由於疫情下全球石油需求大幅降低，蛋糕變小，所以沙特和俄羅斯進行的是一場慘烈的、殃及池魚“存量殘殺戰”。

那麼，這場“石油大戰”將怎樣影響世界？下面談談我的看法。

第一，其實早在三四年之前，我就撰文分析過，產油國已經進入“夕陽無限好，只是近黃昏”的時代了。

科技正在全面改變地緣政治和利率走勢。在能源方面，頁岩油、頁岩氣開採技術的成熟，讓美國從石油進口國變成了出口國，天然氣價格驟降。而中國的相關技術，也在成熟之中。此外，新能源技術越來越發達，汽車拋棄汽油、柴油已經進入倒計時。

在這種背景下，產油國的好日子最多還有20年。石油稀缺的年代，產油國動輒減產，對發達國家發動“石油戰爭”，拉動歐美日利率飆高、通脹報警。但展望未來，他們越來越沒有這種能力了。

產油國將越來越不重要，他們積累的石油美元，會逐步坐吃山空。俄羅斯這種靠石油、天然氣支撐的軍事大國，最終也將“虎變貓”。

在這種大趨勢下，疫情只是一個偶然事件。但偶然事件，也反映出石油地位的逆轉。

第二，沙特和俄羅斯的石油大戰，如果僵持下去，顯然是高成本國家先扛不住，油價可能跌破每桶25美元。

通過前面的表格我們可以看出，英國、巴西、奈及利亞、委內瑞拉、加拿大等國家綜合成本都在26美元以上，未來他們都將出現虧損。這將顯著減少這些國家的財政收入、居民收入，至於奈及利亞、委內瑞拉可能出現動盪、政權更迭。

對於石油低成本國家，表面上看仍然有錢可賺，但利潤大減，也將引發民生問題。這些國家都有主權基金（本金來自石油盈利），投資在歐美市場，將來他們會大幅減持歐美的股票、債券，把危機“傳染”到全球。

至於產油（氣）國、資源輸出國的貨幣，也會出現大幅貶值。其實有的已經開始貶值了，比如俄羅斯盧布就對美元貶值了不少（下圖為美元對盧布匯率走勢）：

澳洲元，也對美元貶值了不少（下圖為美元對澳元匯率走勢）。

要知道，近期美元是比較疲軟的，美聯儲剛剛大幅降息。但相比之下，盧布和澳元顯然更軟。

所以，沙特的自殺式降價，最終一定可以把普京逼到談判桌上。

第三，石油崩潰，引發全球股市大跌，讓市場恐慌氣氛更強烈。

油價創下29年來單日最大跌幅，並可能引發連鎖反應，讓國際資本市場狼奔豕突，資金紛紛拋售大宗商品、股票，到債市避險。由此引發了美國、德國等主要國家中長期國債收益率的暴跌，氣氛更加恐慌。

下圖是10年期美國國債收益率，突破1%才沒有幾天，就再次腰斬到了0.484%。美聯儲甚至預測，未來可能出現負值。

也就是說，買中長期美國國債是虧損的，但也阻止不住大家擁有。或許有讀者會疑惑，“負收益率”為什麼還要買？

原因很簡單，現金也是有風險的。比如你是企業，賬上1億美元，你總不能提現金拿回家存著吧，也不允許。但放在銀行，看起來有利息，但如果銀行倒閉，企業存款幾乎沒有存款保證。拿著國債，雖然利率為負數，但畢竟安全一些。

如果國債收益率為負數，美聯儲買美國國債也將是虧損的。到那時，只能學習日本央行去買ETF基金了，那真的是無節操了。相當於印錢給股市。

為什麼我建議這次房貸利率切換，大家要選浮動利率（LPR），要選每年定價一次，就是因為全球利率走低是大趨勢。中國如果生育率持續下降，早晚也會是負利率。

中國未來的負利率或許是“超額存款準備金利率”、或者“央行短期逆回購利率”為負。至於我們的真實利率，早就是負數了。目前CPI是超過5%，一年期定期存款利率是1.5%（今年還會降低），這就是所謂的“真實利率為負”。這種情況下，你如果有閒錢不買房子還能做什麼呢。

第四，石油暴跌，對中國整體構成利好，但對石油天然氣行業構成利空。

中國本土石油開採的成本，我沒有看到最新的資料，一般估計在45到50美元（每桶）左右。也就是說，如果國際油價降低到25美元，國內採油業會虧損非常嚴重。

到那時，國家可能中止下調石油價格，來保護國內石油產業。

但整體而言，油價大跌有利於中國CPI走低，有利於實體經濟。比現在天A股漲幅榜前列的交通運輸、化工塑料、化工化纖、紡織等，都將受益於石油降價。至於“採掘油氣服務”板塊跌幅第一，也在意料之中。剛剛說了，中國石油開採成本非常高。

最新的訊息說：義大利因為新冠疫情死亡的病例數量暴增了57%，死亡率目前升至4.96%為全球最高。義大利累計確診病例超過7200人，成為中國之外疫情最嚴重的地區。而法國、德國、西班牙、美國等，都有疫情擴散的跡象。

到北京時間3月9日上午11點，亞洲股市普遍大跌：

至於黃金價格，則一度摸高1704美元每盎司。未來，黃金還有上漲空間。