2020年3月9日，一個很可能會被載入史冊的日子。布倫特原油期貨在亞洲交易時段開盤後的短短几秒鐘內下跌了31%(約14美元/桶)，最低觸及31.02美元/桶，遭遇有史以來最猛烈的拋售。#沙特打響石油價格戰##國際原油##油價暴跌#

盤中如此劇烈的單日下跌幅度，上一次還是在中東兩伊戰爭時才看得到（1991年1月），距離現在已過去了29年。

表1 近年來國際油價暴跌區間次數統計

拉長時間軸來看，國際油價近十年來最大的跌幅出現在2011年5月5日，當時布倫特單日下跌10.39美元/桶，也是近十年唯一一次跌幅超過10美元/桶。而國際油價單日跌幅超越5美元/桶，2014年之後只出現過兩次，即2014年11月27日和2018年7月11日。

回溯歷史，與本次引發油價暴跌原因類似的，是2014年。當時在國際油價跌幅已經超過10%的情況下，由於沙特為首的OPEC堅持不減產，導致油價從高位滑落，曾經100+美元/桶的布倫特價格直接被腰斬，並開啟了為期2年（2015-2016）的低油價時代。

圖2OPEC原油產量政策與油價走勢的關聯性

【2014年】：

表3 2014年國際油價下跌前半段油價對比

2014年當時WTI和布倫特的全面跌幅均超過50%，雙雙被“腰斬”。2014年7月國際油價就已開啟陰跌模式，主要原因是當時OPEC與非OPEC的產量都有增無減，同時全球經濟疲軟，使得供強需弱的擔憂不斷加劇。但是值得注意的是，從6月下旬跌勢開啟、到10月之前的這三個半月，跌幅只有15%左右，而10月起至12月底的這三個月，卻貢獻了高達35%的跌幅。

即原油自2014年10月開始轉為深跌，最重要的原因是：沙特堅持不減產，且一手主導OPEC組織不減產，牢牢的為市場定下了利空基調。

2014年10月1日，沙特下調對美國銷售的原油官方價，正式拉開壓價大幕，且不斷釋放不會減產的訊號，最終OPEC組織在11月27日的年會上也決定不減產。沙特主導的一系列措施摧毀了交易商的心態，且每每在油價大跌欲反彈時，都能看到沙特及時跳出來，用上述言論“神補刀”，將油價反彈的希望徹底扼殺。正因如此，交易商的悲觀情緒才迅速蔓延，導致油價深跌不止，2014年第四季度慘遭滑鐵盧。

一句話總結：沙特為首的OPEC堅持不減產，直接摧毀了市場信心，油價在2014年下半年拋物線跳水，沒有任何反彈機會。

【2015年】：

表4 2015年國際油價高低點及跌幅統計

2015年國際油價上半年出現震盪趨升態勢，但下半年則再度持續大幅下跌，跌勢之深遠超2014年下半年。

市場對超供的憂慮（OPEC堅持不減產、伊朗石油出口可能解禁）、需求的疲軟（亞洲經濟欠佳、希臘債務危機等）、過高的庫存和強勢美元是2015年下半年油價再度遭遇滑鐵盧的四大敗因。

一句話總結：2015年上半年油價一度出現反彈，沙特表達挺市意願，但OPEC不減產帶來的超供憂慮繼續發酵，同時經濟環境等諸多因素偏空，下半年油價再次崩塌。

【2016年】：

表5 2016年國際油價高低點及跌幅統計

2016年第一季度，國際原油的低油價時代仍未結束，最低谷出現在1月下旬和2月上旬，第一季度內連續兩次探底，WTI和布倫特雙雙跌破30美元關口。

2016年開年，美國原油庫存全面增長，OPEC真實產量有增無減，伊朗即將解禁制裁加重超供憂慮，且全球股市暴跌，導致油價墜落13年來最低點，出現第一次探底；之後IEA和EIA下調石油需求預測，加之供應過剩擔憂難解，WTI出現五連跌，油價第二次探底。

一句話總結：2016年第一季度國際油價依然跌跌不休，超供憂慮未能消解，但4月俄羅斯等產油國提出凍產概念，油價開始逐漸反彈，低油價時代就此走向尾聲。

【2020見證油價史詩級跳水，前路走向何方】

從歷史來看，2015年的油價反彈距離2014年的第一次深跌過去了5個月的時間，2016年的油價反彈距離2015年的第二次深跌過去了6個月的時間。也就是說，歷史上油價從上一次深跌中修復，基本需要接近半年的時間。

圖6 2014年後，油價深跌里程碑回顧

而歷史來看，2014年之後，布倫特從跌破60到跌破50，用時1個月；布倫特從跌破50到跌破40，用時11個月；布倫特從跌破40到跌破30，用時1個月。而2020年，布倫特從跌破50到跌破40，用時僅4天。目前布倫特盤中已跌至32美元/桶，距離跌破30只有一步之遙。

目前環境下已經難言底部，布倫特能跌到多低？

高盛認為，OPEC和俄羅斯已經開啟石油價格戰，可能會推動原油跌至20美元區間。價格戰完全改變了石油和天然氣市場的前景，高盛將第二、第三季度的油價預測下調至每桶30美元。後市預期甚至比2014年10月上一次價格戰啟動時更糟糕，因為公共衛生事件還在導致石油需求大幅下降。

FGE認為，如果原油價格跌至20多美元，俄羅斯會在三個月內做出妥協；但是如果價格保持在40多美元，俄羅斯要妥協可能需要長達一年的時間。俄羅斯可以容忍40美元/桶的油價，但不能容忍20多美元；低於50美元/桶的價格將對OPEC造成嚴重傷害，並且各方都會有強烈的妥協動力。

現實生活遠比劇本精彩。本次在OPEC+會議深化減產方案流產後，沙特攪動市場風雲，是想借助再次製造低油價來使得俄羅斯重回談判桌？還是想火力全開爭搶市場份額？我們不去揣測大國意志，唯一能夠確定的是，大跌之後必有大漲，只是修復時間長短的問題。沙特與俄羅斯的表態，近期值得密切關注，隆眾也將持續關注油價後期的表現。

伊朗軍隊高官遇襲、疫情全球蔓延、油價史詩級跳水，充滿魔幻現實主義的第一季度為開篇寫下驚歎註腳，2020年，註定不平凡。

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