恆生電子——是國內唯一全領域覆蓋且均具備壟斷優勢的金融IT服務商。

2014年4月1日，馬雲控股的浙江融信網路技術有限公司收購恆生集團及其持有的恆生電子股權，2015年6月8日，螞蟻金服獲得浙江融信100% 股權，成為恆生電子的控股股東，截至2019Q1，螞蟻金服持股比例為 20.72%， 馬雲為實際控制人。

雲端計算已經成為金融機構的客觀要求。為應對技術變革帶來的變化，金融行業資訊系統 需求不斷更新迭代。海量交易的突發性使得金融機構按需租用雲服務應對週期性和突發性事件成為剛需.

愈發激烈的競爭對應用的快速開發迭代提出更高要求；快速開業、降 低資訊系統成本和運維複雜度，優化災備策略，滿足監管嚴要求等都推動金融機構上雲的迫切性。

證券 IT 格局相對穩定，恆生電子、金證股份、金仕達、頂點軟體和 贏時勝等公司脫穎而出，恆生電子是龍頭，總體佔有率或超 40%。

公司銷售毛利率從 2013 年的 81.84%上升至 2018 年的 97.11%，造成毛利率上漲的主要原因：

公司產品化程度大幅提升， 人工運維成本逐步下降

公司業務的收入結構獲得調整，毛利率較高的互聯 網業務與資本市場業務的收入佔比提升，促使整體銷售毛利率上漲。

與證券高度貝塔

從公司的業務增速來看，恆生的營收增速 與中信證券行業增速表現出高度的一致，而與中信計算機行業增速反而不太一致。公司 作為金融行業的 IT 應用工具，自然與下游行業的需求景氣度密切相關，因而具備較強的 beta 屬性。

競爭優勢

1：恆生電子作為國內唯一全領域覆蓋的金融IT公司，在 基金、保險以及信託領域處於絕對壟斷的地位，市佔率在80%以上；在銀行IT業 務方面，公司市佔率達74%；在競爭激烈的證券和交易所業務，公司市佔率分別 達到49%和58%；期貨IT領域公司相對劣勢，但也擁有29%的市佔率。

2：在金融IT領域，客戶往 往會選擇單一來源採購來保證交易系統配套的一致性，這是產品粘性強的關鍵。 行業特性帶來的產品粘性使得恆生電子市佔率相對穩固，馬太效應帶來的強者恆 強是未來的大趨勢。

3：對於金融IT公司的客戶而言， 產品的價格並不是其在採購時所考慮的核心因素，相反，穩定、安全、長期優質 的服務才是他們的核心訴求。恆生電子目前採取三級研發體系，其中各業務平臺 直達客戶，為客戶提供解決方案及後期維護，讓公司能夠在第一時間了解客戶的 需求，從而形成良性閉環。

擔憂

公司在各個行業中佔比已經很高，未來的提升成長空間，在哪裡？未來成長邏輯還是沒有看懂？